Vault Morpho giữ 42,5 triệu USD OUSD, nhưng chỉ có 4,51 OUSD được vay

Vault nhận gửi stablecoin OUSD trên Morpho đang có 42,5 triệu USD (khoảng 56,5 tỷ won), nhưng phần lớn chưa được cho vay và nằm chờ dưới dạng vốn nhàn rỗi. Nhu cầu vay OUSD bằng cbBTC làm tài sản thế chấp hiện vẫn rất thấp.

Dữ liệu lập chỉ mục on-chain của Morpho cho thấy vault do Sentora quản lý trên blockchain Tempo có tổng tài sản 42,5 triệu USD tính đến ngày 19, và gần như toàn bộ được xếp vào nhóm vốn nhàn rỗi. Tiền vào vault và tiền được cho người vay sử dụng là hai việc khác nhau. Với người gửi, số dư lớn chưa nói lên điều gì, điều cần nhìn là quy mô khoản vay thực sự sinh lãi.

Sentora ra mắt vault này vào ngày 13. Người dùng gửi OUSD vào vault, còn người vay khóa cbBTC làm tài sản thế chấp trong một thị trường cô lập của Morpho Blue để vay OUSD. Người nắm giữ OUSD có thêm đường kiếm lợi suất từ cho vay, còn người nắm giữ cbBTC có thanh khoản mà không phải bán tài sản thế chấp. Đổi lại, người gửi phải cùng chịu rủi ro giá trị tài sản thế chấp giảm và rủi ro thanh lý của thị trường này.

Chỉ số cho thấy rõ nhất nhu cầu vay là dữ liệu lập chỉ mục của thị trường cơ sở mà vault kết nối tới. Thị trường này có khoảng 255 OUSD được cung ứng và 4,51 OUSD đã được vay. Đây là số dư của toàn thị trường, nên cần tách riêng khỏi khoản dư lớn hơn nhiều đang nằm chờ giải ngân trong vault.

Lợi suất cũng gắn với hoạt động cho vay. Theo dữ liệu vault của Morpho, lợi suất ròng quy năm gồm cả phần thưởng vào khoảng 3,6%. Trong khi đó, lợi suất ròng trung bình chưa tính phần thưởng gần như bằng 0, nghĩa là phần thưởng chiếm tỷ trọng lớn trong mức 3,6%.

Sentora cho biết Open USD đã ra mắt vào ngày 30 tháng 9 trên Ethereum(ETH), Solana(SOL), Base và Tempo. Open Standard cho biết khi ra mắt, Bridge phụ trách phát hành còn tài sản dự trữ được lưu ký tại BlackRock, Lead Bank và BNY. Hiện sản phẩm đang ở tuần thứ ba kể từ khi ra mắt.

Sentora giải thích rằng các đối tác sáng lập như Coinbase(COIN), Mastercard, Stripe và Visa đã cam kết cung cấp hơn 1 tỷ USD (khoảng 1.329 nghìn tỷ won) thanh khoản cho OUSD do Bridge, đơn vị thuộc Stripe, phát hành. Tuy nhiên, cam kết này liên quan đến việc ra mắt stablecoin chứ không phải khoản vốn được phân bổ cho vault này.

Rủi ro cho vay được cố định ngay trong cấu hình thị trường. Theo thiết lập của Morpho, LTV thanh lý (tỷ lệ vay trên tài sản thế chấp) là 86%. Khi nợ của người vay vượt 86% giá trị tài sản thế chấp do oracle định giá, vị thế sẽ bị thanh lý. Điều này xảy ra cả khi giá cbBTC giảm lẫn khi lãi tích lũy làm nợ phình ra.

Thị trường này dùng một hợp đồng oracle cụ thể và mô hình lãi suất Adaptive Curve của Morpho. Sentora nêu Chainlink(LINK) và RedStone là các nhà cung cấp oracle của thị trường. Giá trị tài sản thế chấp do oracle tính ra chính là căn cứ quyết định vị thế có bị thanh lý hay không.

Vai trò của Sentora là curator, tức đơn vị chọn nơi vault tiếp xúc rủi ro. Theo quy tắc Morpho Vault V2, curator chọn các nguồn lợi suất được phép và đặt hạn mức phân bổ, còn việc nâng hạn mức phải qua timelock. Ngược lại, tài sản thế chấp, ngưỡng thanh lý, địa chỉ oracle và địa chỉ mô hình lãi suất của thị trường Blue bên dưới đều không thể thay đổi. Muốn đổi điều kiện, phải chọn một thị trường khác chứ không sửa được thị trường hiện tại.

Thanh lý không có nghĩa là loại bỏ tổn thất. Tài liệu của Morpho giải thích rằng người thanh lý bên ngoài sẽ trả thay khoản vay xấu rồi nhận tài sản thế chấp cùng phần thưởng. Nếu nợ xấu làm giảm giá trị khoản đầu tư vào Vault V2, tổn thất được chia theo tỷ lệ cho toàn bộ người nắm giữ cổ phần và thể hiện qua việc giá cổ phần giảm.