Nợ ròng giảm 8 tỷ USD: Strategy có thể được S&P nâng hạng

Strategy (Strategy(MSTR)) đã giảm nợ ròng khoảng 8 tỷ USD (khoảng 10.760 tỷ won) chỉ trong 11 tháng, đồng thời tăng thanh khoản USD lên 6,54 tỷ USD (khoảng 8.796,3 tỷ won). Dù cơ cấu tài chính đã được cải thiện, Standard & Poor's (S&P) vẫn chưa điều chỉnh xếp hạng tín nhiệm “B-” của công ty.

Giám đốc Quan hệ Nhà đầu tư của Strategy, Chaitanya Jain, cho biết vào ngày 10 rằng cơ cấu tài chính của công ty đã được cải thiện trên cả ba tiêu chí đánh giá mà S&P đưa ra, gồm thanh khoản USD, gánh nặng trái phiếu chuyển đổi và khả năng tiếp cận thị trường vốn trong giai đoạn giá Bitcoin giảm. Ông Jain nói: “Thanh khoản đã tăng, nợ đã giảm, và khả năng tiếp cận nguồn vốn vẫn được duy trì. Việc nâng hạng hay không là quyết định của S&P.” Phát biểu này cho thấy công ty kỳ vọng vào khả năng nâng hạng, nhưng quyết định cuối cùng vẫn nằm trong tay cơ quan xếp hạng.

Thanh khoản USD của Strategy tăng từ 54 triệu USD (khoảng 72,6 tỷ won) vào ngày 30/9/2025 lên 6,54 tỷ USD vào ngày 7/9/2026. Công ty cho biết có thể dùng khoản tiền này để chi trả lãi vay và cổ tức cổ phiếu ưu đãi trong khoảng 4 năm mà không cần bán Bitcoin (BTC).

Khoản thanh khoản này gồm hai phần: “USD Reserve” trị giá 5,1 tỷ USD (khoảng 6.859,5 tỷ won) dùng để trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi và lãi vay, và “USD Cash” trị giá 1,44 tỷ USD (khoảng 1.936,8 tỷ won) có thể dùng để mua Bitcoin hoặc mua lại chứng khoán.

Số dư trái phiếu chuyển đổi cũng giảm từ 8,21 tỷ USD (khoảng 11.334,5 tỷ won) trong quý 3/2025 xuống còn 6,71 tỷ USD (khoảng 9.249,5 tỷ won) vào ngày 7/9/2026. Strategy đã mua lại 1,5 tỷ USD (khoảng 2.017,5 tỷ won) trái phiếu chuyển đổi lãi suất 0% đáo hạn năm 2029, với giá khoảng 1,38 tỷ USD (khoảng 1.856,1 tỷ won), thấp hơn khoảng 8% so với mệnh giá.

Nợ ròng mà ông Jain đưa ra đã giảm từ khoảng 8,16 tỷ USD (khoảng 10.975,2 tỷ won) trong quý 3/2025 xuống còn khoảng 174 triệu USD (khoảng 234,1 tỷ won) vào ngày 7/9/2026. Tuy nhiên, con số này chủ yếu được tính dựa trên thanh khoản USD và trái phiếu chuyển đổi, không có nghĩa là nghĩa vụ cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn và cổ tức đã hoàn toàn biến mất.

S&P Global Ratings đã cấp cho Strategy xếp hạng tín nhiệm nhà phát hành “B-” cùng triển vọng “ổn định” vào tháng 10/2025. Mức “B-” thấp hơn sáu bậc so với “BBB-”, ngưỡng thấp nhất của nhóm đầu tư an toàn, và thuộc nhóm đầu cơ.

S&P chỉ ra mức độ tập trung tài sản cao vào Bitcoin, quy mô mảng kinh doanh phần mềm tương đối nhỏ, và sự lệch pha giữa nợ USD với tài sản Bitcoin là các yếu tố rủi ro. Trong đánh giá xếp hạng, ngoài việc mở rộng thanh khoản USD và giảm phụ thuộc vào trái phiếu chuyển đổi, khả năng duy trì tiếp cận thị trường vốn ngay cả khi giá Bitcoin giảm mạnh cũng là yếu tố quan trọng.

Ngược lại, nếu giá Bitcoin giảm cùng lúc với điều kiện huy động vốn xấu đi, áp lực bán tài sản hoặc quản lý nợ có thể gia tăng. Đây là lý do dù tài sản tiền mặt và nợ đã được cải thiện, cơ cấu tài chính của công ty vẫn chịu ảnh hưởng lớn từ biến động giá Bitcoin.

Strategy cho biết đã huy động khoảng 21 tỷ USD (khoảng 28.245 tỷ won) từ tháng 1 đến tháng 8/2026 thông qua phát hành cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi. Trong cùng giai đoạn, giá Bitcoin từng giảm hơn 30% và có thời điểm xuống dưới 60.000 USD, nhưng công ty cho biết vẫn tiếp tục huy động vốn hằng tháng.

Lượng Bitcoin mà doanh nghiệp nắm giữ cùng cơ cấu nợ và cổ phiếu ưu đãi hậu thuẫn cho nó là biến số khác biệt so với đánh giá tín nhiệm của các công ty phần mềm thông thường. Khi giá Bitcoin tăng, giá trị tài sản nắm giữ có thể tăng theo, nhưng trong giai đoạn giảm giá, điều kiện tài sản thế chấp và huy động vốn có khả năng cùng lúc xấu đi.

Lượng Bitcoin mà Strategy nắm giữ tính đến ngày 31/8/2026 là 845.050 BTC, với giá mua trung bình khoảng 75.412 USD (khoảng 114,3 triệu won). Lượng nắm giữ và giá mua trung bình cho thấy quy mô đầu tư Bitcoin của công ty, nhưng trong đánh giá tín nhiệm, các yếu tố này vẫn được xem xét cùng với thanh khoản, nợ và nghĩa vụ cổ tức.

Trước đó, Strategy đã áp dụng tiêu chuẩn tính tài sản ròng có phản ánh nợ và cổ phiếu ưu đãi. Việc giảm nợ ròng lần này cũng tập trung vào quản lý cơ cấu vốn và gánh nặng tiền mặt, hơn là quy mô nắm giữ Bitcoin.

Giai đoạn đánh giá 12 tháng mà S&P đưa ra vào tháng 10/2025 sẽ kết thúc vào cuối tháng 10/2026. Việc thanh khoản cải thiện và nợ giảm của Strategy có thể bù đắp được bao nhiêu phần rủi ro tập trung vào Bitcoin sẽ được xác định trong lần đánh giá tiếp theo của S&P.