Lido: Tỷ lệ thưởng ETP cần được xem cùng tỷ lệ staking và điều kiện rút vốn

Với các sản phẩm giao dịch trên sàn (ETP) staking Ethereum (ETH), phần thưởng nhà đầu tư nhận được có thể thay đổi tùy theo tỷ lệ tài sản được staking và cách bảo đảm thanh khoản khi rút vốn. Giữ một phần tài sản chưa staking làm dự phòng giúp tăng lượng tài sản có thể huy động ngay, nhưng giảm lượng tài sản tạo ra phần thưởng.

Trong bài đăng ngày 13 tháng 3 năm 2026, Lido (LDO) chia cách vận hành ETP staking gốc thành ba loại: giữ một phần tài sản làm dự phòng thanh khoản; staking nhiều tài sản hơn và dựa vào thanh khoản bên ngoài; hoặc để đơn vị quản lý trực tiếp kiểm soát validator và thời điểm rút. Lido cho rằng một số sản phẩm để 30–40% tài sản ở trạng thái chưa staking để đáp ứng yêu cầu rút vốn.

Dự phòng giúp chuẩn bị tài sản để đáp ứng yêu cầu rút, nhưng có thể làm giảm phần thưởng. Ví dụ giả định do Lido đưa ra: trong tổng số 100 ETH, 20 ETH không được staking, còn 80 ETH nhận mức thưởng 3% mỗi năm. Theo phép tính này, phần thưởng là 2,4 ETH trước phí và các điều chỉnh khác. Con số này không phản ánh lợi suất hay hiệu quả thực tế của sản phẩm nào.

Giảm quy mô dự phòng có thể tăng lượng tài sản đủ điều kiện nhận thưởng staking, nhưng khi rút vốn sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào thanh khoản bên ngoài hoặc quy trình rút. Lido cho biết thanh khoản bên ngoài có thể được thu xếp thông qua nhà tạo lập thị trường, bàn giao dịch OTC, hạn mức tín dụng hoặc thỏa thuận tài chính khác; các chi phí liên quan có thể làm tăng tổng chi phí của sản phẩm. Lido là bên có lợi ích liên quan khi đưa staking thanh khoản ra làm phương án thay thế.

Khi validator Ethereum chấm dứt staking hoàn toàn, thời gian chờ rút có thể thay đổi tùy theo nhu cầu của mạng lưới. Token staking có thể được đổi lại hoặc bán trên thị trường mở, nhưng quy trình đổi và lượng thanh khoản sẵn có khác nhau tùy dịch vụ. Giá bán trên thị trường không được bảo đảm bằng giá trị của Ethereum cơ sở.

WisdomTree cho biết ETP “WisdomTree Physical Lido Staked Ether” nắm giữ stETH làm tài sản cơ sở và phản ánh lợi nhuận staking thông qua cơ chế rebase hằng ngày. Tài liệu sản phẩm ghi phí quản lý hằng năm là 0,50%. Chỉ riêng cấu trúc này không đủ để kết luận phần thưởng ròng cao hơn các ETP khác hoặc thanh khoản giao dịch luôn đầy đủ.

Kean Gilbert, phụ trách hợp tác tổ chức tại Lido Ecosystem Foundation, viết trong bài đăng: “Staking cần làm tăng giá trị của ETP Ethereum mà không làm suy giảm mức thanh khoản mà nhà đầu tư kỳ vọng”. Khi so sánh các sản phẩm, nhà đầu tư cần xem xét đồng thời tỷ lệ phân bổ tài sản vào staking, cách phân phối phần thưởng, phí và quy trình rút vốn.