Hyperliquid (HYPE) tìm lối đi pháp lý cho phái sinh on-chain tại Mỹ

Hyperliquid (HYPE) đang tìm kiếm một lối đi pháp lý để mở rộng khả năng tiếp cận thị trường on-chain tại Mỹ, thay vì mở cửa dịch vụ chính thức cho người dùng nước này. Thay vào đó, dự án chọn cách mở rộng quan hệ với Quốc hội và các cơ quan quản lý.

Trung tâm Chính sách Hyperliquid (Hyperliquid Policy Center) chính thức ra mắt tại Washington vào ngày 18/2. Trung tâm này khẳng định mục tiêu là tạo ra “một con đường rõ ràng và được quản lý” để người Mỹ có thể tiếp cận thị trường on-chain.

Tổ chức này sẽ làm việc với Quốc hội và các cơ quan quản lý để bàn về việc thể chế hóa thị trường tài chính on-chain và các sản phẩm phái sinh vĩnh viễn (perpetual), đồng thời tiến hành nghiên cứu kỹ thuật lẫn chính sách. Trọng tâm hoạt động là thu hẹp khoảng cách giữa blockchain không cần cấp phép (permissionless) và khung pháp lý phái sinh hiện hành của Mỹ.

Tuy nhiên, giao diện Hyperliquid dành cho người dùng Mỹ hiện vẫn bị giới hạn. Trong bản cáo bạch quỹ ETF Hyperliquid nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), Bitwise nêu rõ giao diện này không được cung cấp cho “đối tượng bị hạn chế”, bao gồm cư dân Mỹ và pháp nhân thành lập tại Mỹ.

Theo cáo bạch, giao diện nói trên là điểm truy cập chính vào mạng lưới Hyperliquid nhưng không phải là cách duy nhất. Tài liệu cũng cảnh báo việc dùng mạng riêng ảo (VPN) để truy cập vòng qua có thể kéo theo rủi ro về quản lý và thực thi pháp luật.

Hyperliquid phân biệt rõ giữa blockchain permissionless mà bất kỳ ai cũng có thể tham gia, với giao diện web nơi người dùng thực hiện giao dịch. Trong khi đó tại Mỹ, giao dịch phái sinh và các cơ sở giao dịch chịu sự giám sát của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC), nên khả năng truy cập mạng lưới và việc cung cấp dịch vụ hợp pháp được xem là hai vấn đề tách biệt.

Khung pháp lý cho hợp đồng vĩnh viễn (perpetual futures) tại Mỹ đã có bước chuyển trong năm nay. Ngày 29/5, CFTC phê duyệt việc niêm yết hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin (BTC) mang tên “BTCPERP” của KalshiEX, đồng thời công bố tuyên bố chính sách về hợp đồng vĩnh viễn và cách diễn giải liên quan tới hợp đồng tương lai nước ngoài áp dụng cho Coinbase (COIN).

Reuters đưa tin động thái này đánh dấu lần đầu tiên hợp đồng vĩnh viễn tiền mã hóa được cung cấp cho nhà đầu tư Mỹ thông qua sàn giao dịch được quản lý trong nước. Hợp đồng vĩnh viễn là sản phẩm phái sinh không có ngày đáo hạn cố định, bám sát giá tài sản cơ sở nhờ cơ chế ký quỹ và phí funding.

CFTC cho biết đặc điểm của hợp đồng vĩnh viễn có thể khác nhau tùy tài sản cơ sở, do đó việc xem xét từng trường hợp cụ thể là phù hợp. Quyết định áp dụng cho KalshiEX và Coinbase không đồng nghĩa sẽ áp dụng nguyên trạng cho Hyperliquid, vốn có cấu trúc giao dịch phi tập trung.

Các sàn giao dịch truyền thống đã lên tiếng đòi hỏi sự công bằng trong quản lý. The Block đưa tin Jeffrey Sprecher, Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc điều hành Sàn giao dịch liên lục địa (Intercontinental Exchange, ICE), đã nhiều lần gặp đội ngũ Hyperliquid và cho rằng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn on-chain cần có “một sân chơi công bằng”.

Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) đã khởi kiện quyết định của CFTC cho phép Kalshi và Coinbase cung cấp hợp đồng vĩnh viễn. TokenPost trước đó cũng đưa tin quy trình phê duyệt của CFTC và cách phân loại sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn đang trở thành điểm tranh cãi pháp lý.

Quan điểm giữa các bên liên quan vẫn còn khác biệt. Trung tâm Chính sách Hyperliquid cho rằng cần có một kênh thể chế để người Mỹ tiếp cận thị trường on-chain, trong khi các sàn giao dịch truyền thống muốn áp dụng cùng một tiêu chuẩn quản lý cho các bên kinh doanh sản phẩm tương tự.

Quy mô giao dịch của Hyperliquid cũng làm tăng thêm tranh luận. The Information đưa tin khối lượng giao dịch hàng ngày của Hyperliquid vượt 13 tỷ USD, được vận hành bởi đội ngũ khoảng 11 người có trụ sở chính tại Singapore. Nguồn tin này cũng cho biết dự án đạt doanh thu quy đổi theo năm trên 1 tỷ USD mà không cần nhà đầu tư bên ngoài.

Trong báo cáo quý II/2026, CoinGecko nhận định HYPE đã lọt vào nhóm 10 đồng tiền mã hóa có vốn hóa lớn nhất, nhờ các quỹ ETF mới, thị trường dự đoán (prediction market) và hợp tác với Coinbase. Khối lượng giao dịch danh nghĩa của thị trường dự đoán trong quý II đạt 113,8 tỷ USD, tăng 48,7% so với quý trước.

Trong quá trình đưa hợp đồng vĩnh viễn và thị trường dự đoán vào phạm vi quản lý tại Mỹ, vấn đề then chốt là cách phân loại sản phẩm — là hợp đồng tương lai (futures) hay hợp đồng hoán đổi (swap). Trường hợp thị trường dự đoán từng xảy ra xung đột giữa quản lý cấp bang và thẩm quyền liên bang của CFTC cũng cho thấy cùng vấn đề về ranh giới thị trường này. Bước đi của Hyperliquid tại Mỹ, vì vậy, vẫn đang dừng ở giai đoạn xây dựng khung pháp lý cho phái sinh on-chain, chứ chưa phải mở cửa dịch vụ.