Circle: USDC có thể chậm hoàn tiền tại châu Âu nếu không tái cân bằng được dự trữ

Người nắm giữ USD Coin (USDC) tại Khu vực Kinh tế châu Âu (EEA) vẫn có quyền hoàn đổi theo mệnh giá, nhưng việc thanh toán bằng tiền mặt có thể bị trì hoãn nếu Circle (CRCL) không tái cân bằng được dự trữ. Chính sách hoàn đổi tại châu Âu của công ty cho phép thay đổi thứ tự xử lý yêu cầu hoặc hoãn một phần yêu cầu vượt hạn mức.

Chính sách hoàn đổi theo MiCA do Circle France sửa đổi ngày 15 tháng 9 năm 2026 gọi giai đoạn dự trữ USDC không được tái cân bằng giữa pháp nhân tại Pháp và pháp nhân tại Mỹ là “sự kiện căng thẳng”. Trong thời gian này, thứ tự xử lý yêu cầu hoàn đổi có thể được điều chỉnh hoặc việc thực hiện có thể kéo dài hơn thời hạn thông thường.

Biện pháp áp dụng tùy theo loại người nắm giữ. Các nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa (CASP) được cấp phép, phân phối USDC tại EEA, có thể chịu hạn mức hoàn đổi tạm thời dựa trên lượng nắm giữ đã báo cáo trước. Yêu cầu vượt hạn mức có thể bị hoãn đến khi sự kiện căng thẳng kết thúc. Với người nắm giữ không phải CASP, chính sách có thể yêu cầu xác minh rằng lượng USDC được nắm giữ tại EEA trước khi sự kiện bắt đầu.

Chính sách quy định các biện pháp này phải mang tính tạm thời, được áp dụng không phân biệt đối xử và không xâm phạm quyền hoàn đổi theo mệnh giá. Nếu việc tái cân bằng dự trữ không được khôi phục, các yêu cầu sẽ được xử lý theo kế hoạch phục hồi hoặc kế hoạch hoàn đổi. Circle France phải thông báo về sự kiện căng thẳng hoặc việc kích hoạt kế hoạch trên trang web và thông qua các nhà cung cấp dịch vụ phân phối USDC tại EEA.

Quyền hoàn đổi theo mệnh giá không đồng nghĩa với việc được thanh toán tiền mặt ngay lập tức. Trong thời gian chờ hoàn đổi, người nắm giữ có thể bán trên thị trường thứ cấp, nhưng giao dịch phụ thuộc vào người mua và điều kiện giá. Chính sách công khai của Circle không bảo đảm cam kết của đơn vị trung gian về việc thanh toán tiền mặt ngay cho tất cả người nắm giữ trong tình huống căng thẳng.

Điều khoản này gắn với mô hình “phát hành đa pháp nhân”, trong đó các pháp nhân ở trong và ngoài Liên minh châu Âu (EU) cùng phát hành một loại USDC. Trong ý kiến gửi Ủy ban châu Âu ngày 1 tháng 10 về việc rà soát MiCA, Circle đề xuất duy trì mô hình này và chính thức hóa quy trình tái cân bằng giữa dự trữ tại EU và dự trữ toàn cầu. Circle cho rằng mô hình có thể đưa thanh khoản toàn cầu vào phạm vi quản lý của MiCA; đây là đề xuất của công ty, chưa phải nội dung được Ủy ban châu Âu thông qua.

Ủy ban Rủi ro Hệ thống châu Âu (ESRB) nêu trong khuyến nghị được thông qua tháng 9 năm 2025 rằng việc chuyển dự trữ xuyên biên giới có thể dễ bị tổn thương trong khủng hoảng. Việc tái cân bằng có thể gặp khó khăn nếu tài sản dự trữ kém thanh khoản hoặc cơ quan chức năng tại nước thứ ba hạn chế chuyển tài sản. Đây là điểm đối lập giữa lập luận của Circle về thanh khoản và khả năng tiếp cận thị trường với lo ngại của cơ quan quản lý về việc di chuyển dự trữ.

Thời hạn tham vấn của Ủy ban châu Âu về việc rà soát MiCA kết thúc ngày 30 tháng 9. Ủy ban cho biết sẽ đưa các phản hồi vào báo cáo về tình hình áp dụng MiCA và có thể đề xuất sửa đổi quy định nếu cần. Trách nhiệm hoàn đổi trong mô hình phát hành đa pháp nhân và việc phân bổ tài sản dự trữ cũng liên quan đến các vấn đề hoàn đổi stablecoin được thảo luận trong đợt rà soát MiCA.

Tài liệu chính sách công khai của Circle không xác nhận liệu việc chuyển dự trữ có từng thất bại hoặc hạn chế hoàn đổi đã được kích hoạt trên thực tế hay chưa. Chính sách hoàn đổi theo MiCA của Circle France nêu các quy trình xử lý có điều kiện và biện pháp áp dụng theo từng loại người nắm giữ.

Câu hỏi thường gặp

Người nắm giữ USDC tại châu Âu có thể hoàn đổi theo mệnh giá không?

Chính sách của Circle quy định quyền hoàn đổi theo mệnh giá vẫn được duy trì. Tuy nhiên, nếu xảy ra sự kiện căng thẳng do không tái cân bằng được dự trữ, thứ tự xử lý có thể thay đổi hoặc việc thanh toán có thể bị trì hoãn. Vì vậy, có quyền hoàn đổi không đồng nghĩa với việc được nhận tiền mặt ngay lập tức. Chính sách yêu cầu các biện pháp phải mang tính tạm thời và không phân biệt đối xử.

Mọi người nắm giữ có chịu cùng một hạn chế hoàn đổi không?

Chính sách cho phép áp dụng biện pháp khác nhau tùy loại người nắm giữ. CASP được cấp phép phân phối USDC tại EEA có thể chịu hạn mức hoàn đổi tạm thời dựa trên lượng nắm giữ đã báo cáo trước. Yêu cầu vượt hạn mức có thể bị hoãn đến khi sự kiện căng thẳng kết thúc. Người không phải CASP có thể phải xác minh lượng USDC đã được nắm giữ tại EEA từ trước khi sự kiện bắt đầu.

Việc chậm hoàn đổi đã xảy ra trên thực tế chưa?

Tài liệu chính sách công khai của Circle không xác nhận liệu việc chuyển dự trữ có từng thất bại hoặc hạn chế hoàn đổi đã được kích hoạt hay chưa. Tài liệu chỉ mô tả quy trình có điều kiện có thể áp dụng khi việc tái cân bằng thất bại. Circle France phải thông báo về sự kiện căng thẳng hoặc việc kích hoạt kế hoạch phục hồi hay hoàn đổi trên trang web và thông qua các nhà cung cấp dịch vụ phân phối USDC tại EEA. Tình hình thanh toán thực tế cần được phân biệt với các điều kiện nêu trong chính sách.