Bitcoin(BTC) phục hồi lên 65.000 USD nhưng “giá trị thực” vẫn bị kìm bởi lãi suất cao và giá dầu

Theo CoinDesk đưa tin ngày 23 (giờ địa phương), **“Bitcoin(BTC)”** đã phục hồi mạnh mẽ và kéo theo tâm lý *lạc quan* quay lại trên thị trường. Tuy nhiên, nếu nhìn theo tiêu chí **“giá trị thực”** có tính đến lãi suất và giá dầu, không ít phân tích cho rằng dư địa cho một *chu kỳ tăng giá mạnh* vẫn còn hạn chế.

Trong những ngày gần đây, **“Bitcoin(BTC)”** đã lấy lại vùng quanh 65.000 đô la Mỹ (khoảng 95,6 triệu đồng, với tỷ giá 1.469,30 đồng/USD), qua đó cải thiện rõ rệt tâm lý của giới đầu tư. Một bộ phận nhà giao dịch cho rằng đợt phục hồi này có thể mở màn cho *“thị trường tăng giá”* mới, thậm chí kỳ vọng hướng tới vùng giá 126.000 đô la Mỹ – mức đỉnh của năm 2024. Tuy vậy, nếu so sánh định giá của **“Bitcoin(BTC)”** và chỉ số Nasdaq với lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm (US10Y), các dữ liệu lại gợi ý cách tiếp cận thận trọng hơn.

Theo phân tích, khi chia giá **“Bitcoin(BTC)”** và chỉ số Nasdaq cho lợi suất trái phiếu 10 năm Mỹ, hai chỉ báo *BTC/US10Y* và *Nasdaq/US10Y* cho thấy một bức tranh khác. Trong hơn một năm qua, cả **“Bitcoin(BTC)”** lẫn các cổ phiếu công nghệ trên Nasdaq đều liên tục chinh phục các mốc cao mới tính theo đô la Mỹ. Tuy nhiên, nếu tính trên tỷ lệ so với lãi suất chuẩn này, các chỉ số lại chưa thể vượt qua đỉnh từng thiết lập trong giai đoạn 2020–2021.

Điều đó đồng nghĩa, xét trên **“giá trị thực”** có tính đến chi phí vốn, *“đỉnh thật”* của thị trường có thể đã xuất hiện từ năm 2021. Nói cách khác, dù giá danh nghĩa tăng, sức hấp dẫn đầu tư sau khi loại trừ tác động của lãi suất lại đang suy giảm. *bình luận: Đây là góc nhìn thường bị bỏ qua khi nhà đầu tư chỉ tập trung vào mức giá tuyệt đối thay vì so với mặt bằng lãi suất và chi phí vốn.*

Khoảng cách này giữa giá thị trường và **“giá trị thực”** có thể được thu hẹp theo hai cách. Khả năng thứ nhất là lãi suất giảm sâu, khiến chi phí vốn (mẫu số trong các mô hình định giá) thấp xuống, từ đó hỗ trợ định giá **“Bitcoin(BTC)”** và cổ phiếu công nghệ tăng trở lại. Khả năng thứ hai mang tính tiêu cực hơn: giá **“Bitcoin(BTC)”** và nhóm cổ phiếu công nghệ điều chỉnh giảm, phù hợp hơn với mặt bằng lãi suất hiện tại.

Với bối cảnh hiện nay, nhiều chuyên gia đánh giá kịch bản thứ hai có phần *thực tế hơn*. Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn duy trì lập trường theo hướng “diều hâu”, ưu tiên kiềm chế lạm phát hơn là nới lỏng tiền tệ. Một số phát biểu gần đây thậm chí không loại trừ khả năng có thêm đợt tăng lãi suất, thay vì cắt giảm nhanh như kỳ vọng của thị trường. Điều này khiến **“Bitcoin(BTC)”** gặp hạn chế nếu muốn mở ra một chu kỳ tăng giá bền vững chỉ dựa trên yếu tố thanh khoản.

Không chỉ lãi suất, giá năng lượng – đặc biệt là dầu thô – cũng trở thành biến số quan trọng đối với **“Bitcoin(BTC)”**. Dù đồng tiền mã hóa này đã bật lên từ vùng 58.000 đô la Mỹ lên khoảng 66.000 đô la Mỹ, tỷ lệ giữa **“Bitcoin(BTC)”** và dầu thô WTI (West Texas Intermediate) lại đi xuống. Nghĩa là tốc độ tăng giá dầu còn nhanh hơn **“Bitcoin(BTC)”**, phản ánh việc dòng tiền đang đánh giá cao hơn sức mạnh của nhóm tài sản năng lượng so với tài sản rủi ro.

Trong giới phân tích, diễn biến này được xem là dấu hiệu của nguy cơ *“lạm phát chi phí đẩy”* quay trở lại. Khi dầu và các chi phí năng lượng đi lên, áp lực lạm phát có thể tăng, buộc Fed duy trì mặt bằng lãi suất cao lâu hơn, từ đó tiếp tục làm suy yếu **“giá trị thực”** của các tài sản như **“Bitcoin(BTC)”**. *bình luận: Nếu xu hướng này kéo dài, nhà đầu tư tiền mã hóa sẽ chịu “gọng kìm kép” từ cả lãi suất lẫn giá năng lượng, thay vì chỉ lo ngại một yếu tố đơn lẻ.*

Tổng hợp các yếu tố nói trên, thị trường **“Bitcoin(BTC)”** hiện tại đang cho thấy bề ngoài là xu hướng tăng khá tích cực, nhưng khi đặt trong bối cảnh lãi suất và giá dầu, bức tranh trở nên phức tạp hơn. Nếu lãi suất vẫn ở vùng cao và giá dầu tiếp tục leo thang, không thể loại trừ kịch bản xảy ra một cú điều chỉnh mạnh, còn gọi là “snap correction”, khi tâm lý thị trường đảo chiều đột ngột.

Triển vọng của **“Bitcoin(BTC)”** trong thời gian tới vì thế phụ thuộc rất lớn vào diễn biến của môi trường vĩ mô, thay vì chỉ dựa trên đà tăng giá ngắn hạn. Đợt phục hồi hiện nay liệu có trở thành bước khởi đầu cho một chu kỳ tăng giá dài hạn, hay chỉ là *một nhịp hồi mang tính giới hạn*, sẽ do các yếu tố như lãi suất, lạm phát và giá năng lượng quyết định. Ở thời điểm này, với **“Bitcoin(BTC)”**, điều quan trọng không chỉ là mức giá đang ở đâu, mà là **“cấu trúc và điều kiện nền tảng của thị trường”** đang thay đổi theo chiều hướng nào.