Lợi suất 7%: trái phiếu AI hạng đầu tư bị định giá như trái phiếu rác

Trái phiếu tài trợ các dự án trung tâm dữ liệu trí tuệ nhân tạo (AI) tại Mỹ đang được phát hành với lợi suất khoảng 7%, dù mang xếp hạng tín nhiệm đầu tư (investment grade). Giới phân tích nhận định làn sóng đầu tư hạ tầng AI của các tập đoàn công nghệ lớn đang lan sang thị trường trái phiếu doanh nghiệp, khiến khoảng cách giữa xếp hạng tín nhiệm và chi phí huy động vốn thực tế ngày càng nới rộng.

Theo Bloomberg đưa tin ngày 23 (giờ địa phương), các doanh nghiệp phát hành trái phiếu hạng đầu tư để tài trợ trung tâm dữ liệu AI đang thu hút cả nhà đầu tư trái phiếu lợi suất cao (hạng đầu cơ). Hãng tin Yonhap dẫn lại nội dung này lúc 10 giờ 59 phút sáng ngày 24 theo giờ Hàn Quốc.

QTS Realty Trust phát hành khoảng 3,9 tỷ USD (khoảng 5,4 nghìn tỷ won) trái phiếu để tài trợ dự án trung tâm dữ liệu tại bang Georgia liên kết với Microsoft(MSFT). Trái phiếu này được xếp hạng đầu tư, nhưng lợi suất phát hành lên tới khoảng 7,23%.

Tháng trước, BlackRock cũng thu xếp phát hành 12,55 tỷ USD (khoảng 17,4 nghìn tỷ won) trái phiếu hạng đầu tư cho dự án tại Texas liên kết với trung tâm dữ liệu của Meta(META), với lợi suất 7,534%. Thương vụ này do JPMorgan Chase và Morgan Stanley thu xếp.

Lợi suất của cả hai thương vụ được đánh giá ở mức thường thấy hơn tại nhóm trái phiếu rác (junk bond) hạng trung. Điều này cho thấy chỉ riêng xếp hạng đầu tư không đủ để kéo giảm mức bù rủi ro hình thành từ quy mô, cấu trúc dự án và nguồn cung trái phiếu trung tâm dữ liệu.

Vấn đề không nằm ở xếp hạng, mà ở nhu cầu thị trường. Cả hai thương vụ trên đều được đội ngũ bảo lãnh phát hành bán không chỉ cho nhà đầu tư trái phiếu hạng đầu tư, mà còn cho cả nhà đầu tư trái phiếu lợi suất cao.

Stephen Schweitzer, quản lý tại Advent Capital Management, nói với Bloomberg rằng “nhà đầu tư trái phiếu lợi suất cao đang trở thành khách du lịch trên thị trường trái phiếu của các công ty công nghệ hàng đầu”. Theo ông, khi các doanh nghiệp có nền tảng tài chính vững chắc chào bán trái phiếu với lợi suất tương đương hạng BB, nhà đầu tư khó có thể bỏ qua cơ hội này.

Trái phiếu rác là loại trái phiếu hạng đầu cơ, có xếp hạng tín nhiệm thấp nên thường phải trả lãi suất cao hơn. Ngược lại, trái phiếu hạng đầu tư được đánh giá có rủi ro vỡ nợ thấp hơn, nhưng trong tài trợ dự án, các yếu tố như bên thuê, khả năng đảm bảo nguồn điện, cấu trúc hợp đồng dài hạn và lượng cung trái phiếu sắp tới cũng được tính vào mức lãi suất.

Quy mô đầu tư hạ tầng AI ngày càng lớn cũng khiến áp lực lãi suất tăng theo. Theo thống kê của Bloomberg, các doanh nghiệp đã vay hơn 410 tỷ USD (khoảng 568 nghìn tỷ won) trong năm nay để đầu tư cho AI, bao gồm trung tâm dữ liệu.

Các tập đoàn công nghệ lớn trước đây chủ yếu dùng dòng tiền tự thân và vốn chủ sở hữu để tài trợ đầu tư, nhưng trung tâm dữ liệu AI là loại hình kinh doanh cần đầu tư trước cho đất đai, điện, máy chủ và hệ thống làm mát cùng lúc. Vì thời gian thu hồi vốn kéo dài, thị trường trái phiếu đang đòi hỏi mức đền bù cao hơn.

Trên thị trường thứ cấp, trái phiếu hạng đầu tư của Oracle(ORCL) và SpaceX cũng được cho là đang giao dịch ở mức lợi suất tương đương trái phiếu rác. Đây được xem là tín hiệu cho thấy nếu hai công ty này quay lại huy động vốn qua trái phiếu, nhà đầu tư có thể đòi hỏi mức lợi suất cao hơn trước.

Thị trường trái phiếu rác của Mỹ có quy mô nhỏ hơn thị trường trái phiếu hạng đầu tư. Theo Yonhap, thị trường trái phiếu rác Mỹ hiện có quy mô khoảng 1,5 nghìn tỷ USD (khoảng 2.078 nghìn tỷ won), chưa bằng một phần năm quy mô thị trường trái phiếu hạng đầu tư.

Trong một báo cáo gần đây, Vanguard ước tính chi phí đầu tư tài sản cố định (capex) năm nay của 5 hyperscaler lớn nhất vào khoảng 800 tỷ USD (khoảng 1.108 nghìn tỷ won). Vanguard cũng nêu trong báo cáo rằng giai đoạn 2027-2030, con số này có thể vượt 1 nghìn tỷ USD (khoảng 1.385 nghìn tỷ won) mỗi năm.

TokenPost trước đó đã đưa tin về việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp và áp lực lãi suất của các tập đoàn công nghệ lớn ngày càng tăng. Khi đó, giới phân tích đánh giá cuộc đua đầu tư AI có thể gây áp lực lên dòng tiền và các chỉ số tín dụng, đồng thời nêu khả năng quy mô phát hành trái phiếu của các hyperscaler sẽ tiếp tục tăng trong năm 2026 và 2027.

Hoạt động tài trợ vốn cho trung tâm dữ liệu AI cũng đã chạm tới thị trường trái phiếu lợi suất cao. TokenPost từng đưa tin về việc chuẩn bị phát hành trái phiếu lợi suất cao cho trung tâm dữ liệu AI liên kết với CoreWeave.

Mối liên hệ với thị trường tiền mã hóa nằm ở lãi suất. Khi lãi suất dài hạn và chi phí vay vốn doanh nghiệp tăng, tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho tài sản rủi ro nói chung cũng tăng theo. Các tài sản không sinh lãi hay cổ tức như Bitcoin(BTC) thường phản ứng nhạy với những thay đổi trong điều kiện thanh khoản.