Lập luận: Dự trữ stablecoin có thể hỗ trợ nhu cầu trái phiếu Mỹ

Stablecoin neo theo USD có thể giúp nhiều người tiếp cận đồng bạc xanh hơn và hỗ trợ nhu cầu trái phiếu Mỹ, theo một lập luận mới. Tác động thực tế đến nhu cầu trái phiếu còn tùy thuộc vào thành phần tài sản dự trữ và nguồn tiền của tổ chức phát hành.

Bitcoin Magazine cho biết trong phần giới thiệu video công bố ngày 11 tháng 11 năm 2026 rằng Sam Lyman, giám đốc nghiên cứu của Viện Chính sách Bitcoin (Bitcoin Policy Institute, BPI), nhận định stablecoin neo theo USD có thể mở rộng khả năng tiếp cận USD và hỗ trợ nhu cầu trái phiếu Mỹ.

Lyman ví stablecoin neo theo USD như “Starlink của hệ thống USD”, với ý rằng chỉ cần kết nối internet là người dùng có thể tiếp cận USD. Bitcoin Magazine cũng cho biết trong phần giới thiệu video công bố ngày 11 tháng 11 năm 2026 rằng Lyman xem stablecoin là một con đường có thể dẫn đến việc Bitcoin được chấp nhận rộng rãi hơn.

Đây là quan điểm của Lyman. Việc người dùng token dễ tiếp cận USD hơn và nhu cầu trái phiếu Mỹ tăng là hai bước riêng biệt.

Lập luận về nhu cầu trái phiếu dựa trên cách tổ chức phát hành sử dụng số tiền nhận được khi phát hành token. Không thể xem đây là cấu trúc trong đó người mua token trực tiếp mua trái phiếu Mỹ; điều quan trọng là tổ chức phát hành nắm giữ những tài sản nào làm tài sản dự trữ.

Trong bài phát biểu ngày 7 tháng 11 năm 2025, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Stephen Miran nêu tiền gửi ngân hàng, trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn, repo và reverse repo qua đêm có tài sản bảo đảm là trái phiếu Kho bạc Mỹ, cùng các quỹ thị trường tiền tệ chính phủ, là những ví dụ về tài sản dự trữ theo Đạo luật GENIUS (GENIUS Act). Tài sản dự trữ là tài sản tổ chức phát hành nắm giữ để đáp ứng việc quy đổi token.

Miran giải thích rằng tổng lượng vốn có thể cho vay không tăng nếu người dùng trong nước mua stablecoin bằng tiền gửi ngân hàng, hoặc người dùng ở nước ngoài chuyển tài sản hiện có định danh bằng USD sang để mua. Vì vậy, không thể chỉ dựa vào lượng phát hành để kết luận có dòng tiền mới chảy vào thị trường tài chính.

Bộ Tài chính Mỹ (U.S. Department of the Treasury) ngày 12 tháng 11 năm 2025 xếp các tổ chức phát hành stablecoin và quỹ thị trường tiền tệ vào nhóm nhà đầu tư lớn trên thị trường trái phiếu Kho bạc ngắn hạn. Điều này cho thấy lượng trái phiếu tổ chức phát hành nắm giữ có liên hệ với thị trường, nhưng cần xem xét riêng lượng phát hành mới dẫn đến bao nhiêu giao dịch mua bổ sung.

Vốn hóa stablecoin toàn cầu vào cuối tháng 5 đạt khoảng 320 tỷ USD (khoảng 429 nghìn tỷ won), theo số liệu Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) tổng hợp trong Báo cáo Kinh tế thường niên 2026. Con số này phản ánh quy mô thị trường toàn cầu, không phải quy mô thị trường tại Mỹ hay lượng trái phiếu Kho bạc Mỹ được mua mới.

Trong bài phát biểu ngày 7 tháng 11 năm 2025, Miran dẫn khoảng dự báo tứ phân vị từ các dự báo tư nhân do nhân viên Fed tổng hợp: quy mô sử dụng stablecoin vào cuối thập niên 2020 có thể đạt 1.000-3.000 tỷ USD (khoảng 1.342-4.026 nghìn tỷ won). Đây là dự báo về quy mô sử dụng, không có nghĩa cùng một lượng tiền sẽ được dùng để mua trái phiếu mới.

Trước đó, TokenPost đã đề cập đến khoảng cách quy mô giữa vốn hóa stablecoin và nhu cầu tái cấp vốn trái phiếu của Mỹ. Bài viết khi đó cũng nêu việc quản lý tài sản dự trữ có liên quan đến thảo luận về thanh khoản USD và lãi suất ngắn hạn.

Trong Báo cáo Kinh tế thường niên công bố ngày 28 tháng 6 năm 2026, BIS cho rằng stablecoin neo theo USD có khả năng giúp thanh toán xuyên biên giới nhanh và rẻ hơn. Chi phí thực tế còn tùy thuộc vào phí giao dịch, chi phí đổi ngoại tệ và cách chuyển tiền địa phương sang token hoặc rút tiền trở lại.

David Beckworth, nghiên cứu viên cao cấp tại Trung tâm Mercatus (Mercatus Center), phát biểu trong cuộc trao đổi công bố tháng 7 năm 2026: “Tôi rất hoài nghi về khả năng Bitcoin trở thành đồng tiền dự trữ toàn cầu.” Ông viện dẫn biến động giá của Bitcoin và vị thế hiện có của USD, đồng thời cho rằng stablecoin có thể củng cố vai trò quốc tế của đồng USD.

BIS cũng cảnh báo rằng stablecoin phát triển có thể làm tăng ảnh hưởng của USD, đồng thời đặt ra nguy cơ suy yếu chủ quyền tiền tệ tại các nền kinh tế mới nổi và rủi ro ổn định tài chính. Dù khả năng tiếp cận USD được mở rộng, tác động đến hệ thống thanh toán và tiền tệ của từng nước vẫn cần được xem xét riêng.

Mỹ đã thiết lập Kho dự trữ Bitcoin chiến lược bằng sắc lệnh hành pháp vào tháng 3 năm 2025. Bộ Tài chính Mỹ công bố dự thảo quy định thực thi Đạo luật GENIUS và lấy ý kiến vào ngày 17 tháng 8 năm 2026. Theo thông tin của Bộ Tài chính, luật dự kiến có hiệu lực ngày 18 tháng 1 năm 2027.