Âm vốn chủ sở hữu đến 2030: Nợ hợp nhất KNOC-KOGAS có thể lên 380%

Tổng công ty Dầu khí Hàn Quốc (KNOC) được dự báo sẽ tiếp tục rơi vào tình trạng âm vốn chủ sở hữu hoàn toàn cho đến năm 2030. Nếu hợp nhất với Tổng công ty Khí đốt Hàn Quốc (KOGAS), tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu của pháp nhân hợp nhất có thể tăng lên khoảng 380% tính đến năm 2030.

Bộ Tài chính Kinh tế Hàn Quốc cho biết trong "Kế hoạch quản lý tài chính trung và dài hạn các cơ quan công giai đoạn 2026-2030" trình lên Quốc hội ngày 8 rằng tình trạng âm vốn chủ sở hữu hoàn toàn của KNOC sẽ kéo dài từ năm 2026 đến năm 2030. Theo dự báo, nợ của KNOC sẽ giảm từ 22.800 tỷ won trong năm nay xuống còn 20.700 tỷ won vào năm 2030, nhưng vẫn cao hơn mức tài sản dự kiến là 19.000 tỷ won cùng năm.

Khả năng sinh lời của công ty cũng được dự báo sẽ suy giảm. Lợi nhuận hoạt động của KNOC trong năm nay ước đạt khoảng 1.700 tỷ won nhưng sẽ giảm còn 535,3 tỷ won vào năm 2030, trong khi chi phí lãi vay dự kiến lên tới 676,3 tỷ won, cao hơn khoảng 26% so với lợi nhuận hoạt động.

KNOC được dự báo sẽ ghi nhận lỗ ròng trong giai đoạn từ năm 2028 đến năm 2030, trong đó riêng năm 2029 có thể lỗ ròng tới 1.833,9 tỷ won.

So với kế hoạch năm ngoái, lộ trình tài chính của KNOC đã xấu đi rõ rệt. Trước đó, công ty này từng dự báo tài sản sẽ vượt nhẹ nợ vào năm 2028, giúp thoát khỏi tình trạng âm vốn chủ sở hữu, nhưng trong kế hoạch lần này, dự báo đã được điều chỉnh thành tình trạng âm vốn sẽ kéo dài đến năm 2030.

Nguyên nhân khiến gánh nặng tài chính gia tăng được cho là do tỷ trọng huy động vốn bằng ngoại tệ ở mức cao, trong khi tỷ giá USD/won được dự báo tăng lên mức trên 1.400 won. Ngoài ra, sản lượng dầu khai thác sụt giảm cùng triển vọng giá dầu đi xuống cũng được xem là yếu tố khiến kết quả kinh doanh cốt lõi của công ty xấu đi.

KNOC đặt mục tiêu củng cố sức khỏe tài chính thông qua các biện pháp tự cứu và vốn góp từ chính phủ. Công ty dự kiến huy động khoảng 1.071,1 tỷ won từ nỗ lực tự cứu trong 5 năm và nhận 1.355 tỷ won vốn góp từ chính phủ, tuy quy mô vốn góp có thể thay đổi tùy theo kế hoạch mở rộng dự trữ dầu.

Trong khi đó, KOGAS đưa ra triển vọng tài chính khả quan hơn. Công ty đặt mục tiêu giảm tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu từ mức dự kiến 378% vào cuối năm nay xuống còn 193% vào năm 2030, thấp hơn cả mục tiêu trung và dài hạn là 200%.

Kế hoạch của KOGAS dựa trên tiền đề thu hồi toàn bộ khoản phải thu từ khách hàng dân dụng. Công ty dự kiến thu hồi toàn bộ khoản phải thu ước tính 14.600 tỷ won vào cuối năm nay trước năm 2030, và dùng số tiền này để trả nợ tài chính.

KOGAS dự báo lợi nhuận hoạt động lũy kế từ năm 2026 đến năm 2030 sẽ đạt 11.300 tỷ won. Dự báo này cũng tính đến yếu tố công ty sở hữu danh mục kinh doanh ở nước ngoài, nên tỷ giá USD/won tăng có thể góp phần làm tăng lợi nhuận.

Vấn đề nằm ở kế hoạch hợp nhất hai công ty. Chính phủ Hàn Quốc ngày 3 đã công bố "Phương án cải cách chức năng cơ quan công", trong đó có nội dung hợp nhất KNOC và KOGAS thành một tổng công ty mới, tạm gọi là Tổng công ty Tài nguyên Năng lượng.

Ý tưởng hợp nhất tập trung vào việc gộp chức năng phát triển và dự trữ dầu khí nhằm nâng cao hiệu quả quản lý cung cầu năng lượng, đồng thời giảm đầu tư trùng lặp. Tuy nhiên, phương thức hợp nhất, cách xử lý nợ và cơ cấu tăng vốn vẫn là những vấn đề sẽ được quyết định trong các cuộc thảo luận tiếp theo.

Nếu đơn giản cộng gộp cơ cấu tài chính của hai công ty trong năm nay, tỷ lệ nợ của pháp nhân hợp nhất được tính là 658%, cao hơn khoảng 280 điểm phần trăm so với tỷ lệ nợ 378% của riêng KOGAS.

Ngay cả khi KOGAS đạt được mục tiêu tỷ lệ nợ 193% vào năm 2030, nếu hợp nhất đơn giản với KNOC thì tỷ lệ nợ của pháp nhân hợp nhất vẫn sẽ tăng lên khoảng 380%. Đây là con số tính toán đơn giản dựa trên giả định KOGAS thu hồi được toàn bộ khoản phải thu.

Công đoàn KOGAS ngày 7 đã lên tiếng phản đối kế hoạch hợp nhất. Công đoàn này cho rằng “không công ty nào có thể dễ dàng gánh vác khoản nợ lên tới 22.000 tỷ won cùng tình trạng âm vốn chủ sở hữu của KNOC”, đồng thời bày tỏ lo ngại về việc tỷ lệ nợ tăng cao và áp lực huy động vốn sau khi hợp nhất.

Trước đó, đã có phân tích cho rằng khoản nợ của KNOC và cơ cấu tài chính của pháp nhân hợp nhất có thể trở thành điểm gây tranh cãi. Việc chính phủ sẽ đưa ra phương án kế thừa nợ và tăng vốn cho pháp nhân hợp nhất như thế nào trong các cuộc thảo luận tiếp theo vẫn là bài toán cốt lõi cần giải quyết.