SEC đề xuất nới lỏng quy định, mở đường cho cổ phiếu Mỹ token hóa trên DeFi

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ **“SEC”** đang đề xuất nới lỏng một số quy định về bảo vệ lệnh và công bố giá trên thị trường chứng khoán. Động thái này được xem là có thể hạ thấp rào cản pháp lý đối với **“cổ phiếu token hóa”**, mở đường cho việc giao dịch cổ phiếu Mỹ dưới dạng token trên nền tảng tài chính phi tập trung **“DeFi”**.

Theo Cointelegraph đưa tin ngày 13 (giờ địa phương), **“SEC”** đã đề xuất bãi bỏ hai quy định thuộc hệ thống thị trường quốc gia (NMS). Quy định thứ nhất là “Rule 611”, cấm hiện tượng “trade-through” – tức lệnh trên một sàn chứng khoán được khớp ở mức giá kém bất lợi hơn so với giá đang có trên sàn khác. Quy định thứ hai là “Rule 610(e)”, ngăn các sàn giao dịch niêm yết mức giá chào mua ngang bằng hoặc cao hơn so với giá chào mua tốt nhất trên thị trường khác.

Alex Son, Giám đốc nghiên cứu của Galaxy, nhận định đề xuất mới từ **“SEC”** là “một trong những lời giải lớn nhất cho **‘cổ phiếu token hóa’**”, đồng thời cho rằng động thái này có thể loại bỏ những rào cản mang tính cấu trúc đang cản trở việc giao dịch **“cổ phiếu Mỹ token hóa”** trên các giao thức **“DeFi”**.

Trọng tâm của vấn đề nằm ở mô hình bộ tạo lập thị trường tự động **“AMM”**. Trong thị trường tiền mã hóa, **“AMM”** gom tài sản vào các “pool” thanh khoản để hỗ trợ giao dịch. Tuy nhiên, do cơ chế hoạt động, **“AMM”** rất khó đáp ứng các quy định bảo vệ lệnh hiện tại. Alex Son giải thích **“AMM”** chỉ khớp lệnh theo mức giá được hình thành trong pool, và không có khả năng “tạm dừng” giao dịch ngay cả khi ở nơi khác đang tồn tại mức giá tốt hơn. Nếu áp nguyên xi quy định hiện hành, các pool **“cổ phiếu token hóa”** sẽ gần như luôn trong tình trạng vi phạm.

Trong vài năm gần đây, **“SEC”** liên tục thúc đẩy việc cập nhật khung pháp lý theo hướng cởi mở hơn với tiền mã hóa và công nghệ chuỗi khối. Tháng 8 năm 2025, cơ quan này đã khởi động “Project Crypto” nhằm rà soát và hoàn thiện các quy tắc liên quan tới tài sản số và ứng dụng **“blockchain”** trong thị trường vốn.

Giới quan sát cho rằng nếu đề xuất bãi bỏ Rule 611 và Rule 610(e) được thông qua, hệ thống bảo vệ lệnh có thể được thay thế bằng một cơ chế **“best execution”** (thực hiện lệnh tối ưu). Trong mô hình này, trọng tâm sẽ chuyển sang nguyên tắc đảm bảo nhà đầu tư được khớp lệnh ở mức giá tốt nhất có thể, thay vì áp đặt cứng các quy tắc bảo vệ lệnh theo từng sàn. Cách tiếp cận này được đánh giá là có thể mở rộng không gian pháp lý cho các cấu trúc giao dịch mới như **“AMM”**, qua đó tạo điều kiện cho sự phát triển của **“cổ phiếu token hóa”** và các sản phẩm chứng khoán dựa trên **“DeFi”**.

Tuy vậy, **“SEC”** cho biết sẽ tiến hành tham vấn ý kiến công chúng trong vòng 60 ngày, nên bản đề xuất cuối cùng vẫn có thể được điều chỉnh tùy theo phản ứng từ thị trường và các bên liên quan. Trước đó, vào tháng trước, cơ quan này được cho là đã chuẩn bị công bố kế hoạch cho phép giao dịch **“cổ phiếu token hóa”**, nhưng lịch trình bị trì hoãn do xuất hiện nhiều lo ngại về cách thức triển khai tại các sở giao dịch chứng khoán truyền thống.

Hiện nay, **“cổ phiếu token hóa”** được xem là một trong những thử nghiệm tiêu biểu ở ranh giới giữa tài chính truyền thống và **“blockchain”**. Việc **“SEC”** đẩy nhanh nhịp độ nới lỏng quy định có thể giúp mở rộng không gian thử nghiệm cho giao dịch chứng khoán dựa trên **“DeFi”**, đồng thời tạo cơ sở pháp lý rõ ràng hơn cho các sản phẩm tài chính số hóa.

bình luận Nếu các rào cản pháp lý lớn quanh **“cổ phiếu Mỹ token hóa”** được tháo gỡ, thị trường có thể chứng kiến sự bùng nổ của các giao thức **“DeFi”** tích hợp chứng khoán truyền thống. Tuy nhiên, để những thay đổi này thật sự đi vào thực tế, hạ tầng thị trường, hệ thống lưu ký – thanh toán và cơ chế giám sát vẫn cần được nâng cấp song song, nhằm hạn chế rủi ro cho nhà đầu tư và đảm bảo tính minh bạch cho các sản phẩm **“cổ phiếu token hóa”**.