3 tỷ USD RWA trên Stellar(XLM), DeFi chỉ hút hơn 200 triệu USD

Quy mô token hóa tài sản thực (RWA) trên mạng Stellar(XLM) đã vượt 3 tỷ USD (khoảng 4.146 tỷ won) trong tháng 7, nhưng lượng vốn thực sự chảy vào DeFi (tài chính phi tập trung) trên mạng này chỉ dừng ở mức hơn 200 triệu USD. Quy mô phát hành tăng rất nhanh, trong khi mức độ sử dụng thực tế cho thế chấp và cho vay trên chuỗi vẫn còn khá khiêm tốn.

RedStone cho biết trong báo cáo công bố ngày 26 (giờ địa phương) rằng quy mô RWA trên Stellar đã tăng từ khoảng 785 triệu USD (khoảng 1.084,9 tỷ won) hồi tháng 1 lên hơn 3 tỷ USD vào tháng 7. Cùng báo cáo này, tổng tài sản gửi vào DeFi (TVL) trên Stellar được ghi nhận ở mức 259,13 triệu USD (khoảng 358,1 tỷ won).

Khoảng cách này thể hiện rõ nhất ở thị trường cho vay. Blend, giao thức cho vay chủ lực trên Stellar, ghi nhận 127 triệu USD (khoảng 175,5 tỷ won) tiền gửi, nhưng phần vốn chảy vào các pool nhận RWA làm tài sản thế chấp chỉ nhỉnh hơn 2 triệu USD (khoảng 2,8 tỷ won) một chút.

Điều này cho thấy một tài sản RWA dù đã được phát hành trên chuỗi không đồng nghĩa với việc lập tức trở thành tài sản thế chấp hay tài sản thanh khoản trong DeFi. Tổng quy mô token hóa và số vốn thực sự được dùng trong thị trường cho vay, thế chấp cần được nhìn nhận như hai chỉ số riêng biệt.

Đà tăng trưởng chủ yếu đến từ một số sản phẩm cụ thể. RedStone ghi nhận quỹ thị trường tiền tệ tín phiếu kho bạc (T-bill) của Spiko đạt 536 triệu USD (khoảng 740,8 tỷ won), token USDY của Ondo vượt 533 triệu USD (khoảng 736,7 tỷ won), còn VuMe Bond 2030 chạm mốc 500 triệu USD (khoảng 691 tỷ won).

Quỹ hoán đổi qua đêm (overnight swap) do Amundi và Spiko lập cũng là một trong những yếu tố thúc đẩy tăng trưởng chính. Digital Today đưa tin quy mô quỹ này đạt 713 triệu USD (khoảng 985,4 tỷ won).

RWA là thuật ngữ chỉ các tài sản thực như trái phiếu chính phủ, chứng chỉ quỹ, vàng hay tài sản tín dụng được phát hành hoặc chuyển giao dưới dạng token trên blockchain. Tuy vậy, quy mô phát hành, quy mô nắm giữ, khối lượng giao dịch và số tiền gửi vào DeFi là bốn chỉ số phản ánh những giai đoạn hoàn toàn khác nhau.

Vấn đề cốt lõi nằm ở khâu định giá. Trái phiếu chính phủ, quỹ tín dụng hay chứng chỉ quỹ thị trường tiền tệ không giao dịch liên tục 24/7 như tiền mã hóa.

Trong khi đó, giao thức cho vay cần có khả năng thanh lý tài sản thế chấp ngay khi giá trị sụt giảm. Nhưng các RWA dựa trên sản phẩm tài chính truyền thống lại có thời gian thanh toán, điều kiện mua lại và cách định giá tài sản cơ sở khác nhau, khiến việc đưa thẳng chúng vào thị trường cho vay trên chuỗi gặp nhiều trở ngại.

RedStone giải thích rằng chuẩn oracle SEP-40 của Stellar là công cụ giúp giảm bớt vấn đề này. SEP-40 là tiêu chuẩn giúp các hợp đồng thông minh trên Stellar đọc dữ liệu giá theo cùng một cách thức thống nhất.

RedStone hiện cung cấp các nguồn cấp dữ liệu giá (price feed) cho RWA, vàng token hóa, tài sản dạng trái phiếu chính phủ và quỹ thị trường tiền tệ trên Stellar. Digital Today cho biết hiện có 55 price feed theo chuẩn SEP-40 của RedStone đang hoạt động trên Stellar.

TokenPost trước đó cũng từng đưa tin về việc hạ tầng định giá phục vụ sử dụng RWA làm tài sản thế chấp trên Stellar đang được mở rộng. Khi đó, khoảng cách giữa quy mô phát hành và mức độ sử dụng trong DeFi cũng đã là vấn đề được nêu ra.

Khoảng cách này không chỉ tồn tại riêng ở Stellar. TokenPost từng phản ánh rằng thị trường tài sản thực token hóa tăng trưởng mạnh nhưng tỷ lệ được triển khai vào DeFi vẫn còn hạn chế. Theo phân tích này, ngay cả khi thị trường RWA phình to, tỷ lệ sử dụng thực tế vẫn có thể ở mức thấp nếu cơ chế cho vay, thế chấp và thanh lý chưa được hoàn thiện đồng bộ.

DTCC cho biết đang xúc tiến kết nối dịch vụ token hóa tài sản lưu ký tại DTC với mạng Stellar. Hai bên cho biết đang thúc đẩy phương án để tài sản token hóa của DTC có thể được sử dụng trên Stellar từ nửa đầu năm 2027.

Những con số hiện có cho thấy song song hai xu hướng tại Stellar: RWA phát hành tăng nhanh, còn mức độ sử dụng trong DeFi vẫn chưa theo kịp. Bước tiếp theo không nằm ở quy mô phát hành, mà phụ thuộc vào việc hạ tầng giá, thanh khoản và tiêu chuẩn thanh lý vận hành hiệu quả đến đâu trong thị trường cho vay thực tế.