Raoul Pal: Bitcoin(BTC) lao dốc do thiếu thanh khoản từ Mỹ, không phải vì thị trường sụp đổ

Theo chuyên gia vĩ mô Raoul Pal, đà giảm mạnh gần đây của Bitcoin(BTC) không phản ánh sự sụp đổ của thị trường tiền mã hóa mà chỉ là hệ quả tạm thời của việc thiếu hụt “từ” thanh khoản tại Mỹ. Trong bối cảnh tâm lý thị trường đang dao động mạnh, Pal cho rằng đây là một chu kỳ điều chỉnh mang tính ngắn hạn, chứ không phải cấu trúc thị trường bị phá vỡ.

Theo dữ liệu thị trường, Bitcoin(BTC) đã lao dốc gần 40% từ mức đỉnh 126.000 USD xuống quanh mốc 77.000 USD (tương đương khoảng 1,11 tỷ VND). Khi mốc hỗ trợ tâm lý quan trọng bị xuyên thủng, giới đầu tư tỏ ra lo ngại làn sóng bán tháo có thể lan rộng. Tuy nhiên, Raoul Pal – nhà sáng lập công ty tư vấn đầu tư toàn cầu GMI – khẳng định “Bitcoin và tiền mã hóa không hề bị phá huỷ. Đây chỉ là hệ quả nhỏ của tình trạng thanh khoản bị siết lại tại Mỹ”.

“Từ” Mỹ rút thanh khoản, Bitcoin đi cùng SaaS

Vị chuyên gia này đặc biệt nhấn mạnh sự tương quan cao giữa diễn biến giá của Bitcoin(BTC) và cổ phiếu ngành dịch vụ phần mềm SaaS trong thời gian gần đây. Theo ông, cả hai loại tài sản đều phản ánh rõ mức độ lệ thuộc vào dòng tiền thanh khoản và đều bị tác động khi chính sách thắt chặt được thực thi.

Raoul Pal lý giải rằng sau khi chương trình repo nghịch đảo (Reverse Repo) kết thúc hồi năm 2024, Bộ Tài chính Mỹ buộc phải tái xây dựng tài khoản TGA (General Account) trong tháng 7 và 8, khiến lượng tiền ròng rút khỏi hệ thống tài chính tăng mạnh. Điều này khiến “từ” Mỹ trở nên khô cạn và ảnh hưởng trực tiếp tới thị trường chứng khoán, chỉ số ISM sản xuất và cả “từ” tiền mã hóa.

Bình luận: Pal cho rằng trong chu kỳ hiện tại, mức ảnh hưởng của dòng tiền từ Mỹ vượt trội hơn so với các khu vực khác trên thế giới – ngụ ý rằng thị trường đang trong giai đoạn xoay chuyển trọng tâm tài chính trở lại Hoa Kỳ. Dù lượng “từ” toàn cầu có dấu hiệu cải thiện nhưng khi "trụ cột" Mỹ còn chưa phục hồi, Bitcoin và các tài sản tăng trưởng vẫn chưa thể trở lại xu hướng tăng mạnh.

Vàng hút dòng tiền, tiền mã hóa bị kìm hãm

Ngoài yếu tố kỹ thuật, Raoul Pal cảnh báo thanh khoản bị hút mạnh vào vàng – một tài sản có độ an toàn cao hơn – trong bối cảnh bất ổn tài chính dâng cao. Xu hướng đổ xô vào tài sản phòng thủ đã kìm hãm dòng tiền vào nhóm tài sản có “độ dài thời gian” cao, như cổ phiếu công nghệ và Bitcoin(BTC).

Mặt khác, việc chính phủ Mỹ tạm thời đóng cửa (shutdown) khiến cục diện càng khó khăn. Pal chỉ ra rằng thay vì rút về chi trả ngân sách, Bộ Tài chính lại đẩy tài khoản TGA lên cao hơn trước giờ chót, tạo ra hiệu ứng “hố khí thanh khoản” – thuật ngữ ông dùng để mô tả tình trạng dòng tiền biến mất mà không ai quan sát được.

Hy vọng mới khi thanh khoản quay trở lại

Tuy nhiên, chuyên gia GMI vẫn bày tỏ sự lạc quan: ông cho rằng rào cản cuối cùng của “từ” phục hồi đang dần được gỡ bỏ. Các yếu tố hỗ trợ như giải quyết vấn đề shutdown, điều chỉnh quy định về tỷ lệ sử dụng đòn bẩy ngân hàng (eSLR), chi tiêu TGA hoặc gói kích thích tài khóa đều có thể mang lại “từ” thanh khoản trở lại thị trường.

Đối với lo ngại về việc Kevin Warsh – người có quan điểm "diều hâu" – có thể trở thành tân Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED), Raoul Pal cho biết đây là một hiểu lầm. Ông khẳng định Warsh có lập trường linh hoạt và chú trọng cân bằng giữa kiểm soát lạm phát và duy trì thanh khoản. Do đó, thị trường chưa chắc sẽ hứng chịu cú sốc siết chặt như lo lắng ban đầu.

Kết luận, Raoul Pal dự đoán rằng thị trường tiền mã hóa đang vượt qua giai đoạn “hụt hơi” do thiếu “từ” thanh khoản, nhưng xu hướng chu kỳ vẫn ổn định. Ông nhận định đến năm 2026, một đợt “thị trường bò” mới sẽ khởi phát – khi đó Bitcoin(BTC) và các tài sản mang tính tăng trưởng dài hạn sẽ trở lại tâm điểm.

Bình luận: Trong giai đoạn biến động như hiện tại, việc theo dõi sát sao biến động thanh khoản có thể mang lại góc nhìn chiến lược cho nhà đầu tư tiền mã hóa. Sự hồi sinh của “từ” tại Mỹ nhiều khả năng sẽ là chìa khóa giải mã cho xu hướng giá sắp tới của Bitcoin(BTC) và toàn bộ thị trường.