TVL 13,27 triệu USD của PAPY chênh lệch với con số chính thức 10,91 triệu USD

Kho tiền mã hóa PAPY do Bitwise vận hành, sử dụng tài sản thực (RWA) làm tài sản thế chấp, ghi nhận tổng giá trị tài sản khóa (TVL) đạt 13,27 triệu USD chỉ sau một tuần ra mắt. Tuy nhiên, con số hiển thị trên trang kho chính thức lại thấp hơn, chỉ ở mức 10,91 triệu USD.

Theo Crypto Briefing đưa tin ngày 10 tháng 9 (giờ địa phương), TVL của PAPY đã chạm mốc 13,27 triệu USD. Kho này khởi động từ ngày 2/9 với khoảng 639.000 USD, sau đó vượt mốc 8 triệu USD chỉ trong vòng 24 giờ.

Trong khi đó, trang kho chính thức của Bitwise hiển thị số dư tính đến ngày 9/9 là 10,91 triệu USD. Hai con số được ghi nhận ở thời điểm và kênh tra cứu khác nhau nên khó có thể so sánh trực tiếp.

PAPY là kho tiền theo chuẩn ERC-4626, vận hành trên nền tảng Morpho thuộc mạng Ethereum(ETH). Người dùng gửi vào stablecoin AUSD gắn với đồng đô la do Agora phát hành, còn kho sẽ dùng RWA đã được token hóa làm tài sản thế chấp để thực hiện các khoản vay.

TVL là tổng giá trị tài sản được gửi vào một kho hoặc giao thức. RWA là các tài sản đời thực như trái phiếu, khoản vay... được token hóa trên blockchain, và PAPY chính là sản phẩm kết nối RWA với cấu trúc cho vay DeFi.

Bitwise cho biết công ty quyết định loại tài sản thế chấp, tỷ lệ cho vay trên giá trị tài sản (LTV) và mô hình lãi suất cho kho, nhưng không trực tiếp giữ tài sản của người gửi. Tài sản được quản lý thông qua ví của người dùng và cấu trúc hợp đồng thông minh on-chain của Morpho.

Theo dữ liệu ngày 9/9 trên trang kho chính thức của Bitwise, cơ cấu tài sản thế chấp gồm PST của Huma Finance chiếm 45,78%, PRIME của Hastra chiếm 29,62% và sUSDai chiếm 24,60%. Cũng tại thời điểm này, lợi suất ròng tức thời là 4,37%, còn lợi suất ròng trung bình 7 ngày là 3,80%.

Mức lợi suất mục tiêu được đặt ra là 5-6%/năm. Bitwise nêu rõ lợi suất thực tế sẽ thay đổi tùy theo nhu cầu vay và mức độ sử dụng giao thức, không được đảm bảo, đồng thời trang chính thức cũng cảnh báo rủi ro lợi suất có thể về 0%.

Tài sản thế chấp của PAPY khác với các khoản vay thế chấp bằng tiền mã hóa thông thường. PST gắn với tài chính thanh toán xuyên biên giới ngắn hạn, sUSDai liên quan đến khoản vay GPU phục vụ hạ tầng trí tuệ nhân tạo, còn PRIME gắn với cấu trúc cho vay thế chấp bằng tài sản nhà ở.

Agora cho biết AUSD được bảo đảm bằng trái phiếu Kho bạc Mỹ và các tài sản thanh khoản như repo đảo ngược qua đêm. Vì vậy, PAPY đồng thời mang rủi ro từ cấu trúc thế chấp của chính stablecoin lẫn rủi ro từ tài sản cho vay RWA.

Jonathan Man, giám đốc quản lý danh mục (portfolio manager) tại Bitwise, nhận định rằng “một rổ tài sản thế chấp đa dạng có thể mang lại trải nghiệm vay điều chỉnh theo rủi ro tốt hơn”. Nói cách khác, việc kết hợp nhiều loại tài sản thế chấp được kỳ vọng giúp giảm bớt rủi ro tập trung vào một nguồn duy nhất.

Paul Frambot, giám đốc điều hành (CEO) của Morpho, giải thích rằng Bitwise đang kết hợp nhiều loại RWA khác nhau vào trong một chiến lược phân bổ đa dạng duy nhất.

Bitwise giới thiệu PAPY như một cấu trúc sử dụng nhiều loại tài sản thực làm thế chấp, thay vì chỉ dựa vào một loại tiền mã hóa duy nhất. TokenPost từng đưa tin về việc cấu trúc cho vay thế chấp bằng GPU được đưa vào danh mục tài sản của kho Bitwise.

Bitwise liệt kê các rủi ro gồm nợ xấu do giá trị tài sản thế chấp giảm, lỗi hợp đồng thông minh, sự cố oracle, thiếu thanh khoản và bất ổn về quy định pháp lý. Ngoài ra còn có rủi ro tín dụng, pháp lý, định giá và tất toán liên quan đến RWA; nếu mức sử dụng của quỹ cho vay quá cao, việc rút tiền có thể bị chậm trễ hoặc tạm thời bị hạn chế.

PAPY là kho DeFi dựa trên Morpho, kết nối việc gửi AUSD với các khoản vay bằng tài sản thực đã được token hóa. Khi đọc các số liệu TVL được công bố, người dùng nên kiểm tra tên chỉ số, đơn vị tổng hợp số liệu và thời điểm chốt số liệu, đồng thời phân biệt rõ giữa địa chỉ kho và kênh tra cứu được sử dụng.