Zhu Su: Trái phiếu doanh nghiệp on-chain có thể lung lay nhu cầu stablecoin

Zhu Su, đồng sáng lập Three Arrows Capital (3AC), đưa ra quan điểm rằng khủng hoảng nợ công Mỹ có thể thúc đẩy quá trình đưa trái phiếu doanh nghiệp lên blockchain, qua đó làm suy yếu nhu cầu đối với stablecoin. Ông cho rằng nhà đầu tư đang nắm giữ đô la nhàn rỗi có thể chuyển sang trái phiếu doanh nghiệp trả lãi thay vì giữ stablecoin không sinh lời.

Theo Wu Blockchain đưa tin ngày 21 lúc 11 giờ 39 phút sáng (giờ Hàn Quốc), Zhu Su đã nêu quan điểm này trong một bài đăng trên X. Ông nhận định khủng hoảng nợ công Mỹ có thể trở thành động lực khiến các doanh nghiệp chuyển trái phiếu lên blockchain.

Zhu Su lập luận rằng nếu doanh nghiệp sử dụng trái phiếu on-chain, họ có thể huy động vốn với chi phí thấp hơn từ những nhà đầu tư đang nắm giữ đô la nhàn rỗi. Theo ông, khi quy trình phát hành và lưu thông chuyển sang nền tảng blockchain, cách thức huy động vốn sẽ khác với cấu trúc trung gian tài chính truyền thống.

Ông cho rằng xu hướng này có thể gây “ảnh hưởng lớn” đến nhu cầu stablecoin. Trong bối cảnh đồng đô la tiếp tục suy yếu, nhà đầu tư có thể ưu tiên nắm giữ trái phiếu doanh nghiệp của Apple(AAPL) với lợi suất khoảng 6%/năm hơn là stablecoin có lợi suất 0%.

Stablecoin là công cụ dùng để chuyển giá trị đô la trên blockchain hoặc làm tài sản thế chấp trong giao dịch. Tuy nhiên, vì cấu trúc này không trả lãi cho người nắm giữ, stablecoin khó tránh khỏi việc bị so sánh với các sản phẩm tài chính truyền thống có lãi suất.

Trái phiếu doanh nghiệp on-chain là cách gọi trái phiếu do doanh nghiệp phát hành được ghi nhận hoặc lưu thông dưới dạng token trên blockchain. Rủi ro tín dụng, kỳ hạn và điều kiện lãi suất của trái phiếu vẫn giữ nguyên, điểm khác biệt nằm ở chỗ việc nắm giữ và chuyển nhượng được xử lý trên hạ tầng tài sản số.

Phát biểu của Zhu Su đã mở rộng cục diện cạnh tranh giữa stablecoin và tài sản token hóa sinh lời sang lĩnh vực trái phiếu doanh nghiệp. Vấn đề ông đặt ra là nếu trái phiếu doanh nghiệp, chứ không phải trái phiếu chính phủ hay quỹ thị trường tiền tệ, được lưu thông trực tiếp trên chuỗi, một phần dòng vốn vốn đang nằm trong stablecoin có thể dịch chuyển sang trái phiếu on-chain sinh lời.

Vấn đề nợ công Mỹ và áp lực lên thị trường trái phiếu vốn đã là biến số quan trọng được nhắc đến trong thị trường tài chính truyền thống. TokenPost trước đó đưa tin rằng việc nợ công Mỹ gia tăng cùng áp lực từ trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài đang làm dấy lên lo ngại trên thị trường trái phiếu.

Trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp, cũng từng có cảnh báo rằng nhu cầu huy động vốn gia tăng có thể làm xáo trộn cách phân bổ vốn của nhà đầu tư. Đáng chú ý, có phân tích cho rằng khoản đầu tư hạ tầng AI của các tập đoàn công nghệ lớn tại Mỹ đang chuyển thành áp lực nguồn cung trái phiếu doanh nghiệp.

Tuy nhiên, phát biểu lần này chỉ là quan điểm cá nhân trên mạng xã hội. Việc doanh nghiệp có thực sự phát hành trái phiếu on-chain hay không, và liệu nhà đầu tư có chọn trái phiếu doanh nghiệp token hóa thay vì stablecoin hay không, vẫn cần được xác nhận thêm.

Nhu cầu dùng stablecoin cho thanh toán, chuyển tiền, thế chấp giao dịch cũng khó xem là cùng bản chất với nhu cầu nắm giữ trái phiếu doanh nghiệp. Với stablecoin, tính thanh khoản và sự tiện lợi trong thanh toán là yếu tố cốt lõi, còn trái phiếu doanh nghiệp là sản phẩm đầu tư đòi hỏi phải cân nhắc cả rủi ro tín dụng lẫn điều kiện lãi suất của doanh nghiệp phát hành.

Trước đó, người thanh lý của 3AC đã phá sản từng khởi kiện đòi thu hồi tài sản liên quan đến Zhu Su. Phát biểu lần này tách biệt với vụ kiện đó, và được đưa ra như một quan điểm thị trường xoay quanh vấn đề nợ công Mỹ cùng cục diện cạnh tranh giữa các sản phẩm tài chính on-chain.