Fidelity cho phép stake tối đa 100% Ethereum(ETH) trong quỹ ETF FETH

Fidelity đã đưa cơ chế cho stake tối đa 100% lượng Ethereum(ETH) nắm giữ vào bản cáo bạch của quỹ Ethereum. Công ty mở rộng khả năng nhận thưởng staking, nhưng cũng nêu rõ rủi ro là việc tất toán khi rút vốn có thể bị chậm lại.

Trong bản cáo bạch mẫu S-3 có hiệu lực từ ngày 21/8, Fidelity cho biết Quỹ Ethereum của Fidelity (Fidelity Ethereum Fund, FETH) có thể stake tối đa 100% lượng Ethereum(ETH) đang nắm giữ trong điều kiện bình thường. Quỹ không đặt tỷ lệ stake tối thiểu, đồng thời có thể giữ lại một phần tài sản riêng để phục vụ hoạt động rút vốn, thanh toán chi phí, quản lý thanh khoản và bảo vệ tài sản.

Việc công bố lần này cho thấy kế hoạch stake của FETH, vốn trước đó mới ở giai đoạn xúc tiến, nay đã chính thức đi vào khung pháp lý của bản cáo bạch. Tuy nhiên tính đến ngày 25/8, trang sản phẩm của Fidelity vẫn ghi rằng tài sản Ethereum(ETH) cơ sở của FETH chưa được đưa vào stake.

FETH vẫn giữ cấu trúc theo dõi giá Ethereum(ETH) như một quỹ ETF giao ngay thông thường, nhưng nay có thêm khả năng nhận thưởng staking. Khi ETF đưa tài sản nắm giữ tham gia xác thực mạng lưới, quỹ có thể nhận thưởng, đổi lại phần tài sản đó khó dùng ngay cho nhu cầu rút vốn.

Staking là hình thức ký gửi tài sản vào mạng lưới đồng thuận bằng chứng cổ phần (proof-of-stake) để tham gia xác thực và nhận thưởng. Unstaking là quá trình đưa tài sản đã ký gửi trở lại trạng thái có thể rút, thời gian chờ có thể thay đổi tùy tình hình mạng lưới.

Biến số quan trọng nhất nằm ở khâu rút vốn. Fidelity nêu trong bản cáo bạch rằng lượng Ethereum(ETH) đã stake sẽ không thể tiếp cận trong một khoảng thời gian khi kích hoạt và khi rút, đồng thời thời điểm hoàn tất rút trên mạng Ethereum cũng không được đảm bảo.

Fidelity cũng nêu khả năng nếu đơn vị lưu ký không hoàn tất unstaking đúng hạn, quỹ có thể không thu hồi đủ lượng Ethereum(ETH) cần thiết để đáp ứng nghĩa vụ hiện tại. Việc nhận thưởng và quản lý thanh khoản vì vậy trở thành hai bài toán vận hành song song trong cùng một ETF.

Fidelity đồng thời chuẩn bị sẵn phương án ứng phó thanh khoản. Nếu lượng Ethereum(ETH) chưa stake không đủ để xử lý rút vốn bằng hiện vật đúng hạn, quỹ có thể kéo dài thời gian tất toán.

Nếu sau thời gian gia hạn hợp lý vẫn khó rút, quỹ có thể chi trả một phần hoặc toàn bộ bằng tiền mặt thay vì Ethereum(ETH). Trong trường hợp cực đoan, bản cáo bạch cũng nêu khả năng tạm dừng nhận lệnh phát hành và rút vốn.

Ở sản phẩm Solana(SOL), tỷ lệ stake được thể hiện rõ hơn nhiều. Quỹ Solana của Fidelity (Fidelity Solana Fund, FSOL) cho biết trong báo cáo quý rằng tính đến ngày 30/6, quỹ đã stake 1.675.797 SOL trong tổng số 1.687.589 SOL đang nắm giữ.

Theo công bố, giá trị hợp lý của lượng SOL đã stake là 126,3 triệu USD (khoảng 174,9 tỷ won). Trong điều kiện bình thường, thời gian chờ rút được nêu là khoảng 2 ngày.

Trang sản phẩm của Fidelity cũng cho biết phần thưởng staking của FSOL được phản ánh vào giá trị tài sản ròng (NAV). Từ ngày 19/5, phần thưởng staking của FSOL bị áp phí 15%.

FETH cũng đưa nội dung tương tự vào hợp đồng tài trợ sửa đổi ký ngày 7/8, theo đó 15% phần thưởng staking sẽ trả cho bên tài trợ. Fidelity vừa để ngỏ khả năng đưa phần thưởng vào quỹ, vừa xác định trước cơ chế phân bổ chi phí.

Thị trường có hai luồng đánh giá song song: staking có thể giúp tăng sức cạnh tranh cho sản phẩm ETF, nhưng cũng có thể làm giảm tính tức thời khi rút vốn. Với ETF giao ngay, việc nắm giữ tài sản cơ sở rõ ràng và xử lý rút vốn minh bạch vốn rất quan trọng, nên tỷ lệ stake càng cao thì cách quản lý thanh khoản càng cần được chú ý.

Với nhà đầu tư, công bố lần này cho thấy cách vận hành ETF tài sản số ở nước ngoài đang mở rộng từ việc chỉ theo dõi giá sang có thêm cơ chế nhận thưởng. Dù vậy, lượng Ethereum(ETH) thực tế đang được FETH stake chưa được công bố riêng, và thông tin trên trang sản phẩm của Fidelity cũng chưa cập nhật khớp hoàn toàn với nội dung bản cáo bạch.

Ba điểm cần theo dõi tiếp theo là: trang sản phẩm của Fidelity cập nhật thông tin về FETH ra sao, quỹ có thực sự bắt đầu stake hay không, và cách thức tất toán khi rút vốn sẽ được thực hiện thế nào. Phạm vi cho phép trong bản cáo bạch có chuyển thành vận hành thực tế hay không sẽ thể hiện qua ba yếu tố này.