Hồng Kông cấp phép stablecoin đầu tiên, EU xem xét lại MiCA

Stablecoin được quản lý tại Hồng Kông đã bước vào giai đoạn chuẩn bị lưu hành thực tế, sau khi hoàn tất cấp phép cho đơn vị phát hành đầu tiên và thử nghiệm on-chain. Tuy nhiên, thời điểm ra mắt chính thức của HKDAP, stablecoin gắn với đô la Hồng Kông, vẫn chưa được công bố lịch trình cụ thể.

Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) đã cấp giấy phép phát hành stablecoin cho Anchorpoint Financial Limited và Ngân hàng HSBC (The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited) vào ngày 10 tháng 4 năm 2026. Chính quyền Hồng Kông cho biết hai đơn vị này dự kiến sẽ chính thức hoạt động trong vòng vài tháng tới, sau khi hoàn tất công tác chuẩn bị.

Đạo luật về stablecoin của Hồng Kông có hiệu lực từ tháng 8 năm 2025. Sau đó, đến tháng 4 năm 2026, giấy phép đầu tiên mới được cấp. Dù khung pháp lý, quy trình cấp phép cũng như quy định về lưu ký và hoàn trả đã được thiết lập đầy đủ, thị trường vẫn chưa ghi nhận trường hợp lưu hành chính thức nào.

Trong phần trả lời chất vấn tại Hội đồng Lập pháp hồi tháng 6, chính quyền Hồng Kông giải thích rằng hai đơn vị được cấp phép cần hoàn tất các bước chuẩn bị, bao gồm thử nghiệm nền tảng công nghệ và hệ thống, quản lý tài sản dự trữ, cơ chế hoàn trả và bảo mật kỹ thuật. Điều này đồng nghĩa việc được cấp phép không có nghĩa là lập tức được lưu hành công khai.

Thử nghiệm kỹ thuật thực tế đã được tiến hành. OSL và Anchorpoint thông báo đã hoàn tất giao dịch thử nghiệm HKDAP trên mạng chính Ethereum(ETH) vào ngày 13 tháng 5.

Đợt thử nghiệm này bao gồm việc đưa dòng tiền pháp định bằng đô la Hồng Kông vào tài sản dự trữ, sử dụng hạ tầng và dịch vụ ủy thác của ngân hàng Standard Chartered, cùng quy trình phát hành và chuyển giao HKDAP. Toàn bộ số HKDAP phát hành trong đợt thử nghiệm đã được hoàn trả sau đó.

Theo sách trắng của Anchorpoint, HKDAP được thiết kế dựa trên nguyên tắc hoàn trả 1:1 với đô la Hồng Kông, tài sản dự trữ được lưu ký dưới hình thức ủy thác, và áp dụng mô hình phân phối bán buôn. Sách trắng cũng ghi rõ HKDAP ban đầu sẽ được cung cấp trên blockchain Ethereum, còn ngày mở bán công khai vẫn để ở trạng thái “TBA” (sẽ thông báo sau).

Trong thông báo ngày 2 tháng 7, Anchorpoint một lần nữa xác nhận HKDAP vẫn chưa chính thức ra mắt. Như vậy, đối với stablecoin được quản lý tại Hồng Kông, các bước như thực thi khung pháp lý, cấp phép cho đơn vị phát hành và thử nghiệm on-chain đã hoàn tất, nhưng chưa thể khẳng định đã hoàn tất việc ra mắt chính thức.

Tại Liên minh châu Âu (EU), quá trình rà soát lại Quy định thị trường tài sản tiền mã hóa MiCA (Markets in Crypto-Assets) đang được tiến hành. Ủy ban châu Âu đã mở tham vấn có mục tiêu để rà soát MiCA vào ngày 20 tháng 5, và sau đó gia hạn thời điểm kết thúc tham vấn đến ngày 30 tháng 9.

Ủy ban châu Âu giải thích đây là quy trình nhằm đánh giá xem MiCA có còn phù hợp với mục tiêu ban đầu hay không, trong bối cảnh đã được áp dụng thực tế và thị trường liên tục thay đổi. Ủy ban cũng cho biết nếu cần thiết, kết quả rà soát có thể dẫn tới một đề xuất lập pháp mới.

Điểm gây tranh cãi nằm ở cấu trúc phát hành ở nước ngoài. Trong báo cáo tháng 10 năm 2025, Ủy ban Rủi ro Hệ thống châu Âu (ESRB) chỉ ra rằng cấu trúc stablecoin do pháp nhân tại EU và pháp nhân tại nước thứ ba cùng phát hành có thể làm gia tăng áp lực rút vốn hàng loạt, hạn chế trong việc chuyển giao tài sản dự trữ, cũng như tạo ra khoảng trống trong giám sát.

ESRB khuyến nghị Ủy ban châu Âu không nên xem cấu trúc phát hành này là được phép trong khung MiCA hiện hành. Ngược lại, một số ý kiến trong ngành lại cho rằng nội dung tham vấn của Ủy ban châu Âu có thể là tín hiệu cho thấy khả năng thảo luận về mô hình đa phát hành.

Patrick Hansen đã chia sẻ công khai trên LinkedIn rằng ông nhìn nhận nội dung tham vấn của Ủy ban châu Âu như một bước tiến gần hơn tới việc công nhận chính thức cấu trúc đa phát hành. Đây chưa phải là quy định đã được chốt, mà phản ánh giai đoạn mà nhận thức về rủi ro của cơ quan giám sát và cách diễn giải từ phía ngành đang có sự khác biệt.

Điểm đáng chú ý ở đây không nằm ở quy mô phát hành stablecoin, mà ở cách từng khu vực xử lý vấn đề quản lý. Hồng Kông đang ưu tiên mô hình đơn vị phát hành được cấp phép cùng mạng lưới phân phối chỉ định, trong khi EU tiếp tục rà soát các cơ chế bảo vệ người dùng nội khối trước các đơn vị phát hành ở nước ngoài.

Các stablecoin được sử dụng xuyên biên giới như Tether(USDT) hay USD Coin(USDC) đều có thể chịu ảnh hưởng từ sự khác biệt quy định giữa nơi phát hành và nơi sử dụng. HKDAP của Hồng Kông được giới thiệu với các mục đích sử dụng chính là thanh toán xuyên biên giới, thanh toán tài sản token hóa và lưu hành trong hệ thống tổ chức, còn việc rà soát MiCA của EU cũng đề cập tới stablecoin phát hành từ nước ngoài, khả năng tương tác, quản lý rủi ro và các cơ chế bảo vệ trong nội khối.

Bước tiếp theo được xác nhận hiện nay là hạn chót tham vấn của Ủy ban châu Âu vào ngày 30 tháng 9. Còn ngày ra mắt chính thức của HKDAP, theo sách trắng của Anchorpoint, vẫn chưa được công bố.