50 triệu USD đổ vào kho USDC của Pendle trên Morpho

Kho USD Coin (USDC) thuộc hệ sinh thái Pendle (PENDLE) trên nền tảng cho vay Morpho (MORPHO) đã phình to lên khoảng 50 triệu USDC. Thay vì chỉ là một sản phẩm gửi tiền đơn thuần, cơ chế kết nối thanh khoản USDC với nhu cầu vay thế chấp bằng token PT của Pendle được xem là lý do khiến dòng vốn đổ vào nhanh.

Theo CryptoBriefing đưa tin ngày 24 (giờ địa phương), kho này ra mắt từ ngày 4/8 và chỉ trong khoảng 1,5 tuần đã thu hút 50 triệu USDC cùng 230 người gửi tiền. Trong khi đó, tài khoản X chính thức của Pendle cho biết kho được kích hoạt trên Morpho từ ngày 12/8, do Pendle và Armitage cùng đảm nhận vai trò curation (quản lý danh mục kho), phân phối phần thưởng 7.500 PENDLE mỗi tuần cho người tham gia.

Thời điểm công bố giữa hai nguồn không trùng khớp: báo cáo ghi nhận kho vận hành từ 4/8, còn thông báo chính thức trên X xác nhận kho được kích hoạt trên Morpho từ 12/8. Vì vậy, thay vì khẳng định một mốc triển khai duy nhất, nên tách bạch thời điểm dòng vốn bắt đầu chảy vào và thời điểm công bố chính thức.

Theo dữ liệu từ Barker, tính đến ngày 24 theo giờ Hàn Quốc, kho Pendle Ecosystem USDC (Morpho V2) đạt quy mô 49,79 triệu USD, với lợi suất APY 7,17%. So với mức lợi suất ròng ban đầu 14,08% được nêu trong báo cáo gốc, lợi suất hiện đã giảm về vùng hơn 7%.

Bình luận cho rằng đà giảm lợi suất là hệ quả của việc tổng giá trị khóa (TVL) mở rộng cộng với phần thưởng bị pha loãng. Các công cụ theo dõi trên X cũng ghi nhận những con số cập nhật khác như 7,88%, 8,02% hay 8,28%, cho thấy APY liên tục thay đổi theo quy mô tiền gửi và điều kiện thưởng tại từng thời điểm.

Trọng tâm của sản phẩm nằm ở việc phân bổ USDC vào các thị trường PT của Pendle. Tài liệu chính thức của Pendle giải thích cơ chế tách lợi suất giữa token PT và YT, đồng thời giới thiệu Morpho là đối tác money market cho vay thế chấp bằng PT.

PT là token tách riêng phần gốc tại thời điểm đáo hạn. Người dùng có thể thế chấp PT để vay USDC, rồi tiếp tục đưa số USDC đó quay lại thị trường Pendle theo cơ chế lặp (loop). Kho USDC đóng vai trò cung cấp thanh khoản cho chính nhu cầu vay này.

Armitage là dự án curation kho do Wintermute phát triển. Trên diễn đàn quản trị của Morpho, Armitage cho biết mục tiêu APY của kho USDC Select nằm trong khoảng 5-8%, và sản phẩm Select có bao gồm các thị trường PT của Pendle cùng những cơ hội rủi ro - lợi nhuận cao hơn.

Armitage cũng cho biết các thay đổi quan trọng sẽ áp dụng thời gian khóa (timelock) 3 hoặc 7 ngày trước khi có hiệu lực. Điều này cho thấy kho không phải sản phẩm gửi tiền một lần, mà được quản lý liên tục theo tiến trình đưa thị trường mới vào và điều chỉnh rủi ro.

CryptoBriefing dẫn báo cáo gốc cho biết khoảng 99,7% dòng vốn đổ vào thị trường PT-reUSD/USDC, với mức gửi trung bình vượt 217.000 USD. Đây là số liệu theo báo cáo, cần được phân biệt với các con số được xác nhận riêng trong tài liệu chính thức.

TokenPost từng đưa tin Pendle và Armitage ra mắt kho USDC trên Morpho với tổng giá trị gửi vào vượt 15 triệu USD chỉ sau 1 giờ ra mắt. Quy mô 50 triệu USDC lần này được xem là dòng vốn tiếp nối từ cùng một sản phẩm.

Cơ chế loop của Pendle cũng đang trong xu hướng mở rộng. TokenPost trước đó từng đưa tin Pendle triển khai kho USDC liên kết với Morpho nhằm mở rộng thanh khoản cho các thị trường PT.

Rủi ro vẫn còn tồn tại. Trang risk của DefiLlama cho thấy kho này chịu các rủi ro liên quan đến smart contract, tài sản thế chấp, oracle, thanh khoản và nợ xấu (bad debt).

DefiLlama đã mô hình hóa kịch bản sốc đối với PT-reUSD, ước tính khả năng nợ xấu tối đa lên tới 21%. Đây là con số giả định dựa trên kịch bản, không phải tổn thất thực tế đã xảy ra.

Những gì có thể xác nhận hiện nay là tốc độ dòng vốn đổ vào, đà giảm của APY và nhu cầu vay thế chấp bằng PT đều gắn liền trong cấu trúc của kho. Bản chất của người gửi tiền hay mức độ bền vững của dòng vốn thì chưa thể khẳng định chỉ dựa trên các số liệu công khai hiện có.