52,3 tỷ USD trái phiếu Mỹ rời Nhật, Trung trong tháng 6, Mỹ tính mở hạn mức repo

Lượng trái phiếu Chính phủ Mỹ do Nhật Bản và Trung Quốc nắm giữ giảm tổng cộng 52,3 tỷ USD (khoảng 74 nghìn tỷ KRW) chỉ trong tháng 6. Mức giảm của hai nước này chiếm tới 72,5% tổng mức giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ của toàn bộ nhà đầu tư nước ngoài, trở thành biến số tác động đồng thời đến lãi suất dài hạn và thanh khoản đồng USD.

Theo báo cáo thống kê vốn quốc tế (TIC) tháng 6 của Bộ Tài chính Mỹ, tổng lượng trái phiếu Chính phủ Mỹ do nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ đạt 9,3 nghìn tỷ USD (khoảng 13.134 nghìn tỷ KRW), giảm 72,1 tỷ USD (khoảng 102 nghìn tỷ KRW) so với tháng trước. Lượng nắm giữ của khối ngoại đã lập đỉnh lịch sử vào tháng 2, sau đó giảm trong 3/4 tháng gần nhất.

Mức giảm tập trung chủ yếu ở Nhật Bản và Trung Quốc. Lượng trái phiếu Mỹ do Nhật Bản nắm giữ trong tháng 6 đạt 1,12 nghìn tỷ USD (khoảng 1.582 nghìn tỷ KRW), giảm khoảng 26,4 tỷ USD (khoảng 37 nghìn tỷ KRW) so với tháng trước. Lượng nắm giữ của Trung Quốc đại lục đạt 633,4 tỷ USD (khoảng 894 nghìn tỷ KRW), giảm 25,9 tỷ USD (khoảng 37 nghìn tỷ KRW).

Nhật Bản vẫn là quốc gia nắm giữ trái phiếu Chính phủ Mỹ lớn nhất thế giới. Trung Quốc đại lục đứng thứ ba trong nhóm các nước nắm giữ nhiều nhất. Trước đó, Tokenpost từng đưa tin lượng trái phiếu Chính phủ Mỹ do các nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ đã giảm trong tháng 6.

Số liệu lần này cho thấy vấn đề cung cầu trên thị trường trái phiếu Chính phủ Mỹ đang gắn chặt với bài toán thanh khoản đồng USD. Khi Nhật Bản cần huy động USD để bảo vệ tỷ giá đồng yên, việc bán ra trái phiếu đang nắm giữ sẽ tạo áp lực lên giá trái phiếu Mỹ. Giá trái phiếu giảm có thể kéo lợi suất tăng theo.

Lợi suất trái phiếu dài hạn tăng thực chất tạo ra hiệu ứng thắt chặt điều kiện tài chính. Trước đó, Tokenpost từng dẫn phân tích cho rằng dù Fed giữ nguyên lãi suất điều hành, lợi suất trái phiếu dài hạn tăng vẫn khiến điều kiện tài chính bị thắt chặt trên thực tế. Khi lợi suất dài hạn biến động độc lập với lãi suất điều hành, các khoản vay thế chấp mua nhà, trái phiếu doanh nghiệp và định giá tài sản rủi ro cũng có thể bị ảnh hưởng.

Phía Mỹ đang xem xét các công cụ giúp ngân hàng trung ương nước ngoài huy động USD mà không cần bán tháo trái phiếu ra thị trường. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cho biết cơ chế mua lại có kỳ hạn dành cho các cơ quan tiền tệ nước ngoài và quốc tế (FIMA Repo Facility) cung cấp một kênh huy động USD tạm thời, thay thế cho việc bán trái phiếu Mỹ, dành cho các cơ quan tiền tệ nước ngoài đã được phê duyệt. Theo cơ chế này, ngân hàng trung ương nước ngoài ký gửi trái phiếu Chính phủ Mỹ cho Fed để nhận USD, sau đó mua lại khi đáo hạn.

Giao dịch FIMA có kỳ hạn 1 ngày hoặc 7 ngày. Giao dịch chỉ thực hiện bằng USD, và khoản USD Fed chi trả được bảo đảm bằng trái phiếu Chính phủ Mỹ. Trong điều kiện thị trường bình thường, lãi suất của kênh này được thiết kế kém hấp dẫn hơn lãi suất repo tư nhân, nên về bản chất đây là kênh thanh khoản khẩn cấp.

Vấn đề then chốt nằm ở hạn mức. Tờ Hankyung (Hàn Quốc) đưa tin cơ chế FIMA hiện áp dụng hạn mức khoảng 60 tỷ USD (khoảng 85 nghìn tỷ KRW) cho mỗi quốc gia, và chính phủ Mỹ đang cân nhắc nâng hạn mức này. Nếu hạn mức được mở rộng, ngân hàng trung ương nước ngoài sẽ có thêm dư địa huy động USD ngắn hạn mà không cần bán trái phiếu.

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent (Scott Bessent) nói rằng “tôi cho rằng việc Fed cân nhắc mở rộng quy mô repo là hợp lý”. Phát biểu này được hiểu là nếu việc bán trái phiếu Chính phủ Mỹ lặp lại trong quá trình bảo vệ tỷ giá, kênh thanh khoản của Fed có thể được dùng như một bộ đệm.

Điểm đáng chú ý với độc giả quan tâm đến tiền mã hóa là cung cầu trái phiếu Chính phủ Mỹ và thanh khoản đồng USD vốn là những biến số nền tảng của thị trường crypto. Tác động trực tiếp của số liệu TIC tháng 6 lên giá Bitcoin(BTC) và Ethereum(ETH) hiện chưa được xác nhận. Tuy nhiên, nếu lợi suất trái phiếu tăng và chi phí huy động USD đắt hơn, môi trường thanh khoản chung của tài sản rủi ro có thể thay đổi.

Thị trường stablecoin cũng không tách rời khỏi dòng chảy trái phiếu Chính phủ Mỹ. Quỹ dự trữ của các stablecoin neo giá USD thường sử dụng trái phiếu Chính phủ Mỹ và tài sản tương đương tiền mặt. Khi biến động trên thị trường trái phiếu Mỹ gia tăng, các đơn vị phát hành stablecoin và các sản phẩm trái phiếu token hóa cần rà soát tác động đến việc quản lý dự trữ, lợi suất và thanh khoản.

Số liệu TIC của Bộ Tài chính Mỹ được tổng hợp dựa trên dữ liệu từ các tổ chức lưu ký và công ty môi giới - giao dịch tại Mỹ. Bộ Tài chính Mỹ cũng lưu ý rằng chứng khoán Mỹ được lưu ký tại tài khoản của bên thứ ba ở nước ngoài có thể không phản ánh chính xác chủ sở hữu thực sự. Cần thêm dữ liệu để xác định mức giảm nắm giữ của Nhật Bản và Trung Quốc là do bán ra trực tiếp, hay có pha trộn với thay đổi định giá và cấu trúc lưu ký.

Điều số liệu tháng 6 xác nhận được là rõ ràng. Lượng trái phiếu Chính phủ Mỹ do Nhật Bản và Trung Quốc nắm giữ cùng giảm trong cùng một tháng, còn phía Mỹ đang cân nhắc mở rộng kênh vay USD thay vì để các nước bán trái phiếu ra thị trường. Điểm cần theo dõi tiếp theo là liệu đà giảm nắm giữ của Nhật Bản và Trung Quốc có tiếp tục ở các báo cáo TIC kế tiếp hay không.