Dầu Brent 106 USD, JPMorgan khó mô hình hóa điểm kết thúc xung đột

Xung đột giữa Mỹ, Israel và Iran kéo dài khiến kịch bản cơ sở của giá dầu quốc tế bị lung lay. JPMorgan đánh giá khó đưa thời điểm kết thúc xung đột và chiến lược thoát khỏi khủng hoảng vào mô hình.

Các nhà phân tích JPMorgan cho biết trong tài liệu ngày 17 tháng 9 rằng họ “không biết phải mô hình hóa điểm kết thúc của xung đột như thế nào”. JPMorgan nhận định đây là lần đầu tiên kể từ khi chiến dịch quân sự bắt đầu, tổ chức này gặp khó khăn trong việc đưa ra dự báo cơ sở rõ ràng cho thị trường dầu thô.

“Lằn ranh kinh tế” mà chính quyền Mỹ ban đầu cho rằng sẽ không vượt qua đã bị vượt qua nhiều lần, nhưng chiến lược thoát khỏi khủng hoảng rõ ràng vẫn chưa xuất hiện. Thị trường đang phản ánh vào giá dầu không chỉ nguy cơ gián đoạn nguồn cung hiện tại mà cả khả năng tổn thất gia tăng.

JPMorgan đưa ra giá trị hợp lý của dầu Brent trong tháng 9 ở mức khoảng 90 USD/thùng (khoảng 122.850 won). Khi đó, giá thị trường vào khoảng 106 USD (khoảng 144.690 won), còn quy mô gián đoạn nguồn cung hiện tại do JPMorgan ước tính là khoảng 10 triệu thùng mỗi ngày.

Giá dầu Brent sau đó liên tục biến động. Trong phiên ngày 22 tháng 9, giá có lúc giảm xuống dưới 98 USD/thùng (khoảng 132.270 won), nhưng vẫn cao hơn mức khoảng 72 USD (khoảng 98.280 won) trước khi xung đột xảy ra.

Khả năng giá dầu giảm sau khi xung đột kết thúc từng được đề cập, nhưng việc dầu Brent vẫn cao hơn mức trước xung đột cho thấy nguồn cung cần thời gian để bình thường hóa. AP đưa tin giá dầu khi đó biến động trong bối cảnh chưa rõ thời điểm xung đột kết thúc.

Bộ phận nghiên cứu toàn cầu của JPMorgan trong dự báo tháng 7 đưa ra mức giá dầu Brent trung bình 86 USD/thùng (khoảng 117.390 won) trong quý III/2026, 80 USD (khoảng 109.200 won) trong quý IV và 78 USD (khoảng 106.470 won) vào cuối năm. JPMorgan cho rằng thiệt hại dài hạn đối với các cơ sở sản xuất ở vùng Vịnh sẽ bị hạn chế, nhưng sự thay đổi trong vai trò của OPEC vẫn là biến số.

Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA) trong báo cáo Triển vọng Năng lượng ngắn hạn tháng 8 năm 2026 nhận định giá dầu Brent trung bình có thể giảm từ 85 USD/thùng (khoảng 116.025 won) trong quý III xuống 78 USD (khoảng 106.470 won) trong quý IV nếu lưu lượng qua eo biển Hormuz dần tăng và sản lượng bị gián đoạn được khôi phục. Nếu phần lớn sản lượng phục hồi, giá trung bình năm 2027 được dự báo ở mức 69 USD (khoảng 94.185 won).

Eo biển Hormuz là tuyến vận chuyển năng lượng trọng yếu nối Vịnh Ba Tư với Vịnh Oman. EIA cho biết lượng dầu thô và sản phẩm dầu đi qua eo biển này trong nửa đầu năm 2025 đạt trung bình 20,9 triệu thùng mỗi ngày, tương đương khoảng 20% lượng tiêu thụ dầu toàn cầu.

Vì vậy, nếu hoạt động qua eo biển bị hạn chế, lượng dầu thực tế đến thị trường có thể giảm ngay cả khi sản lượng không giảm. Hạn chế vận chuyển có thể ảnh hưởng đến hoạt động của tàu, phí bảo hiểm và lịch trình giao hàng, qua đó làm chậm tốc độ phục hồi nguồn cung.

EIA ước tính lượng dầu đi qua eo biển Hormuz trong quý II/2026 đạt trung bình 4,9 triệu thùng mỗi ngày. Con số này giảm mạnh so với mức trung bình 21,6 triệu thùng mỗi ngày trong quý IV/2025, trước khi xung đột xảy ra.

Tuy nhiên, các ước tính về lưu lượng năm 2026 vẫn còn nhiều bất định. EIA giải thích dữ liệu theo dõi vị trí tàu đã trở nên không ổn định, trong khi các ước tính dựa trên dữ liệu của Vortexa và phân tích bổ sung có thể được điều chỉnh trong tương lai.

JPMorgan phân tích rằng ngay cả khi eo biển Hormuz mở cửa trở lại, nguồn cung năng lượng có thể cần từ vài tuần đến vài tháng để bình thường hóa do phí bảo hiểm tăng, cơ sở hạ tầng bị hư hại cần được khôi phục và kho dự trữ phải được tái tích lũy. Đây là lý do khó khẳng định giá cả và logistics sẽ lập tức trở về mức trước xung đột chỉ nhờ việc mở lại eo biển.

Trước đó, một số phân tích cũng cho rằng gián đoạn nguồn cung chỉ có thể giảm khi hoạt động qua eo biển Hormuz và xuất khẩu dầu thô từ Trung Đông trở lại bình thường. Tài liệu mới của JPMorgan tập trung vào việc khó tính toán thời điểm kết thúc xung đột và lộ trình phục hồi nguồn cung, thay vì chỉ xem xét bản thân mức giá.

Các dự báo của JPMorgan và EIA đều dựa trên kịch bản lưu lượng vận chuyển qua eo biển Hormuz và các cơ sở sản xuất trở lại bình thường. Trong khi đó, tài liệu tháng 9 của JPMorgan đánh giá rằng điểm kết thúc xung đột và chiến lược thoát khỏi khủng hoảng khó được mô hình hóa, cho thấy các giả định của những dự báo trước đó đã bị lung lay.

Cuối cùng, diễn biến giá dầu trong thời gian tới có thể phụ thuộc vào tốc độ phục hồi lưu lượng qua eo biển Hormuz, tiến độ khôi phục các cơ sở sản xuất bị đình trệ, phí bảo hiểm và quá trình tái tích lũy kho dự trữ. EIA cho biết có thể điều chỉnh các ước tính liên quan do biến động trong dữ liệu theo dõi vị trí tàu.