1,05 nghìn tỷ USD: Dự báo TGA Mỹ đạt đỉnh tháng 10

Số dư Tài khoản chung của Bộ Tài chính Mỹ (Treasury General Account, TGA) được dự báo có thể đạt đỉnh khoảng 1,05 nghìn tỷ USD (khoảng 1.527 nghìn tỷ won) vào cuối tháng 10. Khi tiền mặt dồn về tài khoản chính phủ, dòng phát hành trái phiếu kho bạc ngắn hạn và biến động dự trữ của các ngân hàng có thể kéo thanh khoản USD trong khu vực tư nhân đi xuống.

Bộ Tài chính Mỹ (U.S. Department of the Treasury) cho biết trong kế hoạch tái cấp vốn theo quý công bố ngày 5 rằng cơ quan này giả định số dư tiền mặt cuối tháng 9 ở mức 950 tỷ USD (khoảng 1.382 nghìn tỷ won). Theo đó, TGA có thể đạt đỉnh ở khoảng 1,05 nghìn tỷ USD, dao động trong biên độ ±50 tỷ USD (khoảng 71 nghìn tỷ won), vào cuối tháng 10.

Bộ Tài chính giải thích dự báo này phù hợp với chính sách quản lý tiền mặt dài hạn và phản ánh nhu cầu chi tiêu lớn dự kiến vào thời điểm đó. Cơ quan này lưu ý con số đưa ra chỉ là ước tính tính đến cuối tháng 10, chưa phải số dư đã được xác nhận.

TGA là tài khoản vãng lai trên thực tế của chính phủ Mỹ, được mở tại Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve, Fed). Khi Bộ Tài chính phát hành trái phiếu để gom tiền mặt, dòng vốn tư nhân sẽ chảy về tài khoản chính phủ. Ngược lại, khi chi tiêu ngân sách khiến số dư TGA giảm, USD sẽ quay trở lại khu vực tư nhân.

Chính vì vậy, TGA tăng thường được xem là yếu tố làm giảm thanh khoản thị trường trong ngắn hạn. Tuy nhiên, dòng chảy dự trữ thực tế còn chịu tác động của số dư reverse repo, cung tiền và cách Fed quản lý dự trữ.

Bộ Tài chính quyết định giữ nguyên quy mô phát hành trái phiếu kho bạc kỳ hạn cố định và trái phiếu lãi suất thả nổi (Floating Rate Note, FRN) ở mức hiện tại trong giai đoạn từ tháng 8 đến tháng 10. Tổng giá trị phát hành tái cấp vốn trong tháng 8 là 125 tỷ USD (khoảng 182 nghìn tỷ won).

Đợt phát hành này dùng để tái cấp vốn cho khoảng 96,3 tỷ USD (khoảng 137 nghìn tỷ won) trái phiếu do khu vực tư nhân nắm giữ, đáo hạn ngày 15/8/2026. Phần vốn huy động mới đạt khoảng 28,7 tỷ USD (khoảng 41 nghìn tỷ won).

Quy mô phát hành trái phiếu ngắn hạn sẽ được điều chỉnh theo dòng tiền mặt mang tính thời vụ. Bộ Tài chính cho biết sẽ duy trì quy mô đấu thầu trái phiếu ngắn hạn chuẩn (benchmark) trong vài tuần tới, đồng thời có thể phát hành chứng chỉ quản lý tiền mặt ngắn hạn (Cash Management Bill, CMB) để đáp ứng nhu cầu tiền mặt cuối tháng 8.

Sang tháng 9, cơ quan này sẽ giảm quy mô phát hành trái phiếu ngắn hạn để phản ánh dòng thu từ thuế doanh nghiệp và thuế không khấu trừ tại nguồn. Đến tháng 10, Bộ Tài chính dự kiến tăng quy mô đấu thầu trên toàn bộ các kỳ hạn ngắn hạn nhằm đáp ứng chi tiêu ngân sách mang tính thời vụ.

Trong báo cáo ước tính vay nợ công bố ngày 3, Bộ Tài chính dự báo tổng vay nợ ròng trên thị trường từ khu vực tư nhân trong quý 3 (tháng 7-9) đạt 739 tỷ USD (khoảng 1.075 nghìn tỷ won), tăng 68 tỷ USD (khoảng 97 nghìn tỷ won) so với ước tính hồi tháng 5.

Cơ quan này dự báo sẽ vay thêm 628 tỷ USD (khoảng 913 nghìn tỷ won) trong quý 4 (tháng 10-12) và đưa số dư tiền mặt cuối tháng 12 xuống mức 850 tỷ USD (khoảng 1.213 nghìn tỷ won). Biên bản họp của Ủy ban Cố vấn Vay nợ Bộ Tài chính (Treasury Borrowing Advisory Committee, TBAC) cũng ghi nhận đánh giá của các đại lý sơ cấp (primary dealer) rằng quy mô phát hành trái phiếu coupon hiện tại đủ đáp ứng nhu cầu huy động vốn cho phần còn lại của năm tài khóa 2026.

Tuy nhiên, các đại lý sơ cấp ước tính nếu duy trì quy mô phát hành như hiện nay trong các năm tài khóa 2027-2028, khoảng cách huy động vốn có thể lên tới 1,45 nghìn tỷ USD (khoảng 2.069 nghìn tỷ won). Họ cho rằng phần biến động này chủ yếu có thể được xử lý bằng cách điều chỉnh nguồn cung trái phiếu ngắn hạn.

Trong báo cáo bảng cân đối tài sản công bố tháng 5, Fed liệt kê TGA tăng cùng với số dư reverse repo giảm và lượng tiền mặt lưu thông tăng là những yếu tố làm thay đổi cơ cấu nợ phải trả của Fed. Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York (Federal Reserve Bank of New York) cũng cho biết trong bài phát biểu hồi tháng 2 rằng biến động của TGA theo thời điểm nộp thuế và các yếu tố khác ảnh hưởng đến triển vọng cung dự trữ.

Trên thị trường tiền mã hóa, TGA được xem là một chỉ báo để đo lường thanh khoản USD. Giá Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) không biến động chỉ vì một biến số vĩ mô duy nhất, nhưng việc mở rộng phát hành trái phiếu ngắn hạn cùng số dư tiền mặt của chính phủ tăng lên vẫn là những dữ liệu được dùng để đánh giá môi trường thanh khoản của tài sản rủi ro.

Dòng chảy thực tế của TGA có thể thay đổi tùy theo nguồn thu thuế, chi tiêu ngân sách, nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc và hoạt động mua vào phục vụ quản lý dự trữ của Fed. Bộ Tài chính cho biết sẽ giảm phát hành trái phiếu ngắn hạn trong tháng 9 rồi mở rộng quy mô đấu thầu trên toàn bộ kỳ hạn ngắn hạn trong tháng 10.