Bitcoin(BTC) áp sát 80.000 USD, chiến lược quyền chọn call spread được nhắc lại

Sau khi Bitcoin(BTC) tăng lên gần mốc 80.000 USD, thị trường quyền chọn (options) lại nhắc đến chiến lược "call spread" - vừa tham gia đà tăng giá vừa giới hạn rủi ro thua lỗ. So với việc mua giao ngay hoặc chỉ mua một quyền chọn mua (call) đơn lẻ, điểm được bàn đến nhiều nhất là khả năng xác định trước biên độ lãi lỗ.

Theo CoinDesk Daybook đưa tin ngày 27, giới chuyên gia trong ngành đang ưa chuộng chiến lược call spread để chuẩn bị cho đợt tăng tiếp theo của BTC. Call spread là cấu trúc mua quyền chọn mua ở mức giá thực hiện thấp hơn, đồng thời bán quyền chọn mua ở mức giá thực hiện cao hơn.

Ví dụ, nếu mua quyền chọn mua ở mức 80.000 USD và bán quyền chọn mua ở mức 90.000 USD, cả lãi lẫn lỗ đều được giới hạn sẵn. Lợi nhuận tối đa bằng chênh lệch giữa hai mức giá thực hiện trừ đi phí quyền chọn (premium) đã trả, còn mức lỗ tối đa chỉ dừng ở đúng phí quyền chọn ban đầu.

Đây là cách nhiều nhà giao dịch chọn khi muốn tham gia đà tăng giá nhưng vẫn xác định trước biên độ rủi ro. Mua một quyền chọn mua đơn lẻ có mức lợi nhuận mở rộng theo đà tăng giá, nhưng đi kèm gánh nặng phí quyền chọn và rủi ro suy giảm giá trị theo thời gian (time decay).

Jean-David Pequignot, Giám đốc kinh doanh (Chief Business Officer) của Deribit, nhận định "call spread vẫn là cách tiếp cận hấp dẫn để đón đà tăng trong tháng 9". Ông giải thích thêm rằng khi độ lệch (skew) đang nghiêng về quyền chọn bán (put) phòng vệ giảm giá, nhà đầu tư có thể mua vùng call tương đối rẻ hơn, đồng thời xác định trước mức rủi ro trước thềm các số liệu của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và lạm phát.

Nhận định của Pequignot cho thấy cấu trúc giá quyền chọn không chỉ đơn thuần phản ánh dự báo về hướng đi của giá. Khi giá quyền chọn bán tương đối cao, chi phí phòng vệ giảm giá sẽ tăng lên, và call spread có thể được nhắc tới như một phương án giúp giảm chi phí tham gia đà tăng.

Cùng trong bài viết trên, Markus Thielen, nhà sáng lập 10x Research, đưa ra tổ hợp gồm nắm giữ BTC giao ngay và bán quyền chọn mua kỳ hạn tháng 9 ở mức 90.000 USD. Ông cho biết biến động ngụ ý (implied volatility) tăng cao khiến phí quyền chọn tạo ra lợi nhuận và giúp giảm rủi ro.

Thielen cũng đưa ra phương án thay thế là call spread kỳ hạn tháng 9: mua quyền chọn mua ở mức 85.000 USD và bán ở mức 95.000 USD. Cấu trúc này nhắm tới lợi nhuận khi BTC tăng trong biên độ đó, trong khi mức lỗ tối đa bị giới hạn đúng bằng phí quyền chọn đã trả ban đầu.

Sự căng thẳng trên thị trường quyền chọn cũng thể hiện qua các giao dịch lớn. CoinDesk dẫn dữ liệu từ Laevitas đưa tin một hoặc nhiều nhà giao dịch đã mua 2.000 hợp đồng quyền chọn mua BTC ở mức giá thực hiện 82.000 USD, đáo hạn ngày 4 tháng 9.

Phí quyền chọn (premium) của giao dịch này là 2,9 triệu USD (khoảng 4 tỷ won Hàn Quốc). Nếu tính theo tỷ giá 1 USD = 1.375 won, số tiền quy đổi là khoảng 3.987.500.000 won, và bài viết ghi tròn là khoảng 4 tỷ won.

Dù vậy, thị trường quyền chọn không chỉ phản ánh sự lạc quan một chiều. Theo dữ liệu Laevitas, độ lệch (skew) kỳ hạn 7 ngày của BTC đã giảm từ 2,36% xuống -5,17%.

Độ lệch âm được xem là tín hiệu cho thấy nhu cầu quyền chọn bán (put) - tức phòng vệ giảm giá - đang mạnh hơn so với quyền chọn mua (call). Độ lệch 7 ngày của Ethereum(ETH) cũng giảm từ 3,41% xuống -12,15%.

CoinDesk Daybook dẫn biểu đồ TradingView cho biết giá giao ngay của BTC và chỉ số biến động ngụ ý 30 ngày BVIV đã cùng tăng kể từ sau ngày 15 tháng 8. Biến động ngụ ý là chỉ số chịu ảnh hưởng từ nhu cầu quyền chọn, phản ánh không chỉ hướng đi của giá mà còn nhu cầu phòng vệ và đặt cược ngắn hạn.

Theo dữ liệu từ Deribit, các tổ chức đã mua quyền chọn bán kỳ hạn dài để phòng vệ rủi ro giảm giá tiềm ẩn, trong khi nhà giao dịch ngắn hạn mua quyền chọn mua để đón đầu xu hướng tăng hiện tại. Việc giới hạn biên độ thua lỗ không đồng nghĩa rủi ro biến mất hoàn toàn, bởi nhà đầu tư vẫn phải dự đoán đúng cả thời điểm đáo hạn lẫn mức giá thực hiện.

Theo dữ liệu Coinglass, tỷ suất lợi nhuận trung bình của BTC trong tháng 9 kể từ năm 2013 là -3%. Cuộc thảo luận về call spread không nhằm khẳng định một hướng đi cụ thể cho giá, mà phản ánh xu hướng nhà giao dịch muốn xác định rõ hơn biên độ lãi lỗ trong giai đoạn biến động gia tăng.