500 tỷ USD vốn AI: Chiến lược hạ tầng mới của Nvidia(NVDA)

Nvidia(NVDA) đang mở rộng chiến lược hạ tầng AI vượt ra ngoài năng lực chip, hướng tới khả năng huy động vốn và bảo đảm điện năng, đất đai dài hạn. Giới quan sát đánh giá công ty vốn chỉ bán GPU giờ đang gắn cả cấu trúc tài chính của trung tâm dữ liệu AI và nhu cầu thuê dài hạn vào mô hình kinh doanh của mình.

Ngày 10, Nvidia(NVDA) công bố cùng Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs và KKR xây dựng một nền tảng tài chính tính toán (compute financing) độc lập, với mục tiêu huy động hơn 500 tỷ USD vốn từ bên thứ ba để xây dựng hạ tầng AI. Trong thông báo này, Jensen Huang (Jensen Huang), Giám đốc điều hành Nvidia(NVDA), gọi các nhà máy AI là "một loại tài sản hạ tầng mới, vừa có tính sản xuất vừa có thể đầu tư". Cách gọi này cho thấy Nvidia(NVDA) muốn định vị hạ tầng AI như một lớp tài sản tài chính riêng biệt, không chỉ là thiết bị phần cứng.

Theo mô hình này, Nvidia(NVDA) không tự đứng ra chi toàn bộ vốn. Các tổ chức tài chính nắm vốn dài hạn sẽ xem hạ tầng tính toán AI là một đối tượng đầu tư riêng, giúp khách hàng của Nvidia(NVDA) tiếp cận năng lực tính toán quy mô lớn. Công ty cho biết nền tảng này đồng thời hỗ trợ cả doanh số phần cứng và mức độ áp dụng phần mềm.

Nhà máy AI (AI factory) là hạ tầng tính toán quy mô lớn kết hợp GPU, CPU, hệ thống mạng, điện, làm mát và phần mềm để huấn luyện và vận hành các mô hình AI. Trước đây, cuộc đua hạ tầng AI chủ yếu xoay quanh hiệu năng và sản lượng chip, nhưng khi chi phí vận hành các mô hình lớn tăng lên, đất đai, điện năng, làm mát và điều kiện tài chính cũng trở thành yếu tố cạnh tranh.

Dự án tại Ohio là ví dụ cụ thể cho chiến lược này. Ngày 17, Nvidia(NVDA) công bố đã cùng SB Energy đảm bảo đất đai, điện năng và phần vỏ công trình (building shell) tại khu PORTS-Pike Technology Campus ở Ohio. Quy mô ban đầu là 4,25 IT-GW, kèm tùy chọn mở rộng thêm 3,75 IT-GW.

OpenAI là khách hàng của khu campus này. SB Energy sẽ xây dựng, sở hữu và vận hành trung tâm dữ liệu, sau đó cho OpenAI thuê trong 20 năm. Nvidia(NVDA) đầu tư 1,5 tỷ USD vào SB Energy.

SB Energy và SoftBank đề xuất bổ sung tối thiểu 10GW công suất phát điện mới, cùng khoản đầu tư hơn 4,2 tỷ USD vào lưới điện khu vực. Công suất theo kế hoạch của khu campus Ohio sẽ được đưa vào hoạt động theo từng giai đoạn từ năm 2028.

Tổng giá trị bảo đảm của dự án Ohio không được nêu trong thông báo chính thức. CNBC, The Wall Street Journal và Financial Times đưa ra các con số khác nhau, dao động từ khoảng 100 tỷ USD đến hơn 105 tỷ USD. Bài viết này chỉ sử dụng các số liệu về vốn đầu tư và công suất đã được xác nhận trong văn bản chính thức.

Việc Nvidia(NVDA) dùng vốn làm lợi thế cạnh tranh diễn ra trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt. Ngày 23 tháng 7, AMD cho biết máy chủ AI Helios đã vào giai đoạn sản xuất toàn phần và sẽ bắt đầu xuất xưởng trong vài tháng tới. Reuters đưa tin người phụ trách hạ tầng tính toán của OpenAI có kế hoạch bắt đầu sử dụng các rack Helios từ cuối năm nay.

Alphabet(GOOGL) cũng là một biến số. Reuters đưa tin ngày 21 tháng 7 rằng Alphabet(GOOGL) đã lùi thời điểm ra mắt Gemini 3.5 Pro từ tháng 6, trong khi cạnh tranh mô hình AI và áp lực chi tiêu cho trung tâm dữ liệu trở thành vấn đề được nhà đầu tư theo dõi sát. Trong báo cáo kết quả kinh doanh quý II/2025, Alphabet(GOOGL) cho biết doanh thu quy theo năm (run rate) của Google Cloud đã vượt 50 tỷ USD, với nhu cầu TPU và GPU vẫn ở mức cao.

Thông điệp chính thức của Nvidia(NVDA) là hạ tầng AI không thể hoàn chỉnh chỉ bằng chip. Blog công ty ngày 5 giải thích mạng lưới đối tác tại Mỹ bao gồm cả bán dẫn, đóng gói (packaging), hệ thống điện, làm mát và năng lực điện toán đám mây. Cùng bài viết này, Nvidia(NVDA) ước tính nhu cầu AI do công ty dẫn dắt sẽ đóng góp 485 tỷ USD vào GDP Mỹ trong năm 2026.

TokenPost từng đưa tin Nvidia(NVDA) hợp tác với 6 tổ chức tài chính nhằm huy động hơn 500 tỷ USD vốn bên thứ ba, biến hạ tầng tính toán AI thành một loại tài sản có thể tài trợ. Cách tiếp cận này không chỉ dừng ở GPU, mà gộp cả rack, nhà máy AI, hệ thống mạng và phần mềm thành một loại hạ tầng tạo doanh thu.

Đánh giá của thị trường không đồng nhất. MarketWatch đưa tin Morgan Stanley và Bank of America xem cấu trúc này là cách giảm lo ngại về "tài chính tuần hoàn" (circular financing) và đồng thời củng cố hệ sinh thái CUDA. Ngược lại, Jeff Gundlach (Jeff Gundlach), Giám đốc điều hành DoubleLine Capital, tỏ ra thận trọng với xu hướng coi chip AI như một loại tài sản đầu tư mới.

Với nhà đầu tư trong nước, vấn đề này không chỉ giới hạn ở cổ phiếu bán dẫn. Đầu tư trung tâm dữ liệu AI đang kéo theo cả chuỗi cung ứng liên quan đến lưới điện, làm mát, máy chủ, bộ nhớ và cấu trúc thuê điện toán đám mây. Tuy nhiên, việc các hợp đồng và nguồn vốn dài hạn này có thích ứng được với vòng đời thay thế chip AI diễn ra nhanh chóng hay không vẫn là điều cần được theo dõi thêm.

Cuộc thảo luận về năng lực cạnh tranh của Nvidia(NVDA) đang mở rộng từ hiệu năng GPU sang điện năng, đất đai, làm mát, hợp đồng thuê dài hạn và vốn từ các tổ chức tài chính. Khu campus tại Ohio dự kiến sẽ được đưa vào vận hành theo từng giai đoạn từ năm 2028.