Thị trường tài sản thực được mã hóa (RWA) vượt 51 tỷ USD, cho vay tư nhân và trái phiếu Mỹ dẫn sóng

Thị trường *tài sản thực được mã hóa (RWA)* đang bùng nổ, quy mô đã lên tới khoảng 51 tỷ USD và chỉ riêng trong năm nay đã tăng thêm hơn 40%. Trong đó, *cho vay tư nhân* nổi lên là mảng lớn nhất, chiếm gần một nửa thị trường, đồng thời các sản phẩm như quỹ thị trường tiền tệ mã hóa của BlackRock(BLK) cũng thu hút mạnh dòng vốn tổ chức.

Theo Cointelegraph đưa tin ngày 13 (giờ địa phương), công ty nghiên cứu Bernstein Research trong báo cáo gần đây ước tính quy mô thị trường *RWA* đạt khoảng 51 tỷ USD, tương đương mức tăng trưởng 42% tính từ đầu năm. Tuy vậy, nền tảng dữ liệu RWA.xyz lại cho rằng thị trường này mới vào khoảng 34 tỷ USD, cho thấy tùy theo tiêu chí phân loại *tài sản mã hóa* mà con số thống kê có thể chênh lệch đáng kể.

bình luận Việc thiếu một chuẩn chung về phân loại RWA là vấn đề lớn: cùng một tài sản, có bên tính vào RWA, có bên loại trừ, khiến dữ liệu khó so sánh và định giá thị trường đôi khi bị hiểu sai.

Bernstein nhận định *cho vay tư nhân* đang trở thành mảng cốt lõi của hình thức huy động vốn dựa trên *blockchain*. Thay vì thông qua ngân hàng, các khoản nợ được “đưa lên chuỗi”, ghi nhận bằng token và kết nối trực tiếp giữa nhà đầu tư muốn tìm kiếm lợi suất với doanh nghiệp đang cần vốn. Mô hình này giúp rút ngắn khâu trung gian, minh bạch dòng tiền và mở rộng đối tượng có thể tham gia đầu tư.

Doanh nghiệp nổi bật nhất trong lĩnh vực này hiện là Figure Technologies Solutions(FIGR). Theo Bernstein, Figure đang dẫn đầu các nền tảng *RWA* với tổng giá trị tài sản mã hóa khoảng 18 tỷ USD. Riêng trong năm nay, công ty đã mã hóa khoảng 5 tỷ USD các khoản vay tiêu dùng. Khối lượng giải ngân hàng tháng cũng lập kỷ lục mới vào tháng 4, đạt 1,3 tỷ USD.

Ross Shemeliak, đồng sáng lập nền tảng mã hóa chứng khoán Stobox, chia sẻ với Cointelegraph rằng *cho vay tư nhân* là “lời giải đồng thời cho hai nhu cầu: nhà đầu tư muốn có lợi suất, còn doanh nghiệp cần thêm vốn”. Ông cho rằng trước đây quy mô *thị trường cho vay tư nhân được mã hóa* thường bị đánh giá thấp do cấu trúc pháp lý phức tạp, phải thông qua công ty mục đích đặc biệt (SPV), đơn vị lưu ký, đồng thời kết hợp cả hạ tầng on-chain và off-chain nên khó thống kê đầy đủ.

Song song với cho vay tư nhân, *trái phiếu chính phủ Mỹ được mã hóa* tiếp tục đóng vai trò là trụ cột thứ hai của thị trường. Bernstein ước tính *trái phiếu Kho bạc Mỹ* chiếm khoảng 30% tổng giá trị *RWA*, trong khi *hàng hóa* (như vàng, kim loại, năng lượng…) chiếm khoảng 14%. Ở mảng sản phẩm phái sinh, sàn giao dịch phi tập trung Hyperliquid đang ghi nhận giá trị *hợp đồng phái sinh dựa trên RWA* với tổng giá trị mở (open interest) khoảng 2,6 tỷ USD và khối lượng giao dịch trong tháng 4 đạt tới 65 tỷ USD, cho thấy phạm vi ứng dụng của *tài sản được mã hóa* đang không ngừng mở rộng.

bình luận Dòng sản phẩm dựa trên trái phiếu Mỹ và hàng hóa cho thấy RWA không chỉ xoay quanh cho vay mà dần bao phủ nhiều lớp tài sản truyền thống, từ nợ chính phủ, hàng hóa cho tới các công cụ phái sinh phức tạp.

Giới phân tích cho rằng cuộc đua hiện nay không còn là câu chuyện “loại tài sản nào đứng số 1” trong mảng *RWA*, mà là liệu *blockchain* đã thực sự trở thành một phần của hạ tầng tài chính truyền thống hay chưa. Quy mô *thị trường tài sản thực được mã hóa* trong tương lai sẽ phụ thuộc lớn vào tiêu chuẩn phân loại tài sản và tốc độ tham gia của các tổ chức tài chính. Tuy vậy, với đà mở rộng mạnh ở mảng *cho vay tư nhân* và *trái phiếu chính phủ Mỹ mã hóa*, cùng việc các quỹ như quỹ thị trường tiền tệ mã hóa BUIDL của BlackRock(BLK) đã vượt mốc 2,5 tỷ USD, nhiều chuyên gia dự báo xu hướng *token hóa RWA* sẽ còn tiếp tục tăng tốc trong thời gian tới.