Thế chấp 1:1, token cổ phiếu Robinhood(HOOD) vẫn tách biệt quyền cổ đông

Token cổ phiếu của Robinhood(HOOD) tuy được thế chấp 1:1 bằng cổ phiếu cơ sở, nhưng cấu trúc này không tự động trao quyền cổ đông cho người nắm giữ token. Việc quy đổi sang cổ phiếu thực và quyền biểu quyết hiện chưa phải là quyền hiện có mà chỉ là kế hoạch triển khai trong tương lai.

Theo hồ sơ 10-Q mà Robinhood nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), Stock Tokens ra mắt vào tháng 7/2026 là 'chứng khoán nợ được token hóa' do pháp nhân đặt tại đảo Jersey, Robinhood Assets (Jersey) Limited, phát hành. Tài liệu này nêu rõ token không trao cho người nắm giữ quyền pháp lý hay quyền lợi kinh tế đối với tổ chức phát hành chứng khoán cơ sở.

Trang sản phẩm chính thức của Robinhood giải thích rằng toàn bộ Stock Tokens được 'thế chấp 1:1' bằng cổ phiếu cơ sở tương ứng. Cổ phiếu cơ sở được lưu ký tại một tổ chức lưu ký có trụ sở tại Mỹ, nhưng cũng trên trang này Robinhood lưu ý rằng người nắm giữ token không được trao quyền pháp lý hay quyền lợi kinh tế đối với chứng khoán cơ sở.

'Thế chấp 1:1' có nghĩa là số cổ phiếu cơ sở được lưu giữ tương ứng với lượng token phát hành. Tuy nhiên, chủ sở hữu cổ phiếu thế chấp và người nắm giữ token có thể là hai chủ thể pháp lý khác nhau. Tỷ lệ thế chấp 1:1 không đồng nghĩa với việc các quyền của cổ phiếu cơ sở, như được ghi tên vào sổ cổ đông hay quyền biểu quyết, tự động chuyển giao cho người nắm giữ token.

Tài liệu chuỗi khối chính thức của Robinhood cũng xác định Stock Tokens là chứng khoán nợ được token hóa do Robinhood Assets (Jersey) Limited phát hành. Dù mức độ tiếp xúc kinh tế như giá và cổ tức gắn liền với cổ phiếu cơ sở, điều đó vẫn có thể tách biệt với quyền cổ đông.

Cách thức tất toán cũng cần được phân biệt rõ. Robinhood cho biết trên trang chính thức rằng người dùng có thể tất toán token trực tiếp với tổ chức phát hành, nhưng hiện chưa có thông tin xác nhận rằng token có thể được quy đổi thành cổ phiếu thực.

Theo The Defiant đưa tin ngày 15/9 (giờ Hàn Quốc), Johann Kerbrat (Johann Kerbrat), người đứng đầu mảng crypto của Robinhood, cho biết về việc quy đổi cổ phiếu thực và quyền biểu quyết rằng 'hiện tại thì chưa, nhưng tính năng này sẽ được triển khai'. Robinhood cho biết đang chuẩn bị tính năng cho phép người nắm giữ đủ điều kiện quy đổi token sang cổ phiếu theo tỷ lệ 1:1.

Phát biểu này không xác nhận quyền hiện có mà chỉ đưa ra kế hoạch bổ sung tính năng trong tương lai. Robinhood chưa công bố thời điểm triển khai cụ thể, phạm vi quốc gia áp dụng, quy trình thực thi quyền, cũng như việc có áp dụng hồi tố cho các token đã phát hành trước đó hay không.

Tài liệu Thông tin chính (KID) tại châu Âu dành cho Classic Stock Tokens trước đây ghi rõ người nắm giữ token không thể quy đổi sang cổ phiếu cơ sở và cũng không có quyền biểu quyết tại đại hội cổ đông. Tuy nhiên, tài liệu này liên quan đến sản phẩm ra mắt năm 2025, nên cần được phân biệt với Stock Tokens mới ra mắt vào tháng 7/2026.

Tranh cãi lần này cũng gắn với việc AMC Entertainment Holdings(AMC) từng công khai chất vấn Robinhood về cơ sở của việc thế chấp 1:1 và đảm bảo quyền cổ đông đối với token liên kết với AMC. Adam Aron (Adam Aron), CEO của AMC Entertainment Holdings, chỉ trích trên X rằng Robinhood đã phát hành token này mà không trao đổi với AMC, đồng thời cho rằng token chưa được đăng ký theo luật chứng khoán Mỹ.

Phát biểu của Adam Aron được đưa ra dưới dạng ý kiến cá nhân trên mạng xã hội, không phải lập trường chính thức của AMC Entertainment Holdings. Dan Gallagher (Dan Gallagher), Giám đốc pháp lý, tuân thủ và các vấn đề doanh nghiệp của Robinhood, đáp lại chỉ trích của Aron với ý rằng sẽ giải thích cụ thể nếu phía AMC cử luật sư đại diện liên hệ.

Cổ phiếu được token hóa mang lại mức độ tiếp xúc theo giá cổ phiếu trên blockchain, nhưng phạm vi quyền sở hữu thực tế và quyền cổ đông có thể khác nhau tùy vào chủ thể phát hành, khu vực pháp lý và cấu trúc lưu ký. Do đó, sự tồn tại của cổ phiếu thế chấp và quyền pháp lý của người nắm giữ token cần được xác nhận riêng biệt.

Nhà đầu tư cũng không nên hiểu 'thế chấp 1:1' đồng nghĩa với 'sở hữu cổ phiếu 1:1'. Cách diễn đạt token có thể tất toán với tổ chức phát hành cũng cần được đọc tách biệt giữa việc tất toán bằng tiền mặt hoặc chứng khoán nợ với việc quy đổi thành cổ phiếu thực.

Robinhood cho biết có kế hoạch triển khai tính năng quy đổi sang cổ phiếu thực và quyền biểu quyết, nhưng thời điểm áp dụng, đối tượng và quy trình thực thi vẫn chưa được công bố. Điều được xác nhận trong hồ sơ và mô tả sản phẩm hiện tại là cấu trúc thế chấp 1:1 bằng cổ phiếu cơ sở, còn quyền cổ đông thì không tự động được trao cho người nắm giữ token.