202 tỷ USD trái phiếu Kho bạc Mỹ thanh toán ngày 30/9: SOFR và Bitcoin trước phép thử

Quy mô thanh toán trái phiếu Kho bạc Mỹ vào ngày 30 tháng 9 sẽ lên tới 202 tỷ USD (khoảng 274 nghìn tỷ won), trong bối cảnh thị trường vốn ngắn hạn cuối quý và thị trường phái sinh Bitcoin(BTC) có thể đồng thời chịu áp lực.

Bộ Tài chính Mỹ dự kiến phát hành 69 tỷ USD trái phiếu kỳ hạn 2 năm, 70 tỷ USD kỳ hạn 5 năm, 44 tỷ USD kỳ hạn 7 năm và 19 tỷ USD trái phiếu Kho bạc liên kết với lạm phát kỳ hạn 10 năm (TIPS). Lịch trình và quy mô phát hành này được nêu trong tài liệu tái cấp vốn theo quý của Bộ Tài chính Mỹ.

Đợt thanh toán lần này diễn ra vào thời điểm cuối quý. Do các tổ chức tài chính cần huy động vốn trong quá trình thanh toán trái phiếu, diễn biến lãi suất repo, tức giao dịch mua bán lại có tài sản thế chấp là trái phiếu Kho bạc, sẽ là biến số quan trọng.

Tuy nhiên, toàn bộ giá trị phát hành trái phiếu Kho bạc không đồng nghĩa với việc lượng tiền mặt trong hệ thống ngân hàng sẽ giảm tương ứng. Tác động lên thị trường vốn ngắn hạn có thể khác nhau tùy thuộc vào bên mua trái phiếu và dòng tiền thanh toán di chuyển qua kênh nào.

Chỉ báo cần theo dõi đầu tiên là SOFR. SOFR phản ánh chi phí vay vốn trong một ngày với tài sản thế chấp là trái phiếu Kho bạc Mỹ và được Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York tính toán mỗi ngày làm việc dựa trên các giao dịch repo thực tế.

SOFR bao gồm các giao dịch repo ba bên và repo trái phiếu Kho bạc song phương qua cơ chế thanh toán bù trừ tập trung. Vì vậy, chỉ báo này có thể được dùng để theo dõi nhu cầu vốn ngắn hạn và điều kiện huy động vốn của các tổ chức tài chính trước và sau thời điểm thanh toán trái phiếu cuối quý.

CryptoSlate đưa tin SOFR ở mức 3,88%, thấp hơn mức 3,90% là lãi suất Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trả cho tiền lãi dự trữ ngân hàng. Chưa thể xác nhận mức chênh lệch này có được duy trì sau khi thanh toán trái phiếu hay không.

Nếu SOFR tạm thời tăng ngay sau thời điểm thanh toán, diễn biến này có thể liên quan đến nhu cầu vốn cuối quý. Nếu đà tăng kéo dài và khoảng cách với các lãi suất repo khác mở rộng, đó có thể là dấu hiệu điều kiện huy động vốn ngắn hạn thực sự trở nên khó khăn hơn.

Ngược lại, nếu SOFR nhanh chóng ổn định, sẽ khó kết luận rằng hoạt động thanh toán trái phiếu đã tạo áp lực kéo dài lên thị trường vốn ngắn hạn. Điều quan trọng không chỉ là một lần biến động lãi suất, mà còn là thời gian các thay đổi duy trì trước và sau thanh toán.

Trên thị trường Bitcoin, cần đồng thời theo dõi phí funding của hợp đồng tương lai vĩnh cửu, mức chênh lệch giá hợp đồng tương lai, độ sâu thị trường, đòn bẩy và dòng giao dịch giao ngay. Các chỉ báo này cho thấy dòng vốn tập trung vào thị trường phái sinh ở mức nào và điều kiện giao dịch có đang suy yếu hay không.

Trong đó, phí funding là khoản chi phí được trao đổi giữa những người nắm giữ vị thế mua và bán trong hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Nếu mức chênh lệch giá hợp đồng tương lai và độ sâu thị trường cùng suy yếu, có thể kiểm tra liệu thanh khoản trên thị trường phái sinh có đang giảm hay không.

Trước đây, thị trường quyền chọn Bitcoin từng ghi nhận biến động kỳ vọng giảm trong lúc biến động trái phiếu Kho bạc Mỹ gia tăng. Điều này cho thấy thị trường trái phiếu và Bitcoin không phải lúc nào cũng vận động cùng chiều.

Không thể xác nhận quan hệ nhân quả giữa hoạt động thanh toán trái phiếu Kho bạc và thời điểm Bitcoin giảm giá chỉ vì hai sự kiện xảy ra đồng thời. Ngay cả khi lãi suất và các chỉ báo phái sinh cùng biến động theo một hướng, không thể loại trừ tác động đồng thời của các yếu tố kinh tế vĩ mô khác hoặc cung cầu thị trường.

Đối với nhà đầu tư trong nước, thay đổi trên thị trường vốn ngắn hạn Mỹ có thể là chỉ báo tham khảo để theo dõi thanh khoản USD và điều kiện giao dịch tài sản rủi ro. Tuy nhiên, chưa có cơ sở để khẳng định đợt thanh toán lần này sẽ tác động trực tiếp đến thị trường trong nước hoặc giá Bitcoin.

Sau ngày 30 tháng 9, cần lần lượt kiểm tra liệu SOFR có tiếp tục tăng hay không, khoảng cách với các lãi suất repo khác biến động ra sao và các chỉ báo phái sinh Bitcoin có đồng thời suy yếu hay không.