Ethena Pay ra mắt Earn+: APY tối đa 12%, mục tiêu đòn bẩy khoảng 11 lần

Ethena Pay, ứng dụng thanh toán của Ethena (ENA), ra mắt tính năng sinh lời Earn+ với cấu trúc vault nhắm tới mức đòn bẩy khoảng 11 lần. Mức thưởng tối đa 12% APY hiển thị trên ứng dụng không được bảo đảm; khoản nhận thực tế có thể thay đổi theo chi phí vay và giá USDe.

Trong thông báo ra mắt ngày 28, Ethena Pay cho biết vault dùng USDe làm tài sản thế chấp để vay Tether (USDT), sau đó lặp lại quy trình mua thêm USDe. Vault hoạt động trên Avalanche (AVAX), sử dụng thị trường cho vay Aave (AAVE) V4.

Upshift cung cấp nền tảng vault, còn Steakhouse phụ trách chiến lược vận hành. Bài giới thiệu chính thức của Aave cũng mô tả vai trò của hai đơn vị và việc Aave V4 cung cấp thị trường cho vay.

Mức khoảng 11 lần là mục tiêu đòn bẩy do Ethena Pay đưa ra. Thông báo ra mắt không nêu cách tính hệ số cũng như số dư tài sản thế chấp và nợ hiện tại của vault, vì vậy chưa thể xem đây là mức đòn bẩy đang được vận hành thực tế.

Ethena Pay cho biết trong phần hỏi đáp (FAQ) rằng mức thưởng Earn+ có thể thay đổi hoặc giảm. APY tối đa 12% hiển thị trên ứng dụng là tỷ suất sinh lời năm có tính đến lãi kép, không phải mức chi trả được bảo đảm.

Daily Boost dành cho tài khoản thông thường không áp dụng với số dư đã chuyển sang Earn+. Do đó, không thể cộng mức thưởng tối đa của Earn+ với ưu đãi dành cho tài khoản thông thường để tính lợi nhuận.

Tài liệu Aave V4 giải thích rằng lãi suất vay thay đổi theo tỷ lệ sử dụng thanh khoản của thị trường cho vay. Khi tỷ lệ này vượt vùng tối ưu, lãi suất có thể tăng nhanh hơn; khoản vay càng lớn thì biến động lãi suất càng tác động mạnh đến vốn chủ sở hữu.

Lợi nhuận thực tế phụ thuộc vào chênh lệch giữa phần thưởng từ tài sản thế chấp và chi phí lãi vay USDT. Vì vậy, chỉ nhìn vào mức thưởng tối đa là chưa đủ để xác định lợi nhuận ròng người dùng nhận được.

Nếu giả định đòn bẩy khoảng 11 lần được tính bằng tổng tài sản chia cho vốn chủ sở hữu, mỗi 1 đơn vị vốn sẽ tương ứng với tổng tài sản 11 đơn vị và nợ 10 đơn vị. Đây là phép tính giả định, chưa tính lãi vay, phí, phần thưởng hay điều chỉnh vị thế.

Trong giả định này, nếu chỉ giá USDe giảm 2%, giá trị tài sản sẽ giảm từ 11 xuống 10,78. Sau khi trả khoản nợ 10, vốn chủ sở hữu còn 0,78, giảm 22% so với mức ban đầu. Đây là phép tính theo giả định, không phải khoản lỗ được ghi nhận tại vault Earn+.

Ethena Pay cho biết Aave V4 định giá USDe dựa trên một chuẩn tham chiếu gắn với giá USDT. Nếu USDe mất giá so với USD trong khi USDT vẫn giữ giá, chuẩn giá của thị trường cho vay có thể không phản ánh mức giảm của USDe.

Trong đánh giá kỹ thuật về USDe trên Avalanche ngày 20 tháng 10, Aave Labs lưu ý rằng việc tham chiếu giá Tether/USD thay cho nguồn giá riêng cho USDe có thể không phát hiện tình huống chỉ USDe giảm giá. Đánh giá này tập trung vào kỹ thuật của USDe trên Avalanche, không cho biết kết nối nguồn giá thực tế của vault Earn+.

Trong bản sửa đổi đề xuất Aave V4 trên Avalanche ngày 19 tháng 10, LlamaRisk khuyến nghị hệ số thế chấp USDe ở mức 93% và vô hiệu hóa việc vay USDe. Đây là đề xuất về thiết lập rủi ro, không xác nhận các thông số đó đã được áp dụng cho vault Earn+.

Ethena Pay cho biết không có thời gian khóa và yêu cầu rút tiền sẽ được xử lý trong vòng 24 giờ, đồng thời lưu ý trong FAQ rằng việc xử lý có thể bị chậm. Tài liệu chung về vault của Upshift cho biết thời gian chờ rút và khả năng hoàn trả tức thì tùy thuộc vào cấu hình từng vault và thanh khoản; phí cũng có thể phát sinh. Hướng dẫn chung này không mô tả riêng quy trình hoàn trả của Earn+, còn phí nạp rút trên ứng dụng cần được phân biệt với chi phí bên trong vault.

TokenPost trước đây đã đưa tin về cấu trúc vault cho vay của Coinbase (COIN), sử dụng tài sản dựa trên Ethena làm tài sản thế chấp. Khác với vault đó, Earn+ dùng USDe làm tài sản thế chấp để vay USDT rồi mua thêm USDe.

Ethena Pay cho biết ứng dụng chỉ cung cấp giao diện Earn+, không trực tiếp lưu ký, vận hành hay bảo đảm tài sản trong vault.