Hyperliquid đối mặt rủi ro lớn nhất từ quy định, Neuner: 'Mạng lưới không thể sao chép'

Ran Neuner (Ran Neuner), nhà sáng lập Crypto Banter, cho rằng rủi ro lớn nhất đối với Hyperliquid hiện nay là sự bất định về quy định pháp lý áp dụng cho các sàn giao dịch phi tập trung (DEX). Ông đánh giá hiệu ứng mạng lưới (network effect) và thanh khoản của Hyperliquid là lợi thế mà đối thủ khó có thể sao chép.

Trong podcast 'Chain Reaction' của Cointelegraph phát hành ngày 11 tháng 9 (giờ địa phương), Neuner nói "vấn đề lớn nhất là chúng ta không biết cơ quan quản lý sẽ xử lý các sàn giao dịch phi tập trung như thế nào". Phát biểu này cho thấy ông xem sự thiếu rõ ràng trong chính sách quản lý là thách thức hàng đầu đối với nền tảng.

Neuner nhận định chính phủ các nước có thể hoàn thiện quy định đối với sàn giao dịch tập trung (CEX) trước, sau đó mới mở rộng phạm vi sang sàn giao dịch phi tập trung. Ông lấy ví dụ giấy phép theo Đạo luật Thị trường Tài sản Mã hóa (MiCA) của Liên minh châu Âu và nói "một khi quy định đối với sàn tập trung hoàn tất, nó sẽ chuyển sang sàn phi tập trung".

Hyperliquid vận hành dịch vụ giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn (perpetual futures) trên nền tảng blockchain lớp 1 (layer 1) riêng. Hợp đồng tương lai vĩnh viễn là sản phẩm phái sinh cho phép nhà đầu tư giữ vị thế mà không có ngày đáo hạn.

Theo số liệu của DeFiLlama, khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn của Hyperliquid trong 30 ngày gần nhất đạt 223 tỷ USD (khoảng 300 nghìn tỷ won). DeFiLlama ghi nhận Hyperliquid đứng đầu nhóm sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn phi tập trung xét theo khối lượng giao dịch 30 ngày gần nhất.

Dù xem quy định là rủi ro lớn nhất, Neuner cho rằng chỉ sao chép công nghệ sẽ khó có thể bắt kịp Hyperliquid. Ông nói "mạng lưới không thể sao chép" và cho biết dù có nhiều đối thủ cạnh tranh xuất hiện, số nền tảng thực sự thành công vẫn không nhiều.

Ông giải thích rằng người dùng nền tảng giao dịch có xu hướng tập trung về nơi có thanh khoản sâu, bởi thanh khoản dồi dào giúp việc vào và thoát vị thế trở nên dễ dàng hơn.

Neuner nói "người dùng tự nhiên đổ về nơi đông đúc nhất hoặc node tốt nhất". Theo ông, cấu trúc người dùng và thanh khoản thu hút lẫn nhau tạo thành rào cản cạnh tranh.

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn tiền mã hóa có thể giao dịch cả vào cuối tuần, nên thanh khoản và khả năng tiếp cận của nền tảng giao dịch có thể ảnh hưởng đến lựa chọn của người dùng. Tuy nhiên, liệu hiệu ứng mạng lưới này có được duy trì sau khi quy định được áp dụng hay không vẫn là vấn đề riêng.

Bên cạnh sự bất định về quy định, khả năng Hyperliquid gia nhập thị trường Mỹ cũng được nhắc đến. Tổng thống Mỹ Donald Trump hồi tháng 8 cho biết Chủ tịch Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) đang thúc đẩy việc Hyperliquid mở rộng sang Mỹ theo cách "hoàn toàn tuân thủ pháp luật và hợp pháp".

Phát biểu của Tổng thống Trump đề cập đến khả năng Hyperliquid được đưa vào khuôn khổ quản lý tại Mỹ. Tuy nhiên, tại thời điểm phát biểu, cách thức cung cấp dịch vụ tại Mỹ, quy trình đăng ký và thời điểm ra mắt chưa được công bố.

CFTC là cơ quan giám sát thị trường phái sinh của Mỹ. Để Hyperliquid cung cấp dịch vụ cho người dùng tại Mỹ, tiêu chuẩn quản lý áp dụng cho sàn giao dịch phi tập trung cùng con đường tiếp cận thị trường có thể trở thành vấn đề then chốt.

Dịch vụ của Hyperliquid cho thấy cấu trúc thu hút người dùng dựa trên khối lượng giao dịch và thanh khoản. Ngược lại, nếu cơ quan quản lý giám sát sàn giao dịch phi tập trung theo tiêu chuẩn khác với sàn tập trung, cách vận hành hiện tại cũng có khả năng bị ảnh hưởng.

Neuner đánh giá cách tiếp cận của cơ quan quản lý là biến số lớn hơn đối với Hyperliquid so với việc đối thủ sao chép công nghệ. Cách thức cung cấp dịch vụ tại Mỹ, quy trình đăng ký và thời điểm ra mắt của Hyperliquid vẫn chưa được công bố chính thức tại thời điểm đó.