IBIT: Giỏ ETF 1,47 triệu USD, hoán đổi Bitcoin(BTC) vật lý chỉ dành số ít tổ chức

Quỹ ETF Bitcoin(BTC) giao ngay của BlackRock(BLK), iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT), đang vận hành giỏ tài sản (basket) trị giá khoảng 1,47 triệu USD. Việc thiết lập và hoán đổi bằng Bitcoin vật lý chỉ được áp dụng cho một số nhà tạo lập được cấp phép (authorized participant, AP), chứ không dành cho nhà đầu tư cá nhân.

Theo Crypto Briefing đưa tin ngày 10 (giờ địa phương), ngưỡng chuyển giao vật lý tối thiểu của IBIT được cho là đã giảm từ 25 triệu USD (khoảng 35,3 tỷ won) xuống còn 1 triệu USD (khoảng 1,4 tỷ won). Tuy nhiên, thông tin về ngưỡng chuyển giao tối thiểu này chưa được xác nhận trong các tài liệu công khai của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) và BlackRock.

Theo tài liệu công khai của BlackRock, tính đến ngày 27/7, tổng tài sản ròng của IBIT đạt 47.742.237.348 USD (khoảng 67.316,6 tỷ won). Giá trị giỏ tài sản được ghi nhận ở mức 1.470.032,24 USD (khoảng 2,07 tỷ won), tương đương 22,65 BTC mỗi giỏ.

Giỏ tài sản là đơn vị giao dịch được áp dụng khi thiết lập hoặc hoán đổi cổ phiếu ETF. Vì giá trị giỏ phụ thuộc vào giá Bitcoin và giá trị tài sản ròng tại từng thời điểm, con số này không phải là một ngưỡng chuyển giao tối thiểu cố định.

Ngày 29/7/2025, SEC đã cho phép các nhà tạo lập được cấp phép thực hiện thiết lập và hoán đổi vật lý đối với các sản phẩm ETP dựa trên tiền mã hóa. Theo giải thích của SEC, cơ chế này giúp giảm chi phí và tăng hiệu quả vận hành so với phương thức chỉ dùng tiền mặt trước đây.

Cùng năm, ngày 6/2, Nasdaq đã nộp đề xuất sửa đổi quy định nhằm điều chỉnh nội dung liên quan, cho phép IBIT chuyển giao Bitcoin nắm giữ dưới hình thức vật lý. Thiết lập và hoán đổi vật lý không phải là sản phẩm mới, mà là điều chỉnh trong cách vận hành của một ETF đã có sẵn.

Trong cơ chế thiết lập vật lý, nhà tạo lập được cấp phép chuyển giao Bitcoin cho công ty quản lý quỹ ETF và nhận lại cổ phiếu ETF tương ứng. Khi hoán đổi, quy trình diễn ra theo chiều ngược lại: cổ phiếu ETF được trả lại để đổi lấy Bitcoin.

Với phương thức tiền mặt, quá trình vận hành ETF cần thêm các giao dịch mua bán Bitcoin. Phương thức vật lý cho phép nhà tạo lập được cấp phép trao đổi trực tiếp tài sản cơ sở với cổ phiếu ETF, qua đó giảm chi phí quản lý tồn kho và giao dịch chênh lệch giá.

Tuy nhiên, điều này không đồng nghĩa nhà đầu tư cá nhân đang nắm giữ cổ phiếu IBIT có thể gửi trực tiếp cho BlackRock để đổi lấy Bitcoin. Giao dịch của nhà đầu tư cá nhân thường được thực hiện thông qua việc mua bán cổ phiếu ETF trên thị trường chứng khoán.

Tài liệu của BlackRock ghi nhận Jane Street Capital, LLC, Virtu Americas LLC, JPMorgan Securities LLC và Marex Capital Markets Inc. là các nhà tạo lập được cấp phép có thể thực hiện thiết lập và hoán đổi Bitcoin vật lý. Phạm vi này hẹp hơn so với nhóm nhà tạo lập tham gia phương thức tiền mặt.

Nhà tạo lập được cấp phép đóng vai trò thu hẹp chênh lệch giữa giá cổ phiếu ETF và giá trị tài sản cơ sở thông qua hoạt động thiết lập, hoán đổi. Trong quá trình này, các nhà tạo lập thị trường (market maker) cung cấp giá chào mua, chào bán để giúp giao dịch diễn ra liên tục.

Việc nới lỏng điều kiện vận hành phương thức vật lý có thể ảnh hưởng đến hiệu quả thực thi và quản lý thanh khoản của nhà tạo lập được cấp phép. Tuy nhiên, để xác định liệu điều này có thực sự làm tăng giá trị giao dịch hay thu hẹp chênh lệch giá mua – bán hay không, cần thêm dữ liệu thị trường riêng.

Hồi tháng 6, CoinDesk đưa tin IBIT và quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Fidelity, FBTC, đang hấp thụ phần lớn dòng vốn mới đổ vào thị trường Mỹ. Trong bối cảnh dòng vốn tập trung vào sản phẩm của các công ty quản lý quỹ lớn, hiệu quả thiết lập và hoán đổi có liên hệ trực tiếp đến chi phí giao dịch của nhà tạo lập được cấp phép cũng như khả năng bám sát giá của ETF.

Trên thị trường ETP tiền mã hóa Mỹ, các sản phẩm Bitcoin chiếm 78,5% giá trị giao dịch trong tháng 7. Dù các sản phẩm Ethereum(ETH) dẫn đầu về dòng vốn mới, sản phẩm Bitcoin vẫn giữ vai trò trung tâm trong giao dịch.

Hiện tại, những gì được xác nhận qua tài liệu chính thức là việc SEC cho phép thiết lập và hoán đổi vật lý, giá trị giỏ tài sản của IBIT, cùng danh sách các nhà tạo lập được cấp phép tham gia. Còn thông tin về ngưỡng chuyển giao tối thiểu giảm từ 25 triệu USD xuống 1 triệu USD vẫn chỉ dừng ở nội dung do Crypto Briefing đưa tin, chưa được xác nhận bởi tài liệu chính thức.