CFTC Mỹ tăng tốc hợp pháp hóa hợp đồng tương lai vô thời hạn và thị trường dự đoán crypto

Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) đang tăng tốc xây dựng khung hướng dẫn cho *từ hợp đồng tương lai vô thời hạn* (perpetual futures) trong thị trường Mỹ, với mục tiêu kéo mảng phái sinh tiền mã hóa này vào trong khuôn khổ pháp lý chính thống. Diễn biến mới khiến giới đầu tư kỳ vọng dòng thanh khoản đã chảy sang các sàn nước ngoài có thể *từ quay trở lại* thị trường Mỹ, nếu quy định đủ rõ ràng và cạnh tranh.

Theo CoinDesk đưa tin ngày 3 (giờ địa phương), Chủ tịch CFTC Michael Selig phát biểu tại một phiên thảo luận do Milken Institute tổ chức ở Washington D.C. rằng ông đang thúc đẩy kế hoạch đưa *từ hợp đồng tương lai vô thời hạn thực sự* (true perpetual futures) vào thị trường Mỹ “*trong khoảng một tháng nữa*”. Đây là loại phái sinh không có ngày đáo hạn, thường sử dụng cơ chế *từ funding rate* để thu hẹp chênh lệch với giá giao ngay. Hiện phần lớn thanh khoản *từ perpetual futures* tập trung trên các sàn giao dịch ngoài Mỹ, do rào cản pháp lý và sự thiếu chắc chắn về quy định tại thị trường nội địa.

Selig hiện là ủy viên duy nhất của CFTC đã được Thượng viện phê chuẩn, trong khi 4 ghế ủy viên còn lại vẫn bỏ trống, dù CFTC được thiết kế với mô hình 5 thành viên bao gồm cả chủ tịch. Tính đến ngày 3, vẫn chưa có tín hiệu rõ ràng cho thấy Tổng thống Trump sẽ sớm đề cử nhân sự để lấp các vị trí đang trống, khiến quyền ra quyết định của CFTC càng tập trung vào đội ngũ hiện tại.

Trong cuộc trao đổi cùng Paul Atkins, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), Selig chỉ trích rằng “chính quyền trước đã đẩy các doanh nghiệp *từ crypto* và thanh khoản ra nước ngoài”. Quan điểm này phản ánh nhận định phổ biến trong ngành: nhiều năm bất định về quy định đã khiến giao dịch đòn bẩy và phái sinh tiền mã hóa dịch chuyển khỏi Mỹ sang những thị trường có khuôn khổ nới lỏng, làm suy yếu vai trò trung tâm tài chính của Phố Wall trong mảng tài sản số.

bình luận Việc CFTC chủ động “hợp pháp hóa” *từ perpetual futures* có thể là bước đi chiến lược nhằm giành lại thị phần từ các sàn ngoài Mỹ như Binance, Bybit hay OKX, nơi hiện đang dẫn đầu về volume hợp đồng vô thời hạn.

Song song với đó, Selig cho biết CFTC cũng sẽ sớm ban hành hướng dẫn cho *từ thị trường dự đoán* (prediction markets). Ông nói cơ quan này sẽ đưa ra gợi ý pháp lý “*trong tương lai rất gần*” cho các nền tảng giao dịch hợp đồng dựa trên kết quả sự kiện. Trước đó vào tháng 2, Selig từng khẳng định CFTC có “thẩm quyền độc quyền” với các nền tảng cung cấp *từ hợp đồng sự kiện* (event contracts), phát ngôn được hiểu như thông điệp nhằm chặn lại những nỗ lực thực thi pháp lý ở cấp bang đối với các dự án như Kalshi và Polymarket.

*Thị trường dự đoán* là mô hình cho phép giao dịch hợp đồng liên quan đến khả năng xảy ra của một sự kiện, chẳng hạn kết quả bầu cử, chỉ số kinh tế hay các dữ kiện chính sách. Do có cấu trúc gần giống với phái sinh tài chính, mức độ và phạm vi CFTC quyết định giám sát sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến *từ mô hình kinh doanh* và danh mục sản phẩm niêm yết của các nền tảng này.

bình luận Nếu CFTC đưa ra khung hướng dẫn rõ ràng và không quá hạn chế, các thị trường dự đoán có thể trở thành mảng sản phẩm phái sinh mới, thu hút nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ, đồng thời củng cố vai trò của Mỹ như trung tâm định giá rủi ro sự kiện toàn cầu. Ngược lại, quy định quá chặt có thể đẩy dòng giao dịch sang những nền tảng phi tập trung hoặc pháp lý “xám”.

Trong cùng phiên thảo luận, nhiều lo ngại được nêu ra xung quanh tình trạng “đóng băng” của dự luật về *từ cấu trúc thị trường tài sản số* (digital asset market structure) đang được Quốc hội Mỹ thảo luận. Một số chuyên gia đánh giá dự luật này gần như đang ở trạng thái “tạm dừng” do bị kẹt giữa các vấn đề nhạy cảm như đạo đức, tranh luận về *từ lợi suất stablecoin* (stablecoin yield) hay câu chuyện *từ cổ phiếu token hóa* (tokenized equities).

Chủ tịch SEC Paul Atkins nhấn mạnh cần có “ý chí của Quốc hội” được thể hiện rõ ràng dưới dạng luật, để tòa án và các cơ quan quản lý có kim chỉ nam cụ thể. Selig cũng đồng tình khi cho rằng “không có sự chắc chắn về pháp lý từ Quốc hội, những gì cơ quan có thể làm đều có giới hạn”. Nói cách khác, dù CFTC và SEC có thể tự đưa ra một số hướng dẫn, nhưng khung pháp lý toàn diện cho *từ tài sản số* vẫn phụ thuộc vào quyết định cuối cùng của Quốc hội.

Tính đến ngày 3, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện vẫn chưa lên lịch họp “markup” – bước xem xét và chỉnh sửa chi tiết dự luật thị trường tài sản số. Trong khi đó, Nhà Trắng tuần trước đã tổ chức một loạt cuộc họp với các lãnh đạo ngành để bàn về mô hình *từ lợi suất stablecoin*, nhưng chưa rõ các cuộc trao đổi này có thực sự thúc đẩy tiến trình lập pháp hay không.

Trong bối cảnh khoảng trống quy định kéo dài, thị trường *từ phái sinh crypto* tại Mỹ có nguy cơ ngày càng bị các nền tảng nước ngoài chi phối, cả về thanh khoản lẫn vai trò hình thành giá. Điều này làm dấy lên lo ngại Mỹ sẽ đánh mất ưu thế cạnh tranh trong cuộc đua định hình hạ tầng tài chính tài sản số toàn cầu.

bình luận Bộ hướng dẫn về *từ hợp đồng tương lai vô thời hạn* và *từ thị trường dự đoán* mà CFTC sắp ban hành có thể là tín hiệu đầu tiên cho thấy “vùng xám” pháp lý đang dần được thu hẹp. Tuy vậy, để vẽ được “đường biên thể chế” rõ ràng cho *từ Bitcoin(BTC)*, *từ Ethereum(ETH)* và các tài sản mã hóa khác, giới đầu tư vẫn cần chờ Quốc hội hoàn tất khung *từ cấu trúc thị trường tài sản số*, qua đó phân định rạch ròi phạm vi quyền hạn giữa SEC và CFTC.

Triển vọng sắp tới, thị trường sẽ theo dõi sát sao ba biến số: tốc độ CFTC hoàn thiện *từ hướng dẫn perpetual futures*, cách cơ quan này định nghĩa và quản lý *từ thị trường dự đoán*, và cuối cùng là liệu Quốc hội có thể sớm thông qua một khuôn khổ *từ cấu trúc thị trường tài sản số* đủ rõ ràng để đưa phái sinh tiền mã hóa trở lại trung tâm tài chính Mỹ hay không.