Williams: Hệ thống kiểm soát lãi suất của Fed hiệu quả, điều chỉnh theo nhu cầu dự trữ

Chủ tịch Fed New York John Williams đánh giá cơ chế vận hành hiện nay của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), với nguồn dự trữ dồi dào, đang hiệu quả trong việc kiểm soát lãi suất ngắn hạn và duy trì ổn định thị trường tài chính.

Phát biểu tại hội nghị về thị trường trái phiếu Chính phủ Mỹ tổ chức ở Fed New York ngày 22, Williams cho biết sự kết hợp giữa nguồn dự trữ dồi dào và các công cụ chính sách đã “rất hiệu quả trong việc hỗ trợ kiểm soát lãi suất và bảo đảm các thị trường tài chính cốt lõi vận hành thông suốt”.

Sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, Fed đã thay đổi cơ chế vận hành bằng cách cung cấp đủ dự trữ cho hệ thống tài chính và sử dụng các lãi suất quản lý để định hướng lãi suất ngắn hạn.

Trước khủng hoảng tài chính, Fed tương đối hạn chế quy mô dự trữ cung cấp cho thị trường. Sau đó, cơ quan này chuyển sang cung cấp lượng dự trữ dồi dào cho hệ thống ngân hàng, đồng thời quản lý lãi suất chính sách và lãi suất trên thị trường vốn ngắn hạn.

Williams giải thích cơ chế dự trữ dồi dào được Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) thông qua vào năm 2019 được thiết kế để kiểm soát lãi suất mà không cần chủ động quản lý quy mô dự trữ.

Trong cơ chế này, lãi suất trên số dư dự trữ (IORB) là công cụ chính để định hướng lãi suất ngắn hạn. Các công cụ hỗ trợ như chương trình mua lại đảo ngược qua đêm (ON RRP) và cơ chế repo thường trực (SRP) cũng được sử dụng.

Williams cho biết sự kết hợp giữa dự trữ dồi dào và lãi suất quản lý giúp Fed linh hoạt kiểm soát lãi suất ngay cả khi quy mô bảng cân đối kế toán thay đổi.

Tuy nhiên, ông nhấn mạnh cơ chế vận hành hiện nay không phải một hệ thống cố định. Khi cấu trúc thị trường tài chính thay đổi, Fed cần kiểm tra xem các công cụ chính sách có tiếp tục thực hiện đúng chức năng cần thiết hay không.

Williams cho rằng cách thức thực thi chính sách tiền tệ có thể thay đổi khi cấu trúc thị trường biến chuyển, chẳng hạn thị trường repo chuyển từ giao dịch song phương sang mô hình thanh toán bù trừ tập trung.

Ông nói: “Khi thị trường thay đổi theo thời gian, chúng ta cần xác nhận rằng các công cụ chính sách vẫn phù hợp để thực hiện những chức năng cần thiết”.

Chi phí cơ hội phát sinh khi ngân hàng nắm giữ dự trữ tại ngân hàng trung ương cũng được Williams nêu là một nguyên tắc quan trọng. Ông cho rằng chi phí nắm giữ dự trữ “nên gần như bằng không hoặc hoàn toàn không tồn tại”.

Nếu việc nắm giữ dự trữ tạo ra chi phí cơ hội cao, hiệu quả có thể suy giảm. Điều này cũng có thể dẫn đến những méo mó cản trở chức năng thị trường và sự ổn định tài chính.

Williams cũng cho biết duy trì cơ chế dự trữ dồi dào không đồng nghĩa với việc phải cố định quy mô cung ứng. Khi nhu cầu dự trữ của ngân hàng thay đổi do quy định, cấu trúc thị trường và các yếu tố khác, Fed có thể điều chỉnh quy mô cung ứng theo thời gian.

Điều này có nghĩa Fed không đặt mục tiêu vào một quy mô dự trữ cụ thể, mà duy trì trạng thái dự trữ dồi dào phù hợp với thay đổi trong nhu cầu của thị trường tài chính. Khi nhu cầu dự trữ tăng hoặc giảm, lượng thanh khoản cung ứng cũng có thể được điều chỉnh tương ứng.

Phát biểu lần này tập trung vào cơ chế kỹ thuật thực thi chính sách tiền tệ thay vì định hướng lãi suất trong tương lai. Williams đưa ra nguyên tắc rà soát các công cụ chính sách để ứng phó với thay đổi trong cấu trúc thị trường tài chính và nhu cầu dự trữ, nhưng không đề cập hướng đi của lãi suất điều hành.