RWA đạt 18,8 tỷ USD giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu, ví mới chiếm 31,7%

Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu RWA (tài sản thực liên kết) đã tăng lên 18,8 tỷ USD (khoảng 25 nghìn tỷ won) mỗi ngày, nhưng chưa có đủ cơ sở để khẳng định dòng vốn rút quy mô lớn khỏi các altcoin. Phần lớn ví mới trên Hyperliquid vẫn hoạt động trong thị trường RWA, trong khi mức độ giao dịch chéo với các nhà giao dịch tiền mã hóa hiện hữu vẫn thấp.

Công ty dữ liệu thị trường Talos cho biết các hợp đồng tương lai vĩnh cửu RWA chiếm 18,5% tổng khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai trên các sàn được theo dõi từ ngày 3 đến ngày 9 tháng 9. Khối lượng này tăng từ mức dưới 1 tỷ USD mỗi ngày vào tháng 1 lên 18,8 tỷ USD, trong khi khối lượng hợp đồng tương lai vĩnh cửu tiền mã hóa giảm. Tổng hoạt động giao dịch hợp đồng tương lai nhìn chung vẫn duy trì ở mức tương tự.

Nói cách khác, các sản phẩm RWA đã bù đắp một phần mức sụt giảm của hợp đồng tương lai vĩnh cửu tiền mã hóa. Trên Hyperliquid, hợp đồng tương lai vĩnh cửu gắn với tài sản truyền thống chiếm 28% tổng khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai, còn trên Binance, tỷ lệ này là 24,8%.

Xét theo từng sản phẩm, hợp đồng tương lai vĩnh cửu dầu mỏ ghi nhận mức tăng lớn nhất. Thời điểm giao dịch mở rộng trùng với giai đoạn giá dầu Brent vượt 100 USD mỗi thùng. Talos cho biết thị trường RWA bao gồm không chỉ vàng và dầu thô mà còn có cổ phiếu, cùng các sản phẩm liên quan đến những công ty trước IPO.

Hợp đồng tương lai vĩnh cửu RWA là sản phẩm phái sinh giao dịch theo biến động giá của tài sản cơ sở mà không cần nắm giữ cổ phiếu hoặc hàng hóa thực tế. Hyperliquid đã mở rộng phạm vi tài sản giao dịch từ hạ tầng tập trung vào tiền mã hóa sang cổ phiếu, vàng, dầu mỏ và các chỉ số. Trong báo cáo tuần trước, giao dịch RWA cũng chiếm 52% tổng khối lượng.

DeFiLlama phân loại các ví bắt đầu giao dịch lần đầu trên Hyperliquid trong thị trường token hóa tài sản thực từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 6 năm 2026 là nhóm “RWA-First”. Nhóm này gồm 169.514 ví, chiếm 31,7% tổng số ví mới.

Khối lượng giao dịch của các ví RWA-First đạt 111,6 tỷ USD (khoảng 151 nghìn tỷ won), tương đương 31,5% tổng khối lượng giao dịch của người dùng mới. Trong số đó, 83,6% tập trung ở thị trường RWA, còn khối lượng giao dịch trên hợp đồng tương lai vĩnh cửu tiền mã hóa và các thị trường khác là 18,3 tỷ USD (khoảng 2.480 tỷ won).

Ngược lại, các ví “Other-First”, tức những ví bắt đầu giao dịch lần đầu ở thị trường tiền mã hóa hiện hữu, tạo ra khoảng 40% khối lượng giao dịch trên thị trường RWA. Dữ liệu cho thấy sản phẩm RWA vừa thu hút người dùng mới, vừa có sự tham gia của một bộ phận nhà giao dịch tiền mã hóa hiện hữu.

Phân tích tiếp theo của DeFiLlama cho thấy 80,9% ví RWA-First chưa từng giao dịch ở thị trường khác. Tương tự, 82,0% ví Other-First không sử dụng thị trường RWA. Điều này cho thấy hai nhóm phần lớn được phân tách theo thị trường gia nhập đầu tiên.

Tuy nhiên, không phải không có sự dịch chuyển giữa các thị trường. Phần lớn ví bắt đầu giao dịch chéo đã chuyển sang thị trường khác ngay trong ngày giao dịch đầu tiên hoặc trong vòng 3 ngày. Người dùng có tần suất giao dịch cao cũng có xu hướng giao dịch đồng thời ở thị trường RWA và thị trường tiền mã hóa. Phân tích tiếp theo của DeFiLlama nhận định rằng chỉ riêng mức tăng giao dịch RWA chưa đủ để giải thích sự suy giảm nhu cầu đối với altcoin.

Mức tăng khối lượng giao dịch cũng không chuyển hoàn toàn thành doanh thu nền tảng. 21Shares cho biết tổng phí của Hyperliquid tăng từ 320 triệu USD (khoảng 433,3 tỷ won) trong nửa đầu năm 2025 lên 419,3 triệu USD (khoảng 567,5 tỷ won) trong nửa đầu năm 2026.

Trong khi đó, doanh thu giao thức cốt lõi giảm từ 317,5 triệu USD (khoảng 429,9 tỷ won) xuống 305,3 triệu USD (khoảng 413,4 tỷ won) trong cùng giai đoạn. Nguyên nhân là tỷ trọng các sản phẩm HIP-3 tăng lên, khiến một phần mức tăng tổng phí được phân bổ cho các nhà vận hành bên ngoài.

Theo tài liệu chính thức của Hyperliquid, HIP-3 là cấu trúc cho phép các nhà vận hành bên ngoài triển khai thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Nhà vận hành thị trường có thể giữ tối đa 50% phí giao dịch phát sinh từ tài sản do mình triển khai. Một phần phí được chuyển vào quỹ hỗ trợ và sử dụng để đốt HYPE của quỹ này.

Điều này cho thấy khối lượng giao dịch, tổng phí, doanh thu giao thức và lượng token bị đốt cần được xem là các chỉ số riêng biệt. Ngay cả khi khối lượng giao dịch tăng, doanh thu thuộc về nền tảng có thể không tăng tương ứng nếu tỷ lệ phí phân bổ cho các nhà vận hành bên ngoài lớn hơn.

Hợp đồng tương lai vĩnh cửu RWA cung cấp đòn bẩy và giao dịch 24 giờ trên cùng hạ tầng với altcoin. Tuy nhiên, dữ liệu ví hiện có cho thấy sự phân tách rõ rệt giữa nhà giao dịch RWA và nhà giao dịch tiền mã hóa hiện hữu. Cần thêm dữ liệu để xác định liệu giao dịch RWA có trực tiếp làm giảm nhu cầu đối với altcoin hay hai nhóm sản phẩm có thể cùng tăng trưởng.