Hợp đồng vĩnh cửu chuyển sang Solana(SOL), Hyperliquid(HYPE), vai trò Ethereum(ETH) đổi khác

Thị trường “hợp đồng vĩnh cửu on-chain” đang mở rộng, kéo theo sự thay đổi vai trò của Ethereum(ETH) từ nơi thực thi giao dịch sang lớp thanh toán và nền tảng tài sản thế chấp. Các tác vụ cần tốc độ cao như khớp lệnh và thanh lý theo từng giây đang nghiêng về Solana(SOL) và Hyperliquid(HYPE), trong khi ETH tiếp tục nâng đỡ phía sau thông qua layer 2 và hạ tầng DeFi.

Theo CoinDesk đưa tin ngày 29 (giờ địa phương), nhiều nhà giao dịch hiện xem HYPE và SOL là địa điểm chính cho giao dịch hợp đồng vĩnh cửu on-chain. Ethereum từng là điểm khởi đầu của tài chính on-chain, từ giao thức cho vay đến tài sản token hóa, nhưng trong mảng phái sinh, các blockchain khác và layer 2 đang nổi lên trước mainnet.

Hợp đồng vĩnh cửu là hợp đồng tương lai không có ngày đáo hạn. Nhà đầu tư duy trì vị thế thông qua việc trả hoặc nhận phí funding. Cấu trúc này đòi hỏi cập nhật sổ lệnh theo từng giây, xử lý thanh lý, quyết toán funding và khớp lệnh liên tục. Đây là lĩnh vực tạo áp lực lớn với mainnet Ethereum, vốn ưu tiên bảo mật và thanh toán cuối cùng.

Brian Smith của Quỹ Jito (Jito Foundation) nói: “Perp on-chain thật sự rất khó. Vấn đề không nằm ở hiệu suất trung bình, mà là tỷ lệ thành công 99,99%. Nếu nền tảng dừng hoạt động, đó là vấn đề sống còn”. Nhận định này cho thấy với sàn hợp đồng vĩnh cửu, năng lực xử lý không gián đoạn quan trọng không kém tốc độ.

Phía Ethereum cũng không chọn cách cạnh tranh trực tiếp bằng mainnet. Sau khi sàn hợp đồng vĩnh cửu phi tập trung GMX ra mắt trên Arbitrum(ARB) vào năm 2021, các layer 2 như Arbitrum và Base dần trở thành địa điểm giao dịch trong hệ sinh thái Ethereum. AJ Warner, Giám đốc chiến lược của Offchain Labs, nói: “Phí trên mainnet Ethereum khi đó ở mức khó có thể chịu nổi, nên các nhà phát triển perp tự nhiên đổ về Arbitrum”.

Thanh khoản cũng là yếu tố quyết định lựa chọn blockchain. Chris Boulous của Dromos Labs nói: “Giao dịch rốt cuộc là một mô hình kinh doanh dựa trên hiệu ứng mạng lưới. Bạn phải xây dựng ở nơi đã có thanh khoản và người dùng”. Điều này phản ánh vòng lặp tự củng cố, trong đó nhà giao dịch tập trung trước, nhà cung cấp thanh khoản đi theo, rồi các ứng dụng mới tiếp tục được xây dựng phía trên.

TokenPost trước đó đã đưa tin về phân tích cho rằng perpetual swap đang trở thành trung tâm của quá trình hình thành giá tiền mã hóa. Khi quy mô sản phẩm ngày càng lớn, thiết kế sàn giao dịch và cơ chế thanh lý cũng trở nên quan trọng hơn. Nhận định rằng rủi ro của hợp đồng vĩnh cửu phụ thuộc nhiều vào thiết kế sàn hơn là bản thân sản phẩm cũng nằm trong cùng bối cảnh.

Điểm yếu của Ethereum là sự phân mảnh. Chiến lược mở rộng bằng layer 2 đã giúp giảm phí và cải thiện hiệu suất, nhưng cũng chia nhỏ người dùng và thanh khoản trên nhiều mạng lưới. Việc phải chuyển tài sản qua cầu nối bị so sánh với trải nghiệm một blockchain duy nhất như SOL. Vitalik Buterin cũng từng thừa nhận hồi đầu năm rằng ý tưởng lộ trình layer 2 hiện tại “không còn hợp lý”.

Tuy nhiên, vẫn có ý kiến phản biện. Matthieu Saint Olive, quản lý sản phẩm tại MetaMask, nói: “Tôi muốn phản biện một cách nhẹ nhàng ngay từ tiền đề rằng đây là một cuộc cạnh tranh”. Ông mô tả vai trò của Ethereum là “nền tảng thanh toán và tài sản thế chấp nơi tập trung thanh khoản sâu nhất, phạm vi tài sản rộng nhất, stablecoin và các thành phần DeFi trưởng thành nhất”. Lập luận này cho rằng không thể so sánh thực thi giao dịch và thanh toán cuối cùng bằng cùng một thước đo.

Khi nhu cầu tổ chức gia tăng, tiêu chuẩn vận hành có thể còn cao hơn. Saint Olive nói: “Đây không phải vấn đề hệ tư tưởng, mà là vấn đề khớp lệnh, lưu ký và tính có thể dự đoán”. Warner cho rằng các tổ chức sẽ muốn khả năng tiếp cận tín dụng, cross-margin và sự linh hoạt trong luân chuyển vốn giữa nhiều địa điểm giao dịch.

Sự bùng nổ của “hợp đồng vĩnh cửu on-chain” vì vậy giống một cuộc tái định vị vai trò của Ethereum hơn là sự rút lui. Trọng tâm sắp tới nằm ở khả năng tương tác giữa các layer 2, xử lý phân mảnh thanh khoản và cải thiện trải nghiệm cầu nối. ETH không nhất thiết phải trở thành nơi giao dịch nhanh nhất, nhưng thị trường đang theo dõi liệu mạng lưới này có giữ được vị thế là lớp thanh toán đáng tin cậy nhất hay không.