5.000 tỷ USD: Stablecoin có thể định hình lại giá trị Circle($CRCL)

Thị trường stablecoin hiện có quy mô khoảng 300 tỷ USD, nhưng có thể mở rộng lên 3.000-5.000 tỷ USD trong tương lai, theo một dự báo mới. Nếu kịch bản này thành hiện thực, mảng hạ tầng thanh toán của Circle($CRCL) có thể trở thành tiêu chí cốt lõi để đánh giá giá trị doanh nghiệp của công ty này.

Ryan Rasmussen, Giám đốc nghiên cứu tại Bitwise, nhận định trong bài viết của CoinDesk ngày 11 (giờ địa phương) rằng thị trường stablecoin có thể tăng trưởng lên quy mô hàng nghìn tỷ USD. Ông cho rằng trong quá trình khung pháp lý về stablecoin tại Mỹ dần hình thành, Circle có thể hưởng lợi thế người đi trước nhờ thị phần hiện có.

“Circle không chỉ trở thành một tên tuổi lớn trong lĩnh vực stablecoin, mà còn có thể trở thành một ông lớn trong ngành thanh toán”, Rasmussen nói. Bình luận của ông cho thấy dù giới đầu tư đang tập trung vào mảng dự trữ, hạ tầng thanh toán mà Circle xây dựng có thể đóng vai trò lớn hơn trong hệ thống tài chính vận hành trên nền stablecoin.

Cách định giá hiện tại của Circle chủ yếu xoay quanh mảng kinh doanh dự trữ. Trong khi đó, Rasmussen cho rằng nếu phạm vi sử dụng stablecoin trong chuyển tiền, thanh toán và quyết toán được mở rộng, giá trị của chính mạng lưới cũng cần được tính đến.

Stablecoin là loại tiền mã hóa được thiết kế để neo giá trị theo các đồng tiền pháp định như USD. Cho đến nay, stablecoin chủ yếu được dùng để thay thế USD trong giao dịch và lưu trữ trên các sàn giao dịch. Tuy nhiên nếu hạ tầng thanh toán được hoàn thiện, phạm vi ứng dụng có thể mở rộng sang chuyển tiền xuyên biên giới và thanh toán doanh nghiệp.

Nếu quy mô thị trường tăng từ 300 tỷ USD lên 3.000 tỷ USD, mức tăng trưởng tương đương 10 lần; nếu chạm mốc 5.000 tỷ USD, mức tăng sẽ vào khoảng 16,7 lần. Tuy nhiên, con số 3.000-5.000 tỷ USD không phải là quy mô thị trường đã được xác nhận, mà là mức dự báo do Rasmussen đưa ra.

Rasmussen cũng cho rằng việc các ngân hàng và tập đoàn lớn gia nhập thị trường không nhất thiết là mối đe dọa một chiều đối với Circle. Theo lập luận của ông, nếu tốc độ tăng trưởng chung của toàn thị trường đủ nhanh, Circle vẫn còn dư địa để phát triển dù cạnh tranh gia tăng.

Ông ví con đường tăng trưởng tiềm năng của Circle với Visa và Mastercard. Điều này hàm ý rằng năng lực cạnh tranh dài hạn của Circle sẽ không chỉ phụ thuộc vào lượng stablecoin phát hành, mà còn vào việc công ty có xây dựng được mạng lưới xử lý thanh toán và quyết toán hay không.

Circle đang thử nghiệm khả năng mở rộng từ một tổ chức phát hành stablecoin sang một doanh nghiệp hạ tầng thanh toán thông qua blockchain riêng mang tên Arc. Mô hình kinh tế và quy mô sử dụng của Arc được xem là thước đo cho việc mạng lưới thanh toán của Circle có thể tạo ra giá trị kinh doanh độc lập hay không.

Thông thường, sức cạnh tranh của một mạng lưới thanh toán sẽ tăng lên khi số tổ chức tham gia, người dùng và giao dịch được xử lý ngày càng nhiều. Ngược lại, nếu không có lượng sử dụng thực tế đi kèm, việc xây dựng hạ tầng công nghệ cũng khó đảm bảo sẽ chuyển hóa thành mức tăng giá trị doanh nghiệp.

Circle là đơn vị phát hành stablecoin gắn với USD mang tên USD Coin(USDC). Sau khi đã tăng cường nền tảng pháp lý khi giành được giấy phép ủy thác (trust charter) từ cơ quan quản lý tài chính New York, việc thị trường có chấp nhận hạ tầng thanh toán của công ty hay không được xem là tiêu chí đánh giá tiếp theo.

Việc Circle mở rộng mảng kinh doanh cũng liên quan trực tiếp đến vấn đề định giá các doanh nghiệp gắn với tiền mã hóa. TokenPost từng đưa tin rằng quy mô, thanh khoản và mức độ đa dạng hóa nguồn doanh thu được xem là những yếu tố quyết định sức cạnh tranh của các cổ phiếu liên quan đến tiền mã hóa.

Tại thị trường Việt Nam, stablecoin cũng là yếu tố then chốt để hiểu về giao dịch quốc tế, chuyển tiền xuyên biên giới và cơ chế quyết toán tài sản token hóa. Thử nghiệm của Circle có thể trở thành một trường hợp điển hình cho thấy giá trị của thị trường stablecoin nên được nhìn nhận chỉ dựa trên lượng phát hành, hay cần tính thêm cả mạng lưới thanh toán.

Trong khoảng một năm tới, cách mô hình kinh tế của Arc thay đổi theo mức độ chấp nhận stablecoin và mở rộng hạ tầng sẽ là tiêu chí đánh giá quan trọng. Việc Circle có được định giá lại hay không cũng sẽ được xác định sau khi mức sử dụng thực tế của Arc và mức độ chấp nhận mạng lưới thanh toán được xác nhận rõ ràng hơn.