WTI đạt 99,02 USD, phép thử với áp lực tái cấp vốn của khoản vay tư nhân

Trong bối cảnh giá dầu quốc tế trước đó đã tăng lên quanh mốc 100 USD/thùng, khả năng trả nợ của các bên vay khoản vay tư nhân (private credit) tại Mỹ đang đối mặt phép thử lớn do lãi suất cao và áp lực tái cấp vốn.

Hợp đồng tương lai dầu WTI (West Texas Intermediate) giao dịch ở mức 99,02 USD/thùng (khoảng 133.000 won) vào lúc 19h35 ngày 11 (giờ Hàn Quốc), trong khi dầu Brent ở mức 103,64 USD (khoảng 139.000 won). Cả hai mức giá đều giảm lần lượt 3,4% và 3,7% so với phiên trước, nhưng CNBC cho biết đà tăng giá dầu trước đó đã làm dấy lên lo ngại về lạm phát và lộ trình lãi suất.

Khoản vay tư nhân là thị trường mà các tổ chức cho vay cấp vốn trực tiếp cho doanh nghiệp, thay vì thông qua ngân hàng hay thị trường trái phiếu công khai. Phần lớn các khoản vay này được thiết kế theo lãi suất thả nổi, nên khi lãi suất cơ bản hoặc lãi suất ngắn hạn tăng, chi phí lãi vay của bên vay cũng được điều chỉnh lại theo.

Giá dầu tăng có thể đẩy chi phí năng lượng của doanh nghiệp lên cao, gây áp lực lên dòng tiền. Nếu cộng thêm lãi suất tăng, gánh nặng trả nợ sẽ tăng trước tiên ở các doanh nghiệp có biên lợi nhuận thấp hoặc khả năng chi trả lãi vay hạn chế.

Theo Cục Thống kê Lao động Mỹ, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 7/2026 tăng 3,4% so với cùng kỳ năm trước. Giá năng lượng trong cùng giai đoạn tăng 14,7%, và mức tăng CPI đã vượt mục tiêu lạm phát 2% của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).

Fed dự kiến tổ chức cuộc họp Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) vào ngày 15-16/9. Tại thời điểm đó, giá thị trường phản ánh khoảng 70% khả năng Fed tăng lãi suất trong tháng 9, tuy nhiên đây chỉ là kỳ vọng của thị trường chứ chưa phải quyết định chính sách.

Bối cảnh lãi suất dài hạn của Mỹ tăng cùng áp lực tái cấp vốn của các bên vay yếu thế cho thấy các bên vay khoản vay tư nhân có thể cùng lúc đối mặt với thời điểm đáo hạn nợ và chi phí huy động vốn cao.

Fitch Ratings cho biết tỷ lệ vỡ nợ của khoản vay tư nhân tại Mỹ trong 12 tháng tính đến tháng 7/2026 đã tăng lên 6,1%, duy trì ở mức cao kỷ lục. Số liệu này thống kê trên khoảng 1.300 tổ chức phát hành tại Mỹ và Canada, khác với tỷ lệ tổn thất của toàn bộ thị trường khoản vay tư nhân.

Áp lực đối với bên vay có thể khác nhau tùy theo cấu trúc kỳ hạn nợ. Khi đến hạn tái cấp vốn, nếu lãi suất tăng hoặc kết quả kinh doanh của doanh nghiệp suy yếu, có thể phát sinh nhu cầu điều chỉnh điều khoản, gia hạn kỳ hạn, bổ sung vốn góp hoặc tái cơ cấu.

Sunaina Sinha Haldea, Giám đốc bộ phận Tư vấn Vốn Tư nhân Toàn cầu của Raymond James, trả lời phỏng vấn CNBC rằng “nhiều khả năng đây sẽ là quá trình diễn ra từ từ, trong đó các bên vay mạnh sẽ tái cấp vốn bình thường, còn các bên vay yếu thế sẽ phải trải qua điều chỉnh điều khoản, gia hạn kỳ hạn, bổ sung vốn góp hoặc tái cơ cấu”. Điều này cho thấy áp lực tái cấp vốn có thể phân hóa theo từng bên vay, thay vì xuất hiện đồng loạt trên toàn thị trường.

Anant Kumar, chiến lược gia đầu tư toàn cầu tại Benefit Street Partners, nhận định “lạm phát, chứ không phải bản thân lãi suất, mới là rủi ro lớn nhất đối với khoản vay tư nhân”. Ông phân tích rằng giá dầu và chi phí năng lượng có thể vừa gây áp lực lên lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao (EBITDA) của doanh nghiệp, vừa làm tăng gánh nặng lãi vay thả nổi.

Lotfi Karoui, chiến lược gia tín dụng đa tài sản tại PIMCO, đánh giá rủi ro lớn hơn không nằm ở lợi suất trái phiếu chính phủ riêng lẻ, mà ở việc chính sách thắt chặt kết hợp với tăng trưởng chậm lại làm suy giảm dòng tiền và khả năng trả nợ.

Matthew Palazola, Giám đốc đầu tư mảng khoản vay tư nhân của Nomura Asset Management, cho biết để các bên vay có mức tín nhiệm thấp chịu tác động trên diện rộng, lãi suất cần tăng thêm ít nhất 50-100 điểm cơ bản. Điều này hàm ý phạm vi tác động có thể khác nhau tùy theo mức tín nhiệm và độ nhạy lãi suất của từng bên vay.

Giống như bài viết của báo về việc giá dầu tiến gần mốc 100 USD/thùng có thể khiến quyết định lãi suất của Fed trở nên phức tạp hơn, mối liên hệ giữa giá dầu, lạm phát và lãi suất có thể ảnh hưởng đến điều kiện huy động vốn của các bên vay khoản vay tư nhân. Tuy nhiên, chưa có căn cứ xác nhận rằng đợt tăng giá dầu lần này đã gây ra cú sốc tức thời cho toàn bộ thị trường khoản vay tư nhân.

Các bên vay có tỷ trọng vay lãi suất thả nổi cao, doanh nghiệp có khả năng chi trả lãi vay thấp, và doanh nghiệp có khoản nợ huy động trong giai đoạn lãi suất thấp sắp đến hạn có thể cùng lúc chịu tác động từ biến động giá dầu, lạm phát và lãi suất. Thị trường sẽ theo dõi quyết định lãi suất tại cuộc họp FOMC tháng 9 cũng như thay đổi điều kiện tái cấp vốn của từng bên vay.