Lợi nhuận tăng 15%, chứng khoán Mỹ vẫn soi dòng tiền mặt

Morgan Stanley(MS) nhận định trọng tâm của thị trường chứng khoán Mỹ đang dịch chuyển từ giai đoạn “tăng đồng loạt theo beta”, khi hầu hết cổ phiếu nhạy cảm với chu kỳ kinh tế cùng đi lên, sang giai đoạn chọn lọc kỹ những doanh nghiệp thực sự tạo ra tiền mặt.

Theo Yonhap Infomax đưa tin ngày 12 (giờ địa phương), Mike Wilson (Mike Wilson), Giám đốc đầu tư (CIO) của Morgan Stanley(MS), phát biểu trên podcast của công ty rằng “giai đoạn thị trường tăng theo beta do nhóm cổ phiếu nhạy cảm chu kỳ dẫn dắt hồi đầu năm nay đã kết thúc”. Ông cho biết tiêu chí đánh giá của thị trường đã thu hẹp lại, không còn dừng ở tăng trưởng đơn thuần mà chuyển sang lợi nhuận bền vững, biên lợi nhuận và dòng tiền tự do.

Theo phân tích của Morgan Stanley(MS), mức tăng trưởng lợi nhuận trung vị của các cổ phiếu trong chỉ số Russell 3000 đạt 15%, cao nhất kể từ năm 2021. Tăng trưởng doanh thu trung vị cũng đạt 8%, mức cao nhất kể từ năm 2023.

Hai con số này cho thấy đà cải thiện lợi nhuận không chỉ tập trung ở một số cổ phiếu vốn hóa lớn mà đang lan tỏa ra toàn bộ chỉ số. Tuy nhiên, việc lợi nhuận ghi nhận trên sổ sách có thực sự chuyển hóa thành tiền mặt hay không đã trở thành thước đo mới.

Wilson (Wilson) nói rằng “đà lan tỏa của lợi nhuận doanh nghiệp vẫn đang vững”, nhưng nhấn mạnh “thị trường giờ đây không chỉ đòi hỏi tăng trưởng đơn thuần, mà yêu cầu tăng trưởng đi kèm lợi nhuận bền vững, biên lợi nhuận chắc chắn và dòng tiền tự do”. Nói cách khác, xu hướng định giá doanh nghiệp chỉ dựa trên tốc độ tăng trưởng đang suy yếu dần.

Dòng tiền tự do là phần tiền mặt doanh nghiệp thu được từ hoạt động kinh doanh sau khi trừ đi các khoản chi cần thiết như đầu tư tài sản cố định. Đây thường là chỉ số phản ánh khả năng trả nợ, chia cổ tức, mua lại cổ phiếu quỹ hoặc tiếp tục đầu tư của doanh nghiệp.

Wilson (Wilson) cho rằng thị trường hiện tại đang chuyển từ giai đoạn đầu sang giai đoạn giữa của chu kỳ phục hồi kinh tế. Ông giải thích: “Chỉ khi doanh nghiệp đồng thời nâng dự phóng lợi nhuận và dự phóng dòng tiền tự do, thị trường mới thưởng cho cổ phiếu đó”.

Ở giai đoạn đầu phục hồi, ngay cả những cổ phiếu nhạy cảm chu kỳ hoặc biến động mạnh cũng có thể tăng giá trên diện rộng. Nhưng khi quá trình phục hồi tiến triển, nhà đầu tư có xu hướng phân tách rõ hơn giữa tính bền vững của tăng trưởng doanh thu, khả năng kiểm soát chi phí và mức độ chuyển hóa thành tiền mặt.

Cách nhìn nhận nhóm cổ phiếu trí tuệ nhân tạo (AI) cũng đã thay đổi. Wilson (Wilson) nói: “AI đang chuyển từ giai đoạn tiềm năng sang giai đoạn phải chứng minh hiệu quả thực tế”.

Điều này có nghĩa việc xây dựng hạ tầng AI thôi chưa đủ, mà khả năng biến hạ tầng đó thành doanh thu và dòng tiền thực tế mới là yếu tố quan trọng. Ngay cả khi vốn đầu tư tiếp tục đổ vào lĩnh vực này, nếu doanh nghiệp không chứng minh được hiệu quả bằng kết quả kinh doanh, mức định giá giữa các công ty có thể phân hóa mạnh.

Trong nhóm cổ phiếu công nghệ, Wilson (Wilson) cho biết ông ưu tiên nhóm hyperscaler hơn là cổ phiếu bán dẫn. Hyperscaler là các tập đoàn công nghệ lớn vận hành hệ thống điện toán đám mây và trung tâm dữ liệu quy mô lớn, cung cấp nguồn lực tính toán khổng lồ.

Nhận định này của Morgan Stanley(MS) diễn ra trong bối cảnh Bitcoin(BTC) giảm 20% trong 90 ngày gần nhất trong khi chỉ số S&P 500 tăng 5%. Ngay trong nhóm tài sản rủi ro, hiệu suất giữa cổ phiếu và tiền mã hóa đã phân hóa rõ rệt, và ngay trong nội bộ thị trường chứng khoán, việc chọn lọc theo chất lượng lợi nhuận cũng đang siết chặt hơn.

Tuy nhiên, phát biểu của Wilson (Wilson) không đề cập đến triển vọng giá của Bitcoin(BTC) hay bất kỳ tài sản mã hóa cụ thể nào. Phân tích lần này chỉ tập trung vào chu kỳ kinh tế của thị trường chứng khoán Mỹ và tiêu chí đánh giá nhóm cổ phiếu liên quan đến AI.

Wilson (Wilson) cho rằng lãi suất và giá dầu vẫn là những rủi ro còn lại đối với thị trường chứng khoán. Ông cảnh báo mức tăng lãi suất danh nghĩa vừa phải, dựa trên các số liệu kinh tế tích cực, không hẳn là tin xấu cho thị trường, nhưng nếu lãi suất dài hạn tăng quá nhanh, chi phí vốn sẽ tăng theo và gây áp lực lên định giá cổ phiếu.

Nguồn kiểm chứng: Morgan Stanley Thoughts on the Market, Yonhap Infomax