Phố Wall đồng loạt hạ kỳ vọng với Coinbase(COIN) khi giao dịch tiền mã hóa toàn cầu lao dốc

Thị trường *tiền mã hóa* bước vào năm 2026 với dấu hiệu *giao dịch suy giảm* rõ rệt, kéo theo làn sóng các tổ chức phố Wall đồng loạt *hạ dự báo kết quả kinh doanh* của những công ty niêm yết trong ngành. Theo báo cáo của Barclays và Oppenheimer công bố đầu quý 2 (giờ địa phương), các sàn giao dịch lớn như Coinbase(COIN) được đánh giá là đối tượng chịu tác động trực tiếp nhất khi *khối lượng giao dịch* đi xuống và kỳ vọng về một chu kỳ tăng nóng mới bị điều chỉnh.

Theo Bloomberg đưa tin ngày 20 tháng 3 (giờ địa phương), Barclays trong báo cáo mới nhất đã hạ khuyến nghị với cổ phiếu Coinbase(COIN), nhấn mạnh rằng hoạt động *giao dịch tiền mã hóa toàn cầu* đã rơi xuống mức thấp nhất kể từ cuối năm 2023. Số liệu ước tính cho thấy khối lượng giao dịch tháng 3 trên Coinbase(COIN) đã giảm xuống đáy kể từ tháng 9 năm 2024, và số liệu tháng 4 cũng chưa xuất hiện tín hiệu phục hồi đáng kể. Barclays ước tính tổng *khối lượng giao dịch* quý 1 của Coinbase(COIN) giảm khoảng 30% so với quý trước.

Cơ chế doanh thu của các sàn giao dịch khiến cú sốc này nhanh chóng phản ánh vào kết quả kinh doanh: *người dùng* giao dịch ít hơn, *phí giao dịch* lập tức suy giảm. Trong giai đoạn giá đi ngang, nhà đầu tư cá nhân thường có xu hướng “đứng ngoài quan sát”, khiến *thanh khoản thị trường* co lại nhanh hơn so với biến động giá.

Dựa trên kịch bản đó, Barclays đưa ra dự báo *EBITDA điều chỉnh* của Coinbase(COIN) thấp hơn khoảng 24% so với mức trung bình dự báo của thị trường. Ngân hàng này cho rằng hai nguyên nhân chủ đạo nằm ở *sự sụt giảm giao dịch giao ngay* và *sự rút lui của nhà đầu tư cá nhân* khỏi thị trường. *bình luận* Việc phụ thuộc lớn vào giao dịch spot khiến Coinbase(COIN) dễ bị tổn thương khi chu kỳ hưng phấn lắng xuống, đặc biệt trong bối cảnh cạnh tranh phí ngày càng gay gắt.

Diễn biến giá *tiền mã hóa* trong quý 1 càng làm bức tranh thêm ảm đạm. Bitcoin(BTC) giảm hơn 22%, trong khi Ethereum(ETH) mất khoảng 29% giá trị, kéo theo tâm lý thận trọng trên toàn thị trường. Hoạt động huy động vốn, listing token mới và giao dịch phái sinh cũng chịu tác động dây chuyền khi khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư suy yếu.

Oppenheimer đưa ra quan điểm tương tự trong báo cáo cập nhật, dù vẫn duy trì cái nhìn tương đối tích cực hơn với Coinbase(COIN). Tổ chức này hạ dự báo lợi nhuận quý 1 để phản ánh đầy đủ hơn tác động từ “*giá giảm*” và “*giao dịch suy yếu*”, đồng thời cho rằng phần lớn mô hình định giá trước đó trên phố Wall chưa thực sự chiết khấu kịch bản *khối lượng giao dịch* lao dốc như đang diễn ra.

Theo đó, ước tính *khối lượng giao dịch* quý 1 của Coinbase(COIN) được Oppenheimer điều chỉnh từ 2.440 tỷ USD (khoảng 362.000 tỷ won) xuống còn 2.110 tỷ USD (khoảng 313.000 tỷ won). Dự báo *doanh thu* cũng bị kéo xuống vùng khoảng 1,48 tỷ USD (tương đương 2.200 tỷ won). *bình luận* Dù con số này vẫn thể hiện quy mô lớn, xu hướng giảm so với kỳ vọng trước đó là tín hiệu cho thấy biên an toàn trong mô hình kinh doanh dựa chủ yếu vào giao dịch đang thu hẹp.

Tác động của làn sóng *giao dịch suy giảm* không chỉ dừng lại ở Coinbase(COIN), mà đang lan rộng ra toàn ngành. Circle, đơn vị đứng sau stablecoin USD Coin(USDC), được đánh giá là một trong số ít bên có mức tăng trưởng nhất định khi *vốn hóa thị trường* và *khối lượng chuyển USDC* lần lượt tăng 1% và 12% so với quý trước. Tuy nhiên, phố Wall nhận định mức cải thiện này là chưa đủ để bù đắp xu hướng *doanh thu dựa trên giao dịch* đang chậm lại trên toàn hệ sinh thái.

Bullish(BLSH), một sàn giao dịch khác, ghi nhận hoạt động giao dịch tăng lên trong đợt biến động mạnh vào tháng 2, nhưng *giao dịch giao ngay* vẫn thấp hơn kỳ vọng ban đầu. Trước bối cảnh đó, Rosenblatt và Compass Point đã lần lượt hạ khuyến nghị đầu tư đối với Bullish(BLSH) và Circle xuống mức “trung lập” và “bán”, phản ánh quan điểm thận trọng hơn với *doanh nghiệp tiền mã hóa* phụ thuộc vào *thanh khoản thị trường*.

Trong khi đó, các sàn giao dịch đang nỗ lực tìm kiếm *nguồn doanh thu mới* để giảm dần sự lệ thuộc vào *phí giao dịch spot*. Coinbase(COIN) đẩy mạnh chiến lược trở thành “sàn giao dịch tất cả trong một”, mở rộng sang *phái sinh*, *tài sản token hóa* và thâm nhập *thị trường mới*. Tuy nhiên, Barclays cho rằng sẽ cần “một khoảng thời gian dài” để những mảng kinh doanh này tạo ra đóng góp đủ lớn, qua đó vẫn giữ lập trường hoài nghi đối với khả năng bù đắp sớm sự suy yếu của mảng cốt lõi. *bình luận* Mô hình “all-in-one” là bước đi hợp lý về dài hạn, song rủi ro chuyển tiếp giai đoạn – khi mảng cũ suy giảm nhanh hơn tốc độ tăng trưởng mảng mới – vẫn là điểm nghẽn đối với nhà đầu tư tổ chức.

*Stablecoin* cũng trở thành ẩn số đáng chú ý trong triển vọng của các *doanh nghiệp tiền mã hóa*. Tại Washington, định hướng *khung pháp lý stablecoin* vẫn chưa rõ ràng, khiến giới phân tích đặt câu hỏi về tính *bền vững của cơ chế lợi suất* mà một số tổ chức đang áp dụng. Dù vậy, Oppenheimer nhận định các trường hợp sử dụng mới – bao gồm *thị trường dự đoán* (prediction markets) – có thể hỗ trợ nhu cầu USDC trong ngắn hạn, qua đó tạo lớp đệm nhất định trước sự suy yếu chung của dòng tiền đầu cơ.

Tựu trung, yếu tố quyết định vẫn xoay quanh *khối lượng giao dịch*. Chừng nào *giao dịch tiền mã hóa* còn ở trạng thái trầm lắng, khả năng duy trì tốc độ tăng trưởng cao của ngành này được đánh giá là khó đạt được, bất chấp nỗ lực đa dạng hóa nguồn thu. Hiện phố Wall đang chủ động “hạ kỳ vọng” trước mùa công bố báo cáo tài chính: Coinbase(COIN) dự kiến công bố kết quả vào ngày 7 tháng 5, còn Bullish(BLSH) sẽ báo cáo vào ngày 23 tháng 4 (giờ địa phương). Thị trường đang chờ xem những tín hiệu “nguội lạnh” trong *giao dịch tiền mã hóa* có được phản ánh rõ ràng trong các con số tài chính hay không, từ đó định hình lại kỳ vọng cho phần còn lại của năm 2026.