Broadcom(AVGO) mở rộng tài chính AI 3,5 tỷ USD qua mô hình cho thuê thiết bị

Mô hình tài trợ vốn cho chip AI của Broadcom (Broadcom, $AVGO) đang mở rộng từ hình thức bán hàng trực tiếp sang một cấu trúc huy động vốn trên thị trường vốn, kết hợp cho thuê thiết bị với bảo lãnh tín dụng. Theo các thông báo chính thức và hồ sơ công bố, hai con số được xác nhận là khoản tài trợ ban đầu 3,5 tỷ USD và mức bảo lãnh tối đa 2,9 tỷ USD.

Broadcom cho biết ngày 9 tháng 6 rằng công ty cùng Apollo và Blackstone chính thức ra mắt nền tảng AI XPV. Nền tảng này sử dụng bộ xử lý XPU và giải pháp mạng của Broadcom, hướng tới mục tiêu hỗ trợ hơn 20 gigawatt công suất điện toán AI vào năm 2028.

Khoản tài trợ ban đầu 3,5 tỷ USD sẽ hỗ trợ Anthropic mở rộng hạ tầng điện toán quy mô hơn 1 gigawatt. Thay vì chỉ mua trực tiếp thiết bị, các công ty phát triển mô hình AI giờ đây có thể tiếp cận năng lực tính toán cần thiết thông qua hợp đồng cho thuê dài hạn và các công cụ tài chính chuyên biệt.

Theo hồ sơ 10-Q gửi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), một đối tác đầu tư đã tiếp nhận hợp đồng mua giá đỡ máy chủ (rack) tích hợp chip tăng tốc AI thiết kế riêng của Broadcom, cùng một phần hợp đồng cho thuê với khách hàng, vào ngày 8 tháng 6. Broadcom đã ký thỏa thuận bảo lãnh nghĩa vụ thuê của khách hàng theo chu kỳ 5 năm, với mức rủi ro tối đa được công bố là 2,9 tỷ USD.

Bảo lãnh (backstop) là cơ chế tăng cường tín dụng trong một phạm vi nhất định, được kích hoạt khi khách hàng không thực hiện đúng nghĩa vụ thanh toán tiền thuê đã cam kết. Trong cấu trúc này, nhà đầu tư cấp vốn dựa trên chip, giá đỡ máy chủ, hợp đồng thuê dài hạn và các điều kiện bảo lãnh tín dụng đi kèm.

Đây cũng là lý do khoản tài trợ này khó được xem là nợ trực tiếp trên sổ sách của Broadcom. Khách hàng trả tiền thuê thay vì mua thiết bị trực tiếp, trong khi đối tác đầu tư gói các tài sản và hợp đồng này lại để tạo thành cấu trúc tài chính riêng.

Tuy nhiên, nếu các hợp đồng thuê của khách hàng gặp trục trặc, gánh nặng bảo lãnh của Broadcom có thể trở thành mối quan tâm lớn của thị trường. Dù nhu cầu AI vẫn mạnh, chất lượng tín dụng và việc định giá giá trị còn lại của các hợp đồng thuê dài hạn vẫn là yếu tố đi kèm không thể bỏ qua.

Trong một thông báo riêng, Apollo giải thích rằng gói tài chính ban đầu 3,5 tỷ USD sẽ được giải ngân qua nhiều năm. Các tổ chức tham gia giao dịch này còn có Wells Fargo, BNP Paribas, Citi, UBS, Goldman Sachs, Bank of America, Bank of America Securities và Morgan Stanley.

Thị trường phản ứng mạnh hơn với sự thay đổi cấu trúc tài chính hơn là quy mô giao dịch. Bank of America ước tính rằng nếu công cụ tài chính này mở rộng lên quy mô 20 gigawatt, nợ cấp cao (senior debt) liên quan có thể lên tới 370 tỷ USD vào giữa năm 2029.

Cần lưu ý đây là con số ước tính từ giới phân tích, không phải số liệu do Broadcom công bố. Sau khi phân tích này được đưa ra, cổ phiếu Broadcom giảm 5,94%, đóng cửa ở mức 392,99 USD.

Giới phân tích cũng đưa ra ước tính về quy mô phát hành nợ mới. Cùng báo cáo trên dự đoán quy mô phát hành mới trong năm 2027 có thể vào khoảng 150 tỷ USD, nhưng đây cũng không phải là kế hoạch huy động vốn chính thức mà Broadcom đã xác nhận.

Hợp đồng chip tùy chỉnh mới giữa Marvell và Google cũng là một biến số được thị trường theo dõi song song. Reuters đưa tin Marvell trao cho Google quyền mua cổ phần trị giá 12,18 tỷ USD, đồng thời hỗ trợ Google phát triển chip tùy chỉnh.

Cùng bản tin này, Reuters cho biết Broadcom đã ký hợp đồng dài hạn với Google hồi tháng 4 để cung cấp chip AI tùy chỉnh và linh kiện cho các giá đỡ máy chủ AI thế hệ mới. Việc chuỗi cung ứng chip tùy chỉnh của Google đi qua cả Broadcom lẫn Marvell cho thấy cạnh tranh và hợp tác đang diễn ra song song trong ngành.

Diễn biến này cũng nằm trong xu hướng mà TokenPost từng đề cập, khi nguồn vốn cho trung tâm dữ liệu AI và ngành bán dẫn ngày càng tác động mạnh hơn tới tâm lý đầu tư tài sản rủi ro. Các nhà cung cấp chip đang không còn dừng ở việc bán hàng đơn thuần, mà tham gia thiết kế cả cấu trúc đầu tư thiết bị và tài chính cho khách hàng.

Tin đồn về khoản huy động nợ mới quy mô khoảng 60 tỷ USD cần được tách bạch khỏi các con số đã xác nhận trong thông báo chính thức và hồ sơ gửi SEC. Theo dữ liệu công khai hiện tại, ba con số trung tâm vẫn là khoản tài trợ ban đầu 3,5 tỷ USD, mức bảo lãnh tối đa 2,9 tỷ USD, và ước tính nợ cấp cao 370 tỷ USD do giới phân tích đưa ra.