313 điểm cơ bản: Chênh lệch lợi suất Mỹ-Trung cao nhất kể từ 2006

Chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm giữa Mỹ và Trung Quốc có lúc nới rộng tới khoảng 313 điểm cơ bản (bp) trong tuần này, mức cao nhất kể từ năm 2006.

Nikkei Asia dẫn dữ liệu từ FactSet đưa tin ngày 4 rằng chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm và trái phiếu chính phủ Trung Quốc cùng kỳ hạn đã nới rộng đến mức nêu trên. Sau đó, khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) phát đi tín hiệu ôn hòa (ủng hộ nới lỏng chính sách tiền tệ) và lợi suất trái phiếu Mỹ hạ nhiệt, chênh lệch này đã thu hẹp phần nào ngay trong ngày.

Đầu tuần, lợi suất trái phiếu Mỹ đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2023 sau nhiều phiên bị bán tháo liên tiếp. Giới đầu tư lo ngại về nợ công kỷ lục, lạm phát tăng trở lại và căng thẳng quân sự kéo dài giữa Mỹ và Iran. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm ổn định quanh mức khoảng 4,765% vào đầu phiên cùng ngày.

Ngược lại, lợi suất trái phiếu chính phủ Trung Quốc kỳ hạn 10 năm lại đi xuống, chạm đáy hơn một năm do tăng trưởng yếu và nhu cầu tiêu dùng ảm đạm. Tăng trưởng kinh tế quý II của Trung Quốc chậm lại còn 4,3%, buộc nhà chức trách nước này cam kết tung thêm các biện pháp hỗ trợ và mở rộng chi tiêu tài khóa. Xuất khẩu lập đỉnh lịch sử, nhưng tâm lý tiêu dùng suy yếu vẫn đang kìm hãm nhu cầu nội địa, theo nhận định của giới phân tích.

Giá và lợi suất trái phiếu luôn di chuyển ngược chiều nhau, còn bp (điểm cơ bản) là đơn vị đo mức biến động lợi suất, trong đó 1bp tương đương 0,01 điểm phần trăm. Việc chênh lệch lợi suất kỳ hạn 10 năm giữa hai nước nới rộng tới 313bp cho thấy hai thị trường trái phiếu đang di chuyển theo hai hướng gần như đối lập. Một số ý kiến đánh giá rằng trong khi thị trường trái phiếu của các nước G7, kể cả Nhật Bản, đồng loạt bị bán tháo, riêng thị trường trái phiếu Trung Quốc lại đi ngược xu hướng chung.

Wei Kun Tong, chiến lược gia trưởng thị trường khu vực châu Á - Thái Bình Dương tại BNY, nhận định “khoảng cách lợi suất ngày càng nới rộng phản ánh chu kỳ kinh tế vĩ mô và chính sách của hai nước đang phân kỳ rõ rệt hơn”. Theo ông, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng vọt là hệ quả của lạm phát dai dẳng, giá hàng hóa leo thang, lo ngại tài khóa và khối lượng phát hành trái phiếu chính phủ lẫn doanh nghiệp ở quy mô lớn. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu Trung Quốc giảm do nhu cầu nội địa yếu, giảm phát kéo dài và nhu cầu tìm đến tài sản an toàn gia tăng.

Ray Zhu, phụ trách trái phiếu châu Á tại Fidelity International, dự báo chênh lệch lợi suất ở các kỳ hạn dài sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao. Ông cho biết “đường cong lợi suất của Mỹ nhiều khả năng sẽ tiếp tục dốc lên, trong khi lợi suất Trung Quốc có xu hướng đi ngang tương đối khi nhu cầu trái phiếu vẫn được duy trì”. Đường cong lợi suất Mỹ dốc lên nghĩa là chênh lệch lợi suất ngắn hạn và dài hạn nới rộng (steepening), còn đường cong Trung Quốc đi ngang nghĩa là chênh lệch lợi suất giữa các kỳ hạn thu hẹp lại (flattening).

Trái với quan niệm phổ biến rằng nhà đầu tư luôn ưu tiên lợi suất cao hơn, sức hút của trái phiếu chính phủ Trung Quốc gần đây lại có dấu hiệu hồi phục. Sau 13 tháng liên tục cắt giảm tỷ trọng nắm giữ trái phiếu Trung Quốc, nhà đầu tư nước ngoài đã tăng lượng nắm giữ trở lại trong ba tháng liên tiếp tính đến tháng 7. Ông Tong giải thích “trái phiếu chính phủ Trung Quốc cho thấy khả năng chống chịu tương đối tốt trong đợt bán tháo trái phiếu toàn cầu”, đồng thời cho biết “mức độ tương quan thấp với các thị trường trái phiếu chủ chốt càng trở nên có giá trị hơn trong giai đoạn lợi suất toàn cầu đi lên”.

Giới phân tích cho rằng nếu đồng nhân dân tệ tiếp tục mạnh lên, điều này có thể bù đắp phần nào tác động tiêu cực từ việc chênh lệch lợi suất Mỹ-Trung nới rộng. Khi nhân dân tệ tăng giá so với USD, bất lợi từ lợi suất Trung Quốc thấp hơn sẽ được bù trừ một phần, từ đó có lợi cho lợi nhuận quy đổi ra USD của nhà đầu tư nước ngoài.

Theo Fidelity International, nhà đầu tư toàn cầu đang tìm cách đa dạng hóa danh mục, giảm bớt tỷ trọng tài sản định giá bằng USD do lo ngại thâm hụt ngân sách Mỹ phình to và nguồn cung trái phiếu chính phủ gia tăng. Tổ chức này cho biết thêm rằng trong quá trình đó, trái phiếu chính phủ Trung Quốc ngày càng được nhìn nhận như “một trong những tài sản dự trữ thay thế đáng tin cậy”.

Thị trường trái phiếu Seoul cũng đang theo dõi sát diễn biến lợi suất dài hạn của Mỹ cùng áp lực nới rộng chênh lệch lợi suất ngắn - dài hạn. TokenPost từng đưa tin chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ Hàn Quốc kỳ hạn 10 năm và 3 năm đã nới rộng từ 46,8bp lên 51,5bp chỉ trong một tuần. Do lợi suất trong nước nhiều lúc biến động cùng chiều với lợi suất trái phiếu Mỹ, tác động từ việc chênh lệch lợi suất Mỹ-Trung nới rộng đối với thị trường trái phiếu Hàn Quốc cũng là điểm cần theo dõi.

Xu hướng lợi suất dài hạn của Mỹ tăng cũng có liên hệ với việc giá Bitcoin(BTC) đang nhận các tín hiệu trái chiều trước kỳ họp Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) tháng 9, khi kỳ vọng Fed giữ nguyên lãi suất đan xen với các yếu tố bất định khác, theo ghi nhận trước đó của TokenPost. Fed dự kiến họp FOMC tháng 9 vào ngày 15-16 theo giờ địa phương, tức ngày 16-17 theo giờ Hàn Quốc.