Arthur Hayes: Dòng vốn Nhật Bản hồi hương và nợ AI có thể là biến số thanh khoản

Có nhận định cho rằng khả năng điều chỉnh phân bổ tài sản của quỹ hưu trí công Nhật Bản, cộng với sự mất cân đối trong dòng vốn đầu tư trí tuệ nhân tạo (AI), có thể làm thay đổi dòng chảy thanh khoản toàn cầu. Tuy nhiên, Quỹ Đầu tư Hưu trí Chính phủ Nhật Bản (GPIF) chưa thực sự chuyển đổi phân bổ tài sản, và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cũng chưa đưa ra quyết định bơm thêm thanh khoản.

Arthur Hayes, giám đốc đầu tư của Maelstrom, trong buổi phỏng vấn với “The Rollup” công bố ngày 8, đã kết nối ba yếu tố: dòng vốn Nhật Bản hồi hương, chính sách thanh khoản của Fed và vấn đề phân bổ vốn trong ngành AI. Ông đưa ra tỷ giá Euro/Yên (EUR/JPY) như một chỉ báo dẫn dắt cho thấy tốc độ mở rộng thanh khoản đồng USD.

Hayes nhận định rằng nếu chính phủ và các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản giảm tài sản ở nước ngoài và tăng tài sản bằng đồng yên, đồng yên có thể mạnh lên trong khi đồng USD suy yếu. Theo lập luận của ông, việc các tổ chức Nhật Bản rút tài sản ở nước ngoài sẽ gây áp lực lên trái phiếu chính phủ Mỹ và thị trường trái phiếu châu Âu, từ đó Mỹ có thể phải bơm thanh khoản USD để giảm áp lực này.

Tuy nhiên, chỉ dựa vào diễn biến của EUR/JPY thì không thể xác nhận được sự đồng thuận chính sách của Nhật Bản hay việc Fed có bơm thêm thanh khoản hay không. Kịch bản mà Hayes đưa ra là phân tích cá nhân, không phải quyết định chính sách.

Bộ Tài chính Nhật Bản cho biết trong tháng 7 rằng danh mục đầu tư cơ bản của GPIF có thể được xem xét, điều chỉnh tùy theo biến động của môi trường thị trường. Hiện tại, phân bổ tài sản cơ bản gồm trái phiếu trong nước 25%, trái phiếu nước ngoài 25%, cổ phiếu trong nước 25% và cổ phiếu nước ngoài 25%.

Tính đến cuối tháng 6/2026, tỷ trọng vận hành thực tế của GPIF là trái phiếu trong nước 25,59%, trái phiếu nước ngoài 24,60%, cổ phiếu trong nước 24,48% và cổ phiếu nước ngoài 25,33%.

GPIF đã tổ chức cuộc họp bất thường của ủy ban điều hành trong tháng 8, nhưng không có thông báo chính thức nào cho biết đã quyết định bán tài sản ở nước ngoài hay mở rộng tài sản trong nước thông qua cuộc họp này. Khả năng xem xét danh mục cơ bản và sự thay đổi tỷ trọng vận hành thực tế cần được nhìn nhận tách biệt.

Hayes cũng đưa ra khả năng Mỹ sẽ bơm thanh khoản USD nếu việc các tổ chức Nhật Bản bán tài sản ở nước ngoài gây áp lực lên trái phiếu chính phủ Mỹ và thị trường trái phiếu châu Âu. Trong quá trình này, ông nhắc đến cơ chế Repo FIMA của Fed, cho phép huy động USD bằng cách thế chấp trái phiếu chính phủ Mỹ.

Repo FIMA là công cụ giúp các ngân hàng trung ương và cơ quan tiền tệ nước ngoài huy động USD bằng cách thế chấp trái phiếu chính phủ Mỹ mà họ đang nắm giữ. Fed mô tả đây là công cụ thanh khoản giúp có được USD tạm thời mà không cần bán trái phiếu ra thị trường.

Về ngành AI, Hayes cho rằng vấn đề không nằm ở tốc độ tăng trưởng mà ở cấu trúc huy động vốn. Ông nhận định các khoản đầu tư vào trung tâm dữ liệu và hạ tầng AI hiện đang phụ thuộc vào kỳ vọng và việc mở rộng nợ hơn là khả năng sinh lời thực tế, và nếu tính khả thi kinh doanh suy yếu, chính phủ có thể can thiệp hỗ trợ với lý do ổn định thị trường tài chính.

Ông cho biết trong quá trình đó, lượng thanh khoản mới được bơm ra có thể chảy vào Bitcoin(BTC), vàng và Ethereum(ETH). Ông cũng đề cập đến khả năng Bitcoin lập đỉnh lịch sử mới trước cuối năm 2026, nhưng đây chỉ là dự báo cá nhân của Hayes.

Hayes mô tả Ethereum là một trong những vị thế lớn chủ chốt của Maelstrom hiện nay. Phát biểu này chỉ là giải thích cá nhân của ông về tình trạng nắm giữ và triển vọng đầu tư, không phải căn cứ đảm bảo giá sẽ tăng hay khoản đầu tư sẽ sinh lời.

Trên mạng xã hội xuất hiện các phản ứng diễn giải khả năng GPIF xem xét lại phân bổ tài sản và biến động EUR/JPY như tín hiệu ban đầu của việc mở rộng thanh khoản. Trên Reddit, cũng có ý kiến đặt nghi vấn về độ tin cậy của các dự báo này, dựa trên những dự báo giá trước đây và việc công khai vị thế của Hayes.

Trước đó, TokenPost từng đề cập đến mối liên hệ giữa đầu tư hạ tầng AI và thanh khoản tài sản số. Cuộc phỏng vấn lần này cũng đưa ra khả năng liên hệ giữa việc đầu tư hạ tầng AI chững lại, thanh khoản thị trường tài chính và giá tài sản số, nên có thể xem là cùng một mạch nội dung.

Cuộc thảo luận về dòng vốn Nhật Bản hồi hương cũng liên quan đến tranh luận về lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản tăng và dòng vốn nước ngoài hồi hương. Tuy nhiên, việc GPIF có thay đổi danh mục đầu tư, có thực sự bán tài sản ở nước ngoài hay không, và việc Fed có mở rộng quy mô Repo FIMA hay không đều là những vấn đề cần được xác nhận riêng.