Meritz Securities xếp cổ phiếu ngân hàng lên đầu ưu tiên, trước bảo hiểm và chứng khoán

Meritz Securities (Chứng khoán Meritz, 008560) vừa đưa ra thứ tự ưu tiên đầu tư đối với cổ phiếu ngành tài chính, dựa trên giả định lãi suất cơ bản tăng và tỷ giá USD/KRW giảm. Công ty chứng khoán này xếp mức độ hấp dẫn theo thứ tự ngân hàng, bảo hiểm rồi đến chứng khoán, cho rằng biến động lãi suất và tỷ giá sẽ tác động khác nhau đến từng nhóm cổ phiếu tài chính dù cùng thuộc một ngành lớn.

Trong báo cáo mang tên “Đọc cổ phiếu tài chính qua các biến số vĩ mô”, Meritz Securities cho biết: “Xét tổng hợp triển vọng vĩ mô của công ty và dư địa hoàn trả cổ đông, chúng tôi xếp mức độ ưa thích ngành tài chính theo thứ tự ngân hàng, bảo hiểm, chứng khoán”. Công ty giữ khuyến nghị “Tăng tỷ trọng” với ngành ngân hàng và chứng khoán, đồng thời nâng khuyến nghị ngành bảo hiểm lên “Tăng tỷ trọng”.

Báo cáo dự báo lãi suất cơ bản năm nay và năm sau lần lượt ở mức 3,25% và 3,5%. Tăng trưởng GDP thực năm nay được dự báo đạt 3,4% so với cùng kỳ năm trước, trong khi tỷ giá USD/KRW quý 4 được dự báo giảm còn 1.360 won.

Ngân hàng được đánh giá là nhóm tích cực nhất trong bối cảnh vĩ mô hiện tại. Cơ sở chính là lãi suất thị trường tăng có thể giúp cải thiện biên lãi ròng (NIM) của ngân hàng.

Biên lãi ròng là tỷ suất lợi nhuận ngân hàng thu được từ việc sử dụng tài sản sinh lãi. Chỉ số này biến động theo chênh lệch lãi suất tiền gửi - cho vay, chi phí huy động vốn và cơ cấu tài sản, nên thường được dùng làm thước đo quan trọng để đánh giá khả năng sinh lời của ngân hàng.

Meritz Securities cho rằng đà phục hồi kinh tế cùng lãi suất trái phiếu doanh nghiệp tăng có thể làm tăng nhu cầu vay vốn ngân hàng của doanh nghiệp. Chi phí dự phòng rủi ro tín dụng ổn định nhờ kinh tế phục hồi, cùng tỷ lệ an toàn vốn cải thiện nhờ tỷ giá USD/KRW giảm, cũng là yếu tố được tính đến khi đánh giá cổ phiếu ngân hàng.

Với ngành bảo hiểm, khả năng mở rộng vốn và lợi suất đầu tư mới tăng được xem là yếu tố thuận lợi. Meritz Securities nhận định ngành bảo hiểm đang bước vào giai đoạn có thể nổi bật kỳ vọng cải thiện kết quả kinh doanh, nhờ hiệu ứng từ chính sách quản lý chi trả điều trị vật lý trị liệu.

Tuy nhiên, báo cáo lưu ý lợi nhuận có thể chia cổ tức của các công ty bảo hiểm vẫn còn nhiều bất định. Meritz Securities cũng cho rằng nếu quy định về dự phòng hoàn trả phí bảo hiểm hủy hợp đồng được cải thiện, một số công ty bảo hiểm có thể nối lại chia cổ tức ngay.

Với ngành chứng khoán, thay đổi môi trường thị trường chứng khoán do lãi suất tăng cùng biến động kết quả kinh doanh được nêu là yếu tố gây áp lực. Meritz Securities cho rằng những lo ngại này đã phần nào phản ánh vào định giá doanh nghiệp hiện tại.

Dù biến động lợi nhuận nửa cuối năm có thể lớn, các công ty chứng khoán đã đạt kết quả kinh doanh khả quan trong nửa đầu năm nhờ môi trường thị trường tài chính thuận lợi, nên vẫn còn dư địa để tiếp cận từ góc độ cổ tức.

Tỷ giá USD/KRW giảm được xếp vào nhóm biến số có thể tác động khác nhau giữa ngân hàng và các định chế tài chính phi ngân hàng. Yếu tố này có thể tích cực với ngân hàng nhờ lãi tỷ giá và cải thiện tỷ lệ an toàn vốn, nhưng có thể gây một phần bất lợi cho bảo hiểm và chứng khoán về mặt lãi lỗ đầu tư.

Nhà phân tích Cho Ah Hae (조아해) của Meritz Securities cho biết: “Đây là yếu tố tích cực với ngân hàng xét theo góc độ lãi tỷ giá và cải thiện tỷ lệ an toàn vốn, nhưng với nhóm phi ngân hàng có thể phát sinh một phần yếu tố bất lợi về lãi lỗ đầu tư”. Nhà phân tích này nói thêm: “Tuy nhiên, nhóm phi ngân hàng nhìn chung đã phòng ngừa rủi ro (hedge) nên tác động sẽ trung lập”. Bình luận cho thấy hiệu ứng tỷ giá trong ngành tài chính cũng có thể khác nhau tùy cơ cấu tài sản và mức độ phòng ngừa rủi ro của từng công ty.

Meritz Securities chọn cổ phiếu được ưa thích nhất theo từng ngành gồm Shinhan Financial Group (Tập đoàn Tài chính Shinhan, 055550) ở nhóm ngân hàng, Hyundai Marine & Fire Insurance (Bảo hiểm Hỏa hoạn & Hàng hải Hyundai, 001450) ở nhóm bảo hiểm và Samsung Securities (Chứng khoán Samsung, 016360) ở nhóm chứng khoán. Cổ phiếu ưa thích thứ hai là Hana Financial Group (Tập đoàn Tài chính Hana, 086790) ở nhóm ngân hàng và DB Insurance (Bảo hiểm DB, 005830) ở nhóm bảo hiểm.

Báo cáo lần này cho thấy thay vì nhìn cổ phiếu tài chính như một khối thống nhất, nhà đầu tư cần xem xét đồng thời lãi suất, tỷ giá, chu kỳ kinh tế và dư địa hoàn trả cổ đông để đánh giá tác động riêng theo từng ngành. Theo đó, ngân hàng được đánh giá dựa trên biên lãi ròng và tỷ lệ an toàn vốn, bảo hiểm dựa trên cải thiện chính sách và lợi nhuận có thể chia cổ tức, còn chứng khoán dựa trên biến động thị trường và xu hướng lợi nhuận nửa cuối năm.