El-Erian: Lãi suất dài hạn do cung-cầu trái phiếu, không phải phép thử với Fed

Đà tăng lãi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài không nên chỉ được hiểu là phép thử của thị trường đối với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Vấn đề cốt lõi nằm ở gánh nặng nguồn cung trái phiếu, khi cả chính phủ lẫn khu vực tư nhân cùng lúc mở rộng phát hành, theo nhận định vừa được đưa ra.

Mohamed El-Erian (Mohamed El-Erian), Cố vấn kinh tế trưởng của Tập đoàn Allianz, cho biết trên mạng xã hội X ngày 24 (giờ địa phương) về đà tăng lãi suất trái phiếu kỳ hạn dài. Ông viết: “Chính xác hơn, nên xem đây là việc thị trường đang đối mặt với lịch trình phát hành trái phiếu công và tư với quy mô khổng lồ.” Nhận định này cho thấy ông nhìn vấn đề từ góc độ cung-cầu trái phiếu, thay vì niềm tin vào Fed. Ông cũng giải thích rằng dòng vốn từ Trung Quốc, Nhật Bản và Hội đồng Hợp tác vùng Vịnh (GCC) khó có thể hỗ trợ đủ nhu cầu đối với trái phiếu Chính phủ Mỹ, do mỗi bên đang phải xử lý những vấn đề nội tại riêng.

El-Erian nhận định rằng trước thềm bài phát biểu của Kevin Warsh (Kevin Warsh), Chủ tịch Fed, tại hội nghị Jackson Hole vào ngày 28 tới, một số chuyên gia thị trường nhiều khả năng sẽ cho rằng thị trường trái phiếu đang thử thách Fed. Tuy nhiên, ông cũng lưu ý rằng hiện chưa có đủ chỉ báo thị trường cụ thể để củng cố cho lập luận đó.

Điểm gây tranh cãi nằm ở việc xác định nguyên nhân thực sự đằng sau đà tăng lãi suất dài hạn. Tín hiệu chính sách tiền tệ của Fed chắc chắn có tác động đến lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài, nhưng El-Erian cho rằng diễn biến hiện tại nên được nhìn nhận là vấn đề cung-cầu trái phiếu.

Nói cách khác, trọng tâm của thị trường hiện nay là liệu có đủ nguồn vốn dài hạn để hấp thụ nhu cầu huy động tài chính ngày càng lớn của chính phủ Mỹ lẫn nhu cầu vốn từ lĩnh vực công nghệ hay không. Thông thường, khi lượng trái phiếu phát hành tăng trong khi nhu cầu mua vào yếu đi, giá trái phiếu sẽ chịu áp lực giảm còn lợi suất sẽ chịu áp lực tăng.

Lãi suất dài hạn là lợi suất của trái phiếu chính phủ hoặc trái phiếu doanh nghiệp có kỳ hạn dài. Khi lãi suất tăng, giá trái phiếu giảm, đồng thời chi phí vay vốn dài hạn của chính phủ, doanh nghiệp và hộ gia đình cũng tăng theo.

TokenPost từng đưa tin trước đó rằng giá các quỹ ETF trái phiếu dài hạn của Mỹ giảm cùng lúc với áp lực nguồn cung trái phiếu chính phủ và làn sóng phát hành trái phiếu doanh nghiệp gia tăng từ nhóm công nghệ lớn. Phát biểu lần này của El-Erian cũng nằm trong luồng quan điểm cho rằng nên nhìn đà tăng lãi suất dài hạn từ góc độ cung-cầu trái phiếu chính phủ và doanh nghiệp, thay vì chỉ quy về vấn đề niềm tin đối với Fed.

Sự chú ý của thị trường đang dần chuyển sang hội nghị chuyên đề chính sách kinh tế Jackson Hole, diễn ra tại bang Wyoming (Mỹ) từ ngày 27 đến 29. Thông điệp cụ thể mà Chủ tịch Fed Kevin Warsh sẽ đưa ra về lãi suất dài hạn và kỳ vọng lạm phát sẽ chỉ được xác nhận sau khi ông phát biểu.

Cuộc tranh luận lần này diễn ra trong bối cảnh niềm tin vào Fed, gánh nặng tài khóa và nhu cầu vốn từ khu vực tư nhân cùng lúc tác động đến lãi suất dài hạn. Việc thị trường đang nghi ngờ ý chí điều hành chính sách của Fed hay đơn thuần phản ánh nguồn cung trái phiếu gia tăng vào giá vẫn còn nhiều cách diễn giải khác nhau.

Với nhà đầu tư, đây cũng là một biến số vĩ mô khó bỏ qua khi theo dõi các tài sản rủi ro như Bitcoin(BTC) và Ethereum(ETH). Lãi suất dài hạn tăng đồng nghĩa với tỷ lệ chiết khấu dòng tiền tương lai cao hơn, đồng thời có thể ảnh hưởng đến thanh khoản đồng USD và khẩu vị rủi ro chung của thị trường.

TokenPost cũng từng đưa tin rằng đà tăng lãi suất dài hạn có thể gây áp lực đồng thời lên định giá cổ phiếu và chức năng đa dạng hóa danh mục của trái phiếu. Khi đó, việc mở rộng đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI), thâm hụt ngân sách và áp lực nguồn cung trái phiếu chính phủ cũng được nhắc đến như những yếu tố đẩy chi phí huy động vốn dài hạn đi lên.

Tuy nhiên, chỉ riêng phát biểu lần này chưa đủ để khẳng định chắc chắn xu hướng giá của một tài sản cụ thể nào. Điều đã được xác nhận là El-Erian nhìn nhận đà tăng lãi suất dài hạn thiên về vấn đề cung-cầu trái phiếu, hơn là giả thuyết thị trường đang thử thách Fed.

Phát biểu thực tế của Chủ tịch Warsh tại Jackson Hole sẽ được xác nhận sau ngày 28 tới. Phản ứng của thị trường đối với lãi suất dài hạn và tín hiệu chính sách của Fed cũng sẽ được nhìn nhận lại tùy theo nội dung bài phát biểu và diễn biến cung-cầu trái phiếu chính phủ sau đó.