AI vay tư nhân được nêu là yếu tố đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn

Dù Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) ngừng tăng lãi suất điều hành, chưa thể khẳng định áp lực kinh tế vĩ mô lên Bitcoin (BTC) sẽ lập tức biến mất. Các khoản vay để đầu tư hạ tầng AI có thể giữ lợi suất dài hạn ở mức cao, khiến trái phiếu trở thành một lựa chọn thay thế Bitcoin.

Trong biên bản cuộc họp tháng 9 của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), công bố ngày 7 tháng 10, Fed ghi nhận lợi suất danh nghĩa trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 2–10 năm tăng khoảng 35 điểm cơ bản giữa hai kỳ họp. Những người tham gia thị trường nêu các chỉ báo kinh tế, kỳ vọng về chính sách tiền tệ, tình hình địa chính trị và bất định quanh chương trình mua lại trái phiếu Kho bạc của Bộ Tài chính là các yếu tố liên quan. Họ cũng đề cập hoạt động vay tư nhân để phát triển hạ tầng AI. Biên bản không định lượng riêng mức đóng góp của các khoản vay AI.

Lãi suất điều hành và lợi suất dài hạn có thể phản ứng với những yếu tố khác nhau. Ngay cả khi Fed chấm dứt tăng lãi suất, nhu cầu huy động vốn của doanh nghiệp vẫn có thể duy trì lợi suất dài hạn ở mức cao. Khi lợi suất trái phiếu tăng, nhà đầu tư có thể cân nhắc các tài sản trả lãi như một lựa chọn thay thế Bitcoin. Đây là một kịch bản thị trường có thể xảy ra; biên bản không phân tích tác động đến giá Bitcoin.

Theo Bộ Tài chính Mỹ, ngày 7 tháng 10, lợi suất danh nghĩa trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm là 5,28%, còn lợi suất thực của trái phiếu kỳ hạn 10 năm được bảo vệ trước lạm phát là 2,92%. Lợi suất thực đã tính đến lạm phát. Hai chỉ số có cơ sở tính toán khác nhau nên không thể so sánh như cùng một đại lượng.

Trong bài phát biểu ngày 10 tháng 9, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) dự báo chi tiêu vốn liên quan đến AI của 5 tập đoàn công nghệ lớn nhất sẽ vượt 1.000 tỷ USD trong giai đoạn 2025–2026. BIS cũng đề cập xu hướng nguồn vốn cho đầu tư AI chuyển từ lợi nhuận doanh nghiệp sang nợ và tín dụng tư nhân. Chỉ dựa vào quy mô đầu tư và cơ cấu huy động vốn thì chưa thể xác định AI đóng góp bao nhiêu vào mức tăng lợi suất trái phiếu Kho bạc. Phân tích trước đây của TokenPost cũng đề cập khoảng cách giữa việc mở rộng đầu tư hạ tầng AI và khả năng hiện thực hóa năng suất, lợi nhuận.

Thị trường cổ phiếu cho thấy một khía cạnh khác của đầu tư AI. Biên bản FOMC ghi nhận cổ phiếu của các doanh nghiệp hưởng lợi từ đầu tư hạ tầng AI diễn biến tốt hơn thị trường. Hệ số định giá giảm trong khi lợi nhuận thực tế và dự kiến của doanh nghiệp vẫn hỗ trợ giá cổ phiếu. Điều này cho thấy đầu tư AI có thể làm tăng gánh nặng vay nợ, đồng thời hỗ trợ kết quả kinh doanh.

Arthur Hayes, giám đốc đầu tư của Maelstrom, từng lập luận rằng đầu tư trung tâm dữ liệu quá mức, trong khi nhu cầu không đạt kỳ vọng, có thể dẫn đến căng thẳng tài chính và việc nhà hoạch định chính sách bơm thanh khoản. Đây là nhận định của Hayes. Khả năng nhu cầu AI và lợi nhuận từ đầu tư đủ sức gánh khoản nợ vẫn còn bỏ ngỏ. Biên bản lần này không nêu mức độ các khoản vay AI góp phần làm tăng lãi suất, cũng không đưa ra đánh giá về tác động của chúng đến giá Bitcoin.