Dòng lệnh mua USD tăng 1 tỷ USD có thể khiến tỷ giá giao ngay tại thị trường mới nổi giảm giá 10 bp

Nếu dòng lệnh mua USD ngoài khơi tăng thêm 1 tỷ USD, tỷ giá giao ngay trong nước tại các thị trường mới nổi được ước tính biến động khoảng 10 bp theo hướng đồng nội tệ mất giá; tỷ giá hợp đồng kỳ hạn không giao nhận (NDF) ngoài khơi biến động khoảng 18 bp.

Ngày 16 tháng 10 năm 2026, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) công bố Working Paper số 1383, có tiêu đề “NDF ngoài khơi tại các thị trường mới nổi và sự lan truyền tỷ giá”. Nhóm nghiên cứu phân tích dữ liệu giao dịch NDF của 10 đồng tiền thị trường mới nổi được thanh toán bù trừ qua LCH ForexClear. Thay vì xem xét khối lượng giao dịch hoặc báo giá, nghiên cứu tập trung vào dòng lệnh, phân biệt hướng của từng giao dịch, để phân tích cách giao dịch ngoài khơi tác động đến tỷ giá.

NDF là hợp đồng trong đó các bên thanh toán phần chênh lệch giữa tỷ giá đã thỏa thuận và tỷ giá tham chiếu khi đáo hạn, thay vì trao đổi tiền gốc. Hợp đồng này cho phép nhà đầu tư tiếp xúc với biến động của một đồng tiền ngay cả khi việc giao dịch hoặc nhận đồng tiền đó trong nước bị hạn chế. Tài liệu năm 2019 của BIS cho biết trong thời điểm thị trường căng thẳng, giá NDF ngoài khơi có thể biến động trước tỷ giá trong nước.

Nghiên cứu phân tích rằng dòng lệnh ngoài khơi có thể tác động đồng thời đến tỷ giá kỳ hạn ngoài khơi và tỷ giá giao ngay trong nước, đồng thời làm rộng thêm chênh lệch giữa tỷ giá kỳ hạn trong nước và ngoài khơi. Nhóm nghiên cứu xem xét riêng kênh nhu cầu tạo mức độ tiếp xúc với đồng tiền trên thị trường ngoài khơi ảnh hưởng đến giá, và kênh chi phí ngân hàng làm trung gian kinh doanh chênh lệch giá giữa hai thị trường tác động đến khoảng cách tỷ giá.

Trong trường hợp Ấn Độ, nhóm nghiên cứu BIS nhận định chênh lệch tỷ giá kỳ hạn trong nước và ngoài khơi thu hẹp sau khi ngân hàng được phép tham gia thị trường ngoài khơi vào năm 2020, rồi nới rộng trở lại sau khi các hạn chế tiếp cận được áp dụng vào năm 2026. Những thay đổi chính sách liên quan đến nhân dân tệ Trung Quốc và ringgit Malaysia cũng nằm trong các trường hợp được phân tích.

Trang BIS ghi thời gian mẫu nghiên cứu khác nhau: mục “Focus” nêu giai đoạn 2014–2025, còn phần tóm tắt ghi 2013–2025. Ước tính về biến động tỷ giá khi dòng lệnh mua USD tăng dựa trên mẫu dữ liệu và mô hình nghiên cứu. Công trình tập trung vào các sản phẩm phái sinh ngoại hối và sự lan truyền tỷ giá; nghiên cứu không đưa ra kết luận về giá tiền mã hóa hay tác động đến thị trường tiền mã hóa trong nước. BIS cho biết quan điểm trong Working Paper là của các tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của BIS hoặc các ngân hàng trung ương thành viên.