HYPE dưới mốc 60 USD, hồ sơ họp SEC hồi tháng 7 gây chú ý trở lại

Hyperliquid(HYPE) đang giao dịch dưới mốc 60 USD tính đến ngày 19 theo giá thời gian thực, trong bối cảnh hồ sơ ghi nhận buổi làm việc giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) liên quan đến hợp đồng vĩnh viễn trước niêm yết (IPOP) trở lại thu hút sự chú ý của thị trường. Vấn đề cốt lõi không nằm ở mức giá, mà ở việc các sản phẩm phái sinh on-chain đang mở rộng sang lĩnh vực khám phá giá của những công ty chưa niêm yết.

Theo trang giá thời gian thực của CoinMarketCap và CoinGecko, HYPE lần lượt được niêm yết ở mức 53,91 USD (khoảng 76.100 won) và 56,26 USD (khoảng 79.400 won). CoinMarketCap ghi nhận mức đỉnh lịch sử của HYPE là 76,85 USD (khoảng 108.500 won), thiết lập ngày 16 tháng 6.

Vấn đề lần này khó có thể lý giải chỉ bằng biến động giá ngắn hạn. Điều đáng chú ý không phải là việc HYPE có vượt mốc 60 USD hay không, mà là việc hệ sinh thái Hyperliquid đang mở rộng điểm giao giữa các sản phẩm phái sinh gắn với tài sản truyền thống và những cuộc thảo luận quản lý tại Mỹ.

Biên bản của Lực lượng đặc nhiệm tiền mã hóa thuộc SEC (SEC Crypto Task Force) ghi nhận buổi làm việc ngày 14 tháng 7 giữa đại diện Trung tâm Chính sách Hyperliquid (Hyperliquid Policy Center), XYZ Ltd. và hãng luật Sullivan & Cromwell LLP. Chủ đề thảo luận được ghi lại là "quản lý tài sản tiền mã hóa" (crypto assets regulation).

Cũng trong tài liệu này, XYZ Ltd. được mô tả là bên triển khai theo chuẩn HIP-3, phân phối thị trường hợp đồng vĩnh viễn tài sản truyền thống ngay trên nền tảng Hyperliquid. HIP-3 là cấu trúc cho phép các bên triển khai bên ngoài mở thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên Hyperliquid.

Trung tâm Chính sách Hyperliquid cho biết trong phần giới thiệu chính thức rằng mục tiêu của tổ chức là tạo ra lộ trình rõ ràng, được quản lý để người dân Mỹ tiếp cận thị trường on-chain. Trong văn bản ra mắt ngày 18 tháng 2, trung tâm này công bố được Hyper Foundation hỗ trợ 1 triệu token HYPE.

Tài liệu của Trade.xyz mô tả IPOP không phải là cổ phiếu mà là sản phẩm "tiếp cận giá" (price exposure). Đây là hợp đồng vĩnh viễn tổng hợp tham chiếu mức giá thị trường đại chúng trong tương lai của công ty chưa niêm yết, không đi kèm quyền cổ đông, cổ tức, quyền biểu quyết hay quyền được phân bổ cổ phiếu IPO.

Trade.xyz cho biết quyền truy cập giao diện của nền tảng bị hạn chế tại Mỹ và một số khu vực pháp lý khác. Điều này cho thấy các cuộc thảo luận về IPOP chưa đồng nghĩa với việc nhà đầu tư Mỹ được phép sử dụng hay sản phẩm này đã được thể chế hóa.

Hồ sơ nộp lên SEC của Hyperliquid nêu rõ HIP-3 ra mắt vào tháng 11 năm 2025 và tính đến ngày 19 tháng 5 chiếm khoảng 39,7% tổng khối lượng giao dịch trên Hyperliquid. Khối lượng giao dịch lũy kế của HIP-3 kể từ khi ra mắt đã vượt 250 tỷ USD (khoảng 353 nghìn tỷ won).

Tài liệu cho biết HIP-3 đã mở rộng sang các thị trường gắn với tài sản thực như cổ phiếu, hàng hóa và chỉ số. Xu hướng này cho thấy Hyperliquid không dừng lại ở hợp đồng tương lai vĩnh viễn tiền mã hóa, mà đang mở rộng sang các sản phẩm tiếp cận giá của tài sản tài chính truyền thống.

TokenPost từng đưa tin rằng SEC đã nhận đề xuất về một khung quản lý riêng cho hợp đồng vĩnh viễn gắn với cổ phiếu trước niêm yết. Vấn đề lần này nối tiếp mạch thảo luận đó, đặt lại câu hỏi về cách cân bằng giữa chức năng khám phá giá và cơ chế bảo vệ nhà đầu tư.

Talos công bố trong báo cáo "State of the Network" ngày 9 tháng 6 rằng hợp đồng vĩnh viễn trước niêm yết đang tạo ra thị trường phái sinh tổng hợp hoạt động 24 giờ cho những công ty chưa niêm yết như SpaceX, OpenAI và Anthropic. Báo cáo dẫn trường hợp Cerebras cho thấy giá hợp đồng vĩnh viễn trước niêm yết trên Hyperliquid từng thu hẹp khoảng cách với giá mở cửa 350 USD (khoảng 490.000 won) trên Nasdaq xuống còn trong biên độ 1,3%.

Cũng trong báo cáo này, trường hợp SpaceX cho thấy hợp đồng vĩnh viễn trước niêm yết từng giao dịch quanh mức giá bình quân gia quyền theo khối lượng (VWAP) 155 USD (khoảng 219.000 won). Quan điểm lạc quan tập trung vào khả năng các sản phẩm này phản ánh kỳ vọng giá của công ty chưa niêm yết trên một thị trường hoạt động liên tục 24 giờ.

Tuy nhiên phản biện cũng rõ ràng. Tài liệu chính thức của Hyperliquid cảnh báo thị trường thanh khoản thấp có thể xảy ra hiện tượng trượt giá và thanh lý đột ngột. Tài liệu cũng nêu rằng nếu cơ chế oracle giá do validator cung cấp bị can thiệp, giá hiển thị và hoạt động thanh lý có thể bị bóp méo.

Hợp đồng vĩnh viễn trước niêm yết thường lấy giá của công ty chưa niêm yết — vốn có độ bất cân xứng thông tin lớn — làm cơ sở, nên tranh cãi về khám phá giá và bảo vệ nhà đầu tư gần như khó tránh khỏi. Đây cũng là lý do Trade.xyz nhấn mạnh IPOP là sản phẩm tiếp cận giá, không phải quyền cổ đông.

Vì vậy, mốc 60 USD hiện chỉ là vùng giá đáng theo dõi trong ngắn hạn, chưa phải mức đã được xác nhận là bị phá vỡ. Thông tin được xác nhận qua tài liệu công khai của SEC là buổi làm việc ngày 14 tháng 7 và nội dung thảo luận về quản lý tài sản tiền mã hóa, còn việc hợp đồng vĩnh viễn trước niêm yết có được thể chế hóa hay không vẫn chưa có quyết định nào được xác nhận.