Skew quyền chọn cổ phiếu S&P500 giảm 75% từ tháng 3

Chỉ số skew quyền chọn bán-mua (put-call skew) kỳ hạn 3 tháng đối với cổ phiếu đơn lẻ trong nhóm S&P500 đã giảm 75% kể từ tháng 3. Diễn biến này được lý giải là kết quả của việc các giao dịch nhắm vào xu hướng tăng mạnh hơn so với nhu cầu phòng vệ trước đà giảm trên thị trường quyền chọn cổ phiếu Mỹ.

CryptoBriefing đưa tin ngày 10 rằng chỉ số skew quyền chọn bán-mua kỳ hạn 3 tháng đối với cổ phiếu đơn lẻ đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ cú sốc thuế quan năm 2025. Bài viết cũng đưa ra nhận định rằng chỉ số này đang ở vùng thấp nhất trong 20 năm qua.

Tờ Wall Street Journal (WSJ) đưa tin ngày 7, dựa trên dữ liệu của Sở giao dịch quyền chọn Chicago (Cboe Global Markets), rằng chỉ số skew quyền chọn đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 12/2024. Dù mốc so sánh khác nhau, nhưng cả hai đều cho thấy cùng một xu hướng: nhu cầu quyền chọn bán suy yếu trong khi lực mua quyền chọn mua gia tăng.

Skew quyền chọn là chênh lệch giá tương đối giữa quyền chọn bán và quyền chọn mua có điều kiện tương đồng. Khi nhu cầu quyền chọn bán nhằm phòng vệ trước đà giảm tăng lên, mức phí bảo hiểm cho việc bảo vệ chiều giảm sẽ tăng theo; còn khi skew giảm, điều đó cho thấy chi phí mà nhà đầu tư phải trả để né tránh rủi ro đang giảm.

MarketWatch đưa tin rằng kể từ ngày 4, nhà đầu tư đã nhanh chóng đổ xô vào các quyền chọn mua theo hướng tăng giá. Nhu cầu mua đuổi theo đà phục hồi của thị trường chứng khoán cũng được phản ánh vào giá quyền chọn.

Trong quá trình này, thị trường xuất hiện diễn biến giá cổ phiếu và biến động cùng tăng, hay còn gọi là trạng thái “spot up, vol up”. Thông thường khi giá cổ phiếu tăng, biến động có xu hướng giảm, nhưng khi nhu cầu quyền chọn mua tăng đột biến cùng lúc, giá cổ phiếu tăng và biến động quyền chọn mở rộng có thể xảy ra đồng thời.

Mốc so sánh cho xu hướng hiện tại được hình thành sau cú sốc thuế quan tháng 4/2025. Theo Reuters, Tổng thống Mỹ Donald Trump khi đó đã hoãn áp dụng mức thuế cao đối với một số quốc gia trong 90 ngày, đồng thời nâng thuế đối với hàng hóa Trung Quốc lên 125%.

Sau biện pháp đó, chỉ số S&P500 đóng cửa tăng 9,5%. Cụm từ “mức thấp nhất kể từ khi thuế quan hạ nhiệt” mà CryptoBriefing đề cập là cách diễn đạt so sánh giữa giai đoạn phục hồi này với nhu cầu phòng vệ hiện tại.

Tuy nhiên, mốc so sánh của con số “giảm 75% từ tháng 3” theo CryptoBriefing và “thấp nhất kể từ tháng 12/2024” theo Wall Street Journal là khác nhau. Thay vì gộp hai con số này thành cùng một khoảng thời gian hay cùng một giá trị chỉ số, nên hiểu đây là xu hướng nhu cầu phòng vệ trước rủi ro giảm giá đã suy yếu trong vài tháng gần đây.

Quyền chọn bán đóng vai trò như một hình thức bảo hiểm giúp giảm rủi ro giảm giá đối với tài sản đang nắm giữ. Sở giao dịch quyền chọn Chicago giới thiệu quyền chọn bán phòng vệ (protective put) và chiến lược collar là những chiến lược phòng vệ tiêu biểu, đồng thời cho biết việc chuẩn bị trước khi biến động gia tăng có thể giúp giảm chi phí bảo vệ.

Mức skew thấp có thể là tín hiệu cho thấy nhà đầu tư đang đặt trọng số vào dư địa tăng giá nhiều hơn là rủi ro giảm giá. Người mua quyền chọn mua có thể thu lợi trong thị trường tăng giá, nhưng nếu giá cổ phiếu không tăng như kỳ vọng, họ có thể mất phần phí quyền chọn đã bỏ ra.

Ngược lại, những nhà đầu tư không thiết lập đủ vị thế phòng vệ trong giai đoạn phí quyền chọn bán ở mức thấp có thể trở nên dễ tổn thương trước sự gia tăng biến động đột ngột. Khi thị trường biến động và nhu cầu quyền chọn bán tăng vọt trở lại, chi phí để có được mức bảo vệ tương đương cũng có thể tăng nhanh.

Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) có thể ghi nhận nhu cầu đầu tư tăng cùng với cổ phiếu khi khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư mạnh lên. Tuy nhiên, do dòng vốn và cấu trúc thị trường của hai loại tài sản này khác nhau, không thể chỉ dựa vào mức skew thấp của quyền chọn cổ phiếu Mỹ để khẳng định xu hướng giá tiền mã hóa.

Con số lần này cho thấy nhà đầu tư cổ phiếu Mỹ gần đây đang chi nhiều chi phí hơn cho việc đuổi theo đà tăng giá so với việc phòng vệ trước đà giảm. Đồng thời, điều này cũng phản ánh nhu cầu phòng vệ trên thị trường quyền chọn đang ở trạng thái suy yếu.