SEC miễn trừ có điều kiện 5 năm cho giao dịch cổ phiếu token hóa

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã áp dụng cơ chế miễn trừ có điều kiện trong 5 năm, cho phép giao dịch cổ phiếu Mỹ niêm yết được token hóa trên chuỗi khối. Nguyên tắc cốt lõi là cổ phiếu không phải chịu quy định thuận lợi hoặc bất lợi hơn chỉ vì được token hóa.

SEC cho biết ngày 17 tháng 9 rằng các sàn giao dịch chứng khoán token hóa được cấp phép (TSV) có thể sử dụng nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) và các pool thanh khoản để giao dịch cổ phiếu thuộc hệ thống thị trường quốc gia Mỹ (NMS). SEC gọi cơ chế này là 'Miễn trừ đổi mới' (Innovation Exemption) trong thông cáo báo chí.

Đây không phải là thay đổi quy định vĩnh viễn. Cơ chế chỉ được áp dụng có giới hạn cho các sàn giao dịch và nhà cung cấp thanh khoản đáp ứng điều kiện trong thời gian SEC xem xét mô hình giao dịch chứng khoán trên chuỗi khối và các vấn đề bảo vệ nhà đầu tư.

Jamie Selway, Giám đốc bộ phận Giao dịch và Thị trường của SEC, nói: “Phê duyệt lần này là một cột mốc quan trọng trong việc mở cửa thị trường vốn cho chứng khoán token hóa”. Phát biểu cho thấy SEC muốn đặt chứng khoán token hóa trong khuôn khổ quản lý vốn hiện hữu.

Trong bài phát biểu hồi tháng 6, Selway cho biết SEC theo đuổi nguyên tắc 'đổi mới không chênh lệch' khi xây dựng cơ chế niêm yết và giao dịch chứng khoán token hóa. Mục tiêu là không tạo lợi thế hoặc bất lợi pháp lý riêng cho chứng khoán chỉ vì chúng tồn tại dưới dạng token.

Cơ chế miễn trừ không áp dụng cho mọi tài sản kỹ thuật số hay sàn giao dịch phi tập trung. TSV phải quản lý quyền tiếp cận giao dịch của người tham gia trong môi trường được cấp phép, đồng thời chịu giới hạn về số lượng tài sản có thể giao dịch và khối lượng giao dịch.

Cổ phiếu token hóa phải cung cấp các quyền và đặc quyền giống với cổ phiếu truyền thống cùng loại. Hợp đồng thông minh phải có thể được kiểm toán và công khai. Nếu cổ phiếu cơ sở bị đình chỉ giao dịch trên sàn niêm yết, giao dịch cổ phiếu token hóa cũng phải dừng đồng thời.

Nếu một bên thứ ba token hóa cổ phiếu, TSV phải thông báo bằng văn bản cho công ty phát hành và tạo cơ hội để công ty này phản đối. Điều kiện cho phép giao dịch vì vậy bao gồm cả mối liên kết giữa công ty phát hành và quyền của cổ đông chính thức.

Các yêu cầu chi tiết của cơ chế miễn trừ phù hợp với cấu trúc miễn trừ có điều kiện trong 5 năm dành cho các sàn giao dịch cổ phiếu token hóa do SEC công bố. Môi trường giao dịch được cấp phép cũng là điều kiện nền tảng đối với người tham gia, việc lưu trữ hồ sơ và các biện pháp bảo đảm an toàn công nghệ.

SEC đưa ra biện pháp này trong bối cảnh hoạt động lập pháp tại Quốc hội bị trì hoãn. Thượng viện Mỹ ngày 15 tháng 9 đã không thông qua cuộc bỏ phiếu thủ tục để đưa dự luật Clarity, dự luật về cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số, ra phiên toàn thể.

Hạ nghị sĩ French Hill, Chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện, và Hạ nghị sĩ Glenn Thompson, Chủ tịch Ủy ban Nông nghiệp Hạ viện, cho biết Quốc hội cần cung cấp sự chắc chắn pháp lý dài hạn cho người tiêu dùng và doanh nghiệp. Hai nghị sĩ cũng đề cập khả năng các cơ quan quản lý tài chính liên bang xây dựng quy tắc và hướng dẫn bằng thẩm quyền hiện có cho đến khi luật được ban hành.

Do đó, biện pháp của SEC chủ yếu mang tính thử nghiệm một kênh giao dịch giới hạn trong thẩm quyền hiện hữu, thay vì thay thế một đạo luật toàn diện về quản lý thị trường tài sản kỹ thuật số. Các yêu cầu về quyền tiếp cận được cấp phép và giới hạn khối lượng giao dịch cũng cho thấy toàn bộ nền tảng tài chính phi tập trung không cần cấp phép hoặc các sản phẩm cổ phiếu tổng hợp ở nước ngoài chưa được đưa vào khuôn khổ quản lý của Mỹ.

Nasdaq đã công bố vào tháng 3 thiết kế token cổ phiếu trong đó công ty phát hành kiểm soát quyền sở hữu và quyền liên quan đến các sự kiện doanh nghiệp. Cấu trúc này liên kết dữ liệu trên blockchain với sổ đăng ký cổ đông chính thức và coi việc chuyển token là chuyển nhượng chứng khoán cơ sở. Nasdaq đặt mục tiêu vận hành chương trình liên quan và các dịch vụ dựa trên công nghệ sổ cái phân tán (DLT) bổ sung từ nửa đầu năm 2027.

Quỹ Giáo dục DeFi cho biết biện pháp của SEC mở ra kênh giao dịch AMM và pool thanh khoản được cấp phép. CoinDesk đưa tin các yêu cầu về quyền tiếp cận được cấp phép sẽ hạn chế sự tham gia của các nền tảng DeFi không cần cấp phép hiện nay. Quy mô giao dịch thực tế khi bắt đầu và các công ty phát hành tham gia vẫn chưa được xác định.

SEC dự kiến sử dụng cơ chế tạm thời này để xem xét cách vận hành thực tế của giao dịch chứng khoán trên chuỗi khối và các vấn đề bảo vệ nhà đầu tư. Việc ban hành quy tắc dài hạn hoặc mở rộng danh sách công ty phát hành tham gia sẽ được quyết định trong các bước tiếp theo.