Kospi 8.000 điểm: Macquarie giữ dự báo, kỳ vọng ngành nhớ dẫn dắt phục hồi

Macquarie Securities tiếp tục giữ mục tiêu chỉ số Kospi ở mức 8.000 điểm, cao hơn khoảng 27% so với giá đóng cửa ngày 10. Công ty chứng khoán này nhận định ngành bộ nhớ, dẫn đầu là Samsung Electronics và SK Hynix, sẽ là động lực chính cho đà phục hồi ngắn hạn của thị trường.

Trong báo cáo công bố ngày 7, hai chuyên gia phân tích James Hong và Daniel Kim của Macquarie Securities cho biết “mục tiêu Kospi 8.000 điểm không thay đổi”, đồng thời nói thêm rằng “trong giai đoạn điều chỉnh, lợi nhuận ròng dự phóng 12 tháng của Kospi vẫn tăng 14%, cho thấy các yếu tố cơ bản không hề suy yếu”. Theo hai chuyên gia, đà giảm giá cổ phiếu gần đây không đi kèm với sự sa sút trong triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp.

Lợi nhuận ròng dự phóng 12 tháng của Kospi đã tăng từ 833 nghìn tỷ won tại đỉnh hồi tháng 6 lên 917 nghìn tỷ won tại đáy, và hiện được ước tính ở mức 949 nghìn tỷ won. Đây là chỉ số phản ánh lợi nhuận ròng mà các doanh nghiệp niêm yết dự kiến đạt được trong 12 tháng tới.

Ngược lại, hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng (P/E) - thước đo mức giá cổ phiếu so với lợi nhuận kỳ vọng - đã giảm từ 8,5 lần xuống còn 4,7 lần, trước khi phục hồi nhẹ lên mức 5,1 lần hiện tại. Macquarie Securities nhận định nguyên nhân của đợt điều chỉnh vừa qua không phải do triển vọng lợi nhuận xấu đi, mà là hiện tượng “de-rating”.

De-rating là hiện tượng thị trường hạ thấp hệ số định giá dành cho doanh nghiệp dù triển vọng lợi nhuận được duy trì hoặc cải thiện. Trong trường hợp này, tâm lý đầu tư và biến động cung cầu có ảnh hưởng lớn hơn đến đà giảm giá so với kết quả kinh doanh thực tế.

Macquarie Securities đánh giá rằng ngay cả khi Kospi đạt mốc 8.000 điểm dựa trên lợi nhuận dự phóng hiện tại, hệ số P/E dự phóng cũng chỉ ở khoảng 6,5 lần - mức mà công ty này cho là không quá cao ngay cả khi chỉ số tăng thêm.

TokenPost trước đó đưa tin rằng dù Kospi giảm điểm, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) dự phóng 12 tháng đã tăng khoảng 184% kể từ đầu năm. Khi đó, việc giá cổ phiếu giảm trong khi triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp tăng cũng được xem là cơ sở cho kỳ vọng phục hồi.

Macquarie Securities phân tích đợt sụt giảm mạnh của thị trường hồi tháng 7 chủ yếu bắt nguồn từ việc điều chỉnh vị thế đầu tư tập trung vào Samsung Electronics và SK Hynix. Tại thời điểm bắt đầu điều chỉnh, hai doanh nghiệp này chiếm tới 57% vốn hóa thị trường của Kospi và chiếm 71% tổng mức giảm vốn hóa toàn thị trường.

Khi dòng vốn đầu tư tập trung quá mức vào các cổ phiếu có tỷ trọng vốn hóa lớn, áp lực bán ở những cổ phiếu này có thể khuếch đại biến động của toàn chỉ số. Đặc biệt, trong quá trình các quỹ đầu tư tập trung điều chỉnh tỷ trọng nắm giữ, cú sốc cung cầu ngắn hạn có thể xảy ra bất kể kết quả kinh doanh thực tế của doanh nghiệp.

Trong báo cáo ngày 7, James Hong và Daniel Kim cho biết dòng vốn rút ra của nhà đầu tư nước ngoài và tổ chức đã ổn định trở lại, quá trình tái cơ cấu danh mục của các quỹ đầu tư tập trung cũng đã diễn ra, nên khả năng biến động thị trường giảm bớt là cao. Hai chuyên gia cũng đánh giá quy mô cho vay ký quỹ hiện chưa ở mức đủ để gây ra biến động đột biến.

Ngành được kỳ vọng dẫn dắt đà phục hồi ngắn hạn là ngành bộ nhớ. Cũng trong báo cáo này, Macquarie Securities dự báo rằng dù tình trạng thắt chặt cung bộ nhớ đang gia tăng, Samsung Electronics và SK Hynix sẽ dẫn dắt thị trường khi những lo ngại về đỉnh nhu cầu và cạnh tranh từ các đối thủ Trung Quốc dần được xoa dịu.

Theo Macquarie Securities, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận nhanh của hai doanh nghiệp này có thể mở ra khả năng mở rộng hoàn trả cổ đông, qua đó hỗ trợ định giá cổ phiếu. Diễn biến kết quả kinh doanh của ngành bộ nhớ và khả năng hoàn trả cổ đông được xem là điều kiện quan trọng cho sự phục hồi của chỉ số.

TokenPost trước đó cũng đưa tin Samsung Electronics đã giảm khoảng 25% kể từ đỉnh đầu tháng 6, trong khi SK Hynix giảm 37% kể từ đỉnh ngày 25/6. Xét đến mức giảm giá và tỷ trọng lớn của hai cổ phiếu bán dẫn này trong chỉ số, diễn biến giá của chúng có thể ảnh hưởng trực tiếp đến biên độ phục hồi của Kospi.

Trong báo cáo ngày 7, Macquarie Securities dự báo rằng khi tiến gần đến quý 4, sự cải thiện trong tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) dự phóng cho năm 2027 có thể giúp giảm bớt áp lực định giá. Công ty này cũng nêu khả năng cải thiện cấu trúc quản trị doanh nghiệp là động lực tăng thêm cho thị trường.

Điều kiện cốt lõi cho kịch bản Kospi đạt 8.000 điểm là đà tăng lợi nhuận doanh nghiệp, sự ổn định dòng vốn của nhà đầu tư nước ngoài và tổ chức, cùng khả năng phục hồi của ngành bộ nhớ. Diễn biến quý 4 mà Macquarie Securities đưa ra dự kiến sẽ được làm rõ hơn qua tốc độ tăng trưởng EPS dự phóng năm 2027 và triển vọng lợi nhuận của Samsung Electronics, SK Hynix.