Raoul Pal: ‘Kinh tế AI’ đang làm lỗi thời mô hình chu kỳ kinh tế truyền thống

Nền *kinh tế AI* đang khiến các mô hình đánh giá chu kỳ kinh tế truyền thống trở nên lỗi thời, theo nhà đầu tư vĩ mô Raoul Pal. Ông cho rằng trong khi nhiều lĩnh vực sản xuất suy yếu, làn sóng tăng trưởng dựa trên *AI* lại bùng nổ, khiến thị trường bị “tách đôi” thành hai thế giới hoàn toàn khác biệt.

Theo Real Vision do Raoul Pal đồng sáng lập, nhận định được ông đưa ra trong bối cảnh nhiều dự báo *suy thoái* kéo dài suốt vài năm qua vẫn chưa trở thành hiện thực, dù các chỉ báo công nghiệp liên tục suy yếu.

Pal nhấn mạnh các chỉ số sản xuất như ISM đã không còn đủ để phản ánh đúng trạng thái của nền kinh tế. Một mặt, sản lượng công nghiệp tăng trưởng chậm lại; mặt khác, các doanh nghiệp và nền tảng gắn với *AI* và mô hình “nền kinh tế thông minh” lại mở rộng với tốc độ mà ông đánh giá là “hiếm thấy trong lịch sử”.

“bình luận” Cấu trúc kinh tế đang phân hóa: khu vực sản xuất truyền thống tạo cảm giác suy thoái, trong khi các doanh nghiệp liên quan đến *AI* lại cho thấy một chu kỳ tăng trưởng riêng, gần như tách biệt khỏi phần còn lại của nền kinh tế. Điều này khiến việc chỉ dựa vào mô hình chu kỳ cổ điển để dự đoán thị trường trở nên kém hiệu quả.

Raoul Pal lấy ví dụ điển hình là công ty trí tuệ nhân tạo Anthropic. Ông mô tả đà tăng doanh thu của Anthropic là “một trong những quá trình mở rộng nhanh nhất từ trước đến nay”, với quy mô doanh thu được cho là tăng từ gần như con số 0 lên khoảng 100 tỷ USD chỉ sau khoảng ba năm, trong đó riêng 12 tháng gần đây được cho là nhảy vọt từ 10 tỷ lên 100 tỷ USD.

Theo Pal, sự bùng nổ này đang làm lung lay cách thị trường định giá cổ phiếu, dự phóng lợi nhuận và thậm chí là cách giới đầu tư hiểu về *chu kỳ kinh tế*. Thông thường, lợi nhuận doanh nghiệp vận động chậm hơn và gắn chặt với tăng trưởng GDP. Tuy nhiên, với doanh nghiệp *AI*, đường cong tăng trưởng lợi nhuận lại gần như dựng đứng, tạo ra độ lệch rất lớn so với những mô hình định giá và dự báo vĩ mô truyền thống.

“bình luận” Dù con số doanh thu Anthropic mà Pal đưa ra gây tranh cãi so với các ước tính công khai thấp hơn nhiều, lập luận chính của ông là: chỉ cần một nhóm nhỏ doanh nghiệp *AI* tăng trưởng siêu tốc cũng đủ để kéo chỉ số lợi nhuận toàn thị trường và làm “nhiễu” các mô hình suy thoái dựa trên số liệu lịch sử.

Ngoài động lực từ *AI*, Pal cho rằng xu hướng suy giảm giá trị tiền tệ – ông gọi là “pha loãng giá trị tiền tệ” – đang góp phần đẩy giá tài sản lên cao. Theo ông, trong môi trường đồng USD suy yếu và thanh khoản dồi dào, giá các tài sản rủi ro như cổ phiếu về dài hạn “gần như buộc phải tăng”. Khi tốc độ cải thiện lợi nhuận của các công ty *AI* được cộng hưởng với bối cảnh tiền rẻ, chu kỳ hiện tại của thị trường tài chính đang diễn biến theo một cách rất khác so với những giai đoạn trước.

Diễn biến trên thị trường ngoại hối càng củng cố góc nhìn này. Tỷ giá won/USD gần đây vọt lên vùng 1.504,20 won đổi 1 USD, phản ánh sức mạnh của đồng USD, lo ngại lạm phát và kỳ vọng kéo dài về tăng trưởng xoay quanh *AI*. Trong bối cảnh đó, nhà đầu tư dần chuyển trọng tâm từ câu hỏi “có suy thoái hay không” sang “ngành nào thực sự dẫn dắt tăng trưởng”.

“bình luận” Đà tăng của các cổ phiếu *AI*, biến động tỷ giá và kỳ vọng lợi nhuận kỷ lục ở một số doanh nghiệp công nghệ lớn đang củng cố quan điểm rằng: chỉ nhìn vào dữ liệu sản xuất, đơn hàng hay chỉ số niềm tin doanh nghiệp là không đủ để nắm bắt toàn cảnh nền kinh tế. Những mô hình mới cần tính tới vai trò của *AI* như một động lực tăng trưởng cấu trúc, có khả năng bù trừ, thậm chí lấn át các tín hiệu suy yếu từ khu vực truyền thống.

Thông điệp mà Raoul Pal muốn nhấn mạnh là: thị trường hiện tại đang phản ánh mạnh mẽ hơn cấu trúc tăng trưởng mới do *AI* tạo ra, thay vì bám chặt vào các mô hình chu kỳ kinh tế cũ. Xu hướng này, theo ông, sẽ tiếp tục tác động lên giá tài sản, kỳ vọng lợi nhuận và cách giới đầu tư đọc hiểu các chỉ số kinh tế trong thời gian tới.