12,8 tỷ USD chảy vào trái phiếu siêu ngắn hạn Mỹ trong tháng 7

Dòng vốn đầu tư tại Mỹ đang rời khỏi trái phiếu Chính phủ dài hạn và tiền mặt đơn thuần để chuyển sang trái phiếu kỳ hạn siêu ngắn cùng các sản phẩm thị trường tiền tệ (money market). Khả năng thị trường chứng khoán điều chỉnh cộng với hiệu suất kém của trái phiếu dài hạn khiến tiêu chuẩn tài sản an toàn ngày càng thu hẹp về phía kỳ hạn ngắn và tính thanh khoản cao.

CNBC đưa tin ngày 15/7 (giờ địa phương) rằng giới hạn lợi suất của tài sản tương đương tiền mặt cộng với biến động của trái phiếu dài hạn đang khiến nhà đầu tư chuyển vốn sang các quỹ trái phiếu siêu ngắn hạn và sản phẩm thị trường tiền tệ. Theo CNBC, trong bối cảnh chứng khoán vẫn neo gần vùng đỉnh lịch sử, xu hướng phân bổ vốn mang tính phòng thủ đang gia tăng.

Christopher Coolidge, Giám đốc đầu tư (CIO) của Brookwood Investment Group, cho biết ông đã nâng tỷ trọng tiền mặt trong danh mục mẫu từ khoảng 2% hồi tháng 6 lên khoảng 5%. Cũng trong bài viết của CNBC, Cyrus Amini, CIO của Hyphen Wealth Management, nhận định không còn nhiều lý do để duy trì thời hạn (duration) dài trong danh mục. Bình luận: hai nhận định này cho thấy tâm lý thận trọng đang lan rộng trong giới quản lý tài sản Mỹ khi lộ trình lãi suất vẫn khó đoán định.

Duration là chỉ số đo mức độ nhạy cảm của giá trái phiếu trước thay đổi lãi suất. Kỳ hạn càng dài, biên độ giảm giá trong giai đoạn lãi suất tăng càng lớn. Đổi lại việc chấp nhận rủi ro lãi suất cao hơn, trái phiếu dài hạn thường mang theo kỳ vọng lợi suất cao hơn so với tài sản tương đương tiền mặt.

Việc trái phiếu Chính phủ dài hạn không còn đóng vai trò lớp đệm ổn định cho danh mục cũng là một nguyên nhân khiến dòng vốn dịch chuyển. Theo số liệu CNBC dẫn ra, lợi suất bình quân hàng năm trong 5 năm gần nhất của quỹ ETF trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn trên 20 năm do iShares quản lý (TLT) là -6,7%, còn quỹ ETF trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 7-10 năm của iShares (IEF) là -1%.

S&P Dow Jones Indices công bố chỉ số trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn trên 20 năm (S&P U.S. Treasury Bond 20+ Year Index) ghi nhận lợi suất quy đổi theo năm trong 5 năm đạt -6,57% tính đến ngày 30/6/2026. Quan niệm cho rằng trái phiếu dài hạn tự động bù đắp tổn thất khi chứng khoán giảm điểm, vì vậy, đang suy yếu.

Nhà đầu tư hiện ưu tiên các sản phẩm có kỳ hạn ngắn, ít nhạy cảm với lãi suất hơn là những sản phẩm chịu tác động mạnh từ biến động lãi suất dài hạn. Các quỹ trái phiếu siêu ngắn hạn được nhắc đến như lựa chọn có thể mang lại lợi suất cao hơn 75-110 điểm cơ bản (bps) so với các quỹ ETF thị trường tiền tệ.

Theo Morningstar, các quỹ ETF trái phiếu siêu ngắn hạn ghi nhận dòng vốn vào đạt 12,8 tỷ USD trong tháng 7. Tổng tài sản của các quỹ ETF thị trường tiền tệ tính đến cuối tháng 7 đạt 24 tỷ USD, trong khi dòng vốn ròng từ tháng 1 đến tháng 7 đạt 18,7 tỷ USD.

Trái phiếu siêu ngắn hạn được nhà đầu tư sử dụng khi muốn lợi suất cao hơn tiền mặt nhưng vẫn muốn giảm rủi ro biến động lãi suất so với trái phiếu dài hạn. Tuy nhiên, đây vẫn là sản phẩm trái phiếu, không tương đương tiền gửi ngân hàng, và lợi suất có thể thay đổi theo biến động lãi suất cũng như rủi ro tín dụng.

Tính chất phòng thủ cũng thể hiện rõ ở nhóm quỹ thị trường tiền tệ. Reuters đưa tin ngày 20/3 rằng tổng tài sản của các quỹ thị trường tiền tệ Mỹ tiến gần mốc 8.000 tỷ USD trong bối cảnh căng thẳng tại Trung Đông leo thang.

Reuters cũng đưa tin ngày 15/7 rằng kỳ hạn trung bình của các quỹ thị trường tiền tệ đã rút ngắn còn 38 ngày. Điều này cho thấy khi lộ trình lãi suất càng khó đoán, các nhà quản lý quỹ càng ưu tiên tài sản tương đương tiền mặt có kỳ hạn ngắn hơn.

Xu hướng trên phản ánh cách quản lý tiền mặt trên thị trường tài chính truyền thống đang được phân hóa chi tiết hơn. Thay vì chỉ giữ tiền gửi đơn thuần hay trái phiếu Chính phủ dài hạn, ngày càng nhiều nhà đầu tư lựa chọn điều chỉnh kỳ hạn và mức độ nhạy cảm lãi suất để cân bằng giữa thanh khoản và lợi suất.

Trên thị trường tài sản số, các sản phẩm chứa trái phiếu Chính phủ ngắn hạn và quỹ thị trường tiền tệ cũng đã trở thành công cụ quản lý tiền mặt phổ biến. TokenPost từng đưa tin vốn hóa thị trường on-chain của các sản phẩm trái phiếu Chính phủ Mỹ được token hóa tăng lên 16,16 tỷ USD tính đến ngày 3/8.

Đối với nhà đầu tư Việt Nam, diễn biến dịch chuyển vốn này là một chỉ dấu để theo dõi tâm lý chung của thị trường tài sản rủi ro tại Mỹ. Khi cả chứng khoán và trái phiếu dài hạn cùng chịu áp lực, các tài sản mã hóa như Bitcoin(BTC), Ethereum(ETH) cũng có thể chịu ảnh hưởng từ sự thay đổi trong khẩu vị thanh khoản.

Tuy nhiên, dữ liệu trong bài viết này không đề cập số liệu dòng vốn vào hay ra trực tiếp của thị trường BTC hay ETH. Vì vậy, xu hướng trên nên được nhìn nhận như một chỉ báo về khẩu vị tài sản rủi ro và thanh khoản đồng USD, chứ không phải cơ sở để khẳng định chiều hướng giá của tiền mã hóa.