IMF cảnh báo stablecoin gắn với USD vừa mở cửa tiếp cận đô la vừa khuếch đại rủi ro tỷ giá tại các nền kinh tế dễ tổn thương

Theo Quỹ Tiền tệ Quốc tế(IMF) nhận định, *스테이블코인* có thể giúp tăng khả năng tiếp cận *달러* tại các quốc gia áp dụng chế độ tỷ giá cố định hoặc quản lý chặt tỷ giá, nhưng đồng thời cũng có nguy cơ khuếch đại bất ổn tỷ giá khi khủng hoảng xảy ra. Nói cách khác, *스테이블코인* vừa là “cửa phụ” tiếp cận *달러*, vừa có thể trở thành chất xúc tác lan truyền tín hiệu khủng hoảng một cách nhanh chóng.

Theo IMF công bố ngày 13 (giờ địa phương), trong bài nghiên cứu “스테이블코인 và tính dễ tổn thương trong chế độ tỷ giá cố định” của nhà kinh tế học Brandon Joel Tan, tổ chức này đã xây dựng mô hình để phân tích vai trò của *스테이블코인* trên các thị trường nơi nguồn cung *달러* chính thức bị hạn chế. Tan cho rằng, khi ngân hàng hoặc kênh ngoại hối chính thức không đáp ứng được nhu cầu, *스테이블코인* giúp người dân tiếp cận dễ hơn với “tài sản giống *달러*”. Tuy nhiên, nếu nhà đầu tư coi giá *스테이블코인* là tham chiếu theo thời gian thực, thì khi chênh lệch giữa tỷ giá chính thức và tỷ giá thị trường gia tăng, tín hiệu thiếu hụt *달러* sẽ trở nên rõ ràng hơn, từ đó thúc đẩy làn sóng rút vốn khỏi đồng nội tệ nhanh hơn.

Vai trò hai mặt này của *스테이블코인* đã xuất hiện tại nhiều quốc gia. Ngày 9 tháng 6 năm 2025, tại Bolivia, các cửa hàng bán lẻ trong sân bay được ghi nhận sử dụng USDT làm đơn vị niêm yết giá, đồng thời chấp nhận thanh toán bằng cả *달러* và đồng boliviano. Trước đó trong năm 2024, truyền thông đưa tin về hiện tượng “hang crypto” tại Argentina, nơi nhu cầu đổi peso sang *스테이블코인* neo theo *달러* tăng mạnh. Trong bối cảnh peso mất giá và các biện pháp kiểm soát ngoại hối khiến việc mua *달러* trở nên khó khăn, *스테이블코인* trên thực tế đã trở thành kênh thay thế cho thị trường ngoại tệ truyền thống.

Giới quản lý tài chính quốc tế tỏ ra thận trọng với xu hướng này. Ngày 24 tháng 3 (giờ địa phương), Hội đồng Ổn định Tài chính(FSB) cảnh báo *달러* *스테이블코인* có thể dẫn tới hiện tượng “thay thế tiền tệ” ở các nền kinh tế mới nổi, làm suy yếu hiệu quả chính sách tiền tệ và tạo kênh lách các biện pháp kiểm soát dòng vốn. IMF trong nghiên cứu nói trên cũng nhấn mạnh, trong bối cảnh khủng hoảng, các biện pháp can thiệp tạm thời — bao gồm cả hình thức hạn chế sử dụng — có thể là cần thiết để giảm rủi ro hệ thống.

Trong bối cảnh tỷ giá won–*달러* đã leo lên vùng 1.493,70 won, những thị trường có nhu cầu *달러* cao và nhạy cảm với biến động tỷ giá được dự báo sẽ chịu tác động nổi bật hơn từ *스테이블코인*. *bình luận* Diễn biến này cho thấy một lần nữa rằng, dù *스테이블코인* có thể mở rộng khả năng tiếp cận dịch vụ tài chính và *달러*, nhưng với các quốc gia đang chịu áp lực mất giá tiền tệ, công cụ này cũng mang lại lớp rủi ro mới cho ổn định tỷ giá và an ninh tài chính vĩ mô.